類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：唐凱 日期：2019-10-25

　　事件：公司披露2019年三季報：公司2019 年前三季度實現(xiàn)營收21.62 億元，同比增長33.61%;歸母凈利潤2.32 億元，同比增長76.29%;扣非后歸母凈利潤2.35 億元，同比增長81.58%。單三季度實現(xiàn)營收7.67 億元，同比增長16.44%;歸母凈利潤8352.37 萬元，同比增長66.32%;扣非后歸母凈利潤9222.11 萬元，同比增長87.80%。

　　點評：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務提質(zhì)，利潤保持快速增長。公司19Q1/ Q2/ Q3 營收增速分別為58.96%/ 34.76%/ 16.44%，營收增速逐季放緩明顯，主要由于龍域之星于18Q2 并表，2019 年并表收入逐季減少。前三季度歸母凈利潤增速分別為284.89%/ 20.89%/ 66.32%，三季度利潤高增長，我們認為這主要由于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務增速較高，另外電商業(yè)務精細化管理持續(xù)增強，人效提升+收入結構繼續(xù)改變，推動三季度利潤高增。另外，公司今年收購安徽吉宏(安徽維致)，并且隨著定增項目的逐漸建設，公司在QSR 包裝的布局已漸進完備，這將充分利用快消品的高頻屬性，推動線上廣告和線下包裝業(yè)務的深度融合，未來協(xié)同效應漸顯，營收有望繼續(xù)穩(wěn)健增長。

　　毛利率提升明顯，費用率小幅增長。公司前三季度毛利率達44.18%，同比提升4.31pct，其中單三季度毛利率達46.48%，同比提升4.37pct，環(huán)比提升2.59pct，我們認為收入結構的改變+電商運營效率提升推動毛利率環(huán)比、同比提升。本期公司期間費用率為31.21%，同比小幅提升1.43pct，其中銷售/ 管理/ 財務費用率分別為25.19%/ 5.16%/0.86%，分別同比變動為-0.92/ +2.59/ -0.24pct，本期管理費用率提升較多，主要原因為公司員工持股計劃股份支付在本期共攤銷1147 萬元。

　　盈利預測與估值：受三季度利潤略超預期影響，我們小幅上調(diào)盈利預測，預計19-21 年EPS 分別為1.45、1.82、2.17 元，對應PE 分別為16X、13X、11X。維持買入評級。

　　風險提示：原材料大幅漲價，業(yè)務開拓不順利。