魯陽(yáng)節(jié)能為何得到機(jī)構(gòu)的買入評(píng)級(jí)，下面跟隨小編一起來看看吧!

　　上一增長(zhǎng)階段(2016-2018 年)，公司成長(zhǎng)源泉來自于技術(shù)驅(qū)動(dòng)：隨著2015 年外資大股東入主后，協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，持續(xù)技改提升單線產(chǎn)能、降低生產(chǎn)成本，對(duì)盈利拉升效果非常明顯。此外，公司積極開發(fā)產(chǎn)品技術(shù)，高端產(chǎn)品全球領(lǐng)先，受益石化投資回暖帶來產(chǎn)品需求上行。

　　2021 年公司業(yè)績(jī)大漲，來源于成本優(yōu)勢(shì)下，營(yíng)銷體系變革帶來的產(chǎn)品放量：一直以來，公司產(chǎn)能利用率并不飽和，一大重要原因就是競(jìng)爭(zhēng)激烈的保溫類中低端產(chǎn)品生產(chǎn)銷售并未完全放量。2020 年面對(duì)疫情壓力，公司在下半年積極調(diào)整銷售策略，通過保溫類陶瓷纖維棉毯產(chǎn)品品種細(xì)分、產(chǎn)品價(jià)格動(dòng)態(tài)管理，有力地促進(jìn)了銷售放量。隨著產(chǎn)能充分釋放，單位成本和費(fèi)用攤銷也在降低，反而進(jìn)一步推升盈利能力。進(jìn)入2021 年，公司繼續(xù)推動(dòng)營(yíng)銷體系，保溫類產(chǎn)品產(chǎn)能充分釋放，20 年8 月以來，公司陶瓷纖維棉毯生產(chǎn)線始終處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

　　現(xiàn)階段我們認(rèn)為公司已進(jìn)入新一輪的成長(zhǎng)邏輯：1、營(yíng)銷體系，中低端產(chǎn)品快速放量，并且高端產(chǎn)品推廣加快;2、能耗雙控下行業(yè)低端產(chǎn)能被迫淘汰，供給收縮，利好公司產(chǎn)品放量的同時(shí)，仍能繼續(xù)提價(jià);3、公司重新進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期，一方面持續(xù)通過技改擴(kuò)充產(chǎn)能，另一方面計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)12 萬(wàn)噸陶纖產(chǎn)能(占現(xiàn)有產(chǎn)能約30%);4、碳中和視角下，陶瓷纖維基于其優(yōu)質(zhì)的保溫節(jié)能效果，潛在市場(chǎng)空間有望打開，同時(shí)能耗雙控背景下，行業(yè)產(chǎn)能投放或?qū)⑹艿接绊�，均為公司提供良好的外部成長(zhǎng)環(huán)境。此外，公司擴(kuò)張對(duì)資本投入依賴度較低，自由現(xiàn)金流較為健康，分紅比例維持高位(80%)，有安全邊際。

　　公司營(yíng)銷體系變革疊加行業(yè)低端產(chǎn)能關(guān)停，將重新進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期，有望帶來陶瓷纖維產(chǎn)量的持續(xù)提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。此外，公司憑借高現(xiàn)金分紅，構(gòu)筑較強(qiáng)安全邊際。我們維持公司21-23 年EPS 分別為1.50、1.82 和2.19 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　提示：行業(yè)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期;公司市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;巖棉業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期;現(xiàn)金分紅比例大幅降低