作者： 陶胤至 陳杭

　　來源： 方正證券

　　2020年02月20日

　　彩虹股份股票

　　募投項目實現(xiàn)“面板+基板”業(yè)務聯(lián)動布局

　　彩虹股份1996 年在上交所上市，早期以CRT 顯像管產(chǎn)品為主業(yè)，2010 年通過非公開發(fā)行募投35 億，進入面板玻璃基板業(yè)務，目前已形成6 代以下國產(chǎn)供應能力。2017 年通過非公開發(fā)行募集資金192.2 億元，其中140 億元用于咸陽光電建設8.6 代TFT-LCD 面板產(chǎn)線，52.2 億元用于合肥液晶建設8.5 代玻璃基板產(chǎn)線項目。是國內目前唯一實現(xiàn)面板+基板業(yè)務聯(lián)動的FPD企業(yè)。

　　公司咸陽8.6 代LCD 產(chǎn)線設計產(chǎn)能120K，總投資金額280 億元，產(chǎn)線于2017 年12 月點亮，于2019 年 7 月實現(xiàn)累計兩期120K 產(chǎn)能的滿產(chǎn)運營。面板以50”/70”產(chǎn)品為主，具備產(chǎn)線混切工藝能力，產(chǎn)線整體使用效率較高。面板產(chǎn)品實現(xiàn)下游終端主流客戶供貨。

　　公司合肥8.5 代玻璃基板項目總投資金額60.03 億元，主要包括6 條熱端線及3 條后加工生產(chǎn)線，其中4 條熱端線兼容8.6 代玻璃基板尺寸。項目總設計產(chǎn)能年產(chǎn)349 萬片8.5 代玻璃基板。

　　液晶面板持續(xù)受益價格上行趨勢

　　2018 至2019 上半年，由于電視面板價格處于下行周期，以及公司產(chǎn)線仍處產(chǎn)能爬坡階段，規(guī)模效應較弱，整體盈利性較差。

　　2019 年末，隨著行業(yè)逐步迎來價格上行周期，以及公司從19Q3起實現(xiàn)滿產(chǎn)運營，經(jīng)營情況逐步改善。

　　隨著以韓廠為代表的海外廠商產(chǎn)能持續(xù)退出，電視面板行業(yè)迎來供需長周期拐點，20Q1 行業(yè)電視面板價格預計有望加速上行，公司亦有望在20H1 實現(xiàn)單月經(jīng)營性盈利，全年實現(xiàn)整體經(jīng)營性盈利。

　　公司8.6 代線設計時仍保留有12K 產(chǎn)能擴產(chǎn)空間，2020 年將根據(jù)下游客戶需求情況適時擴產(chǎn)，經(jīng)營規(guī)模效應有望進一步顯現(xiàn)，并持續(xù)受益于LCD 電視面板價格上行趨勢。

　　8.5 代玻璃基板實現(xiàn)量產(chǎn)供應，國產(chǎn)替代空間廣闊2019 年9 月公司具備完全自主知識產(chǎn)品的8.5 代玻璃基板，已實現(xiàn)批量供應，公司是國內少數(shù)具備8.5 代玻璃基板供應能力的企業(yè)。根據(jù)募投項目計劃，公司后續(xù)將陸續(xù)建設6 條8.5/8.6代玻璃基板產(chǎn)線，單條產(chǎn)線月產(chǎn)能接近50K。

　　根據(jù)我們的測算，2020 年末全球8.5/8.6 代LCD 產(chǎn)線預計將達到22 條，其中中國大陸地區(qū)將達12 條。目前全球8.5 代以上玻璃基板僅有美國康寧、日本電氣硝子、旭硝子等少數(shù)企業(yè)具備量產(chǎn)供應能力。