事件：

　　公司發(fā)布2020 年中報，上半年營業(yè)總收入1397 億元，同比-9.5%；歸母凈利潤139.3 億元，同比-8.3%。其中Q2 營業(yè)收入813.6 億元，增速3.2%，歸母凈利潤91.2 億元，增速0.65%。

　　投資摘要：

　　Q2 業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，多元化布局、管理優(yōu)勢鑄就穿越市場低谷的確定性。公司Q2 營收增速3.2%，歸母增速0.65%，是疫情期間激烈競爭下三大白中唯一實(shí)現(xiàn)歸母正增長的龍頭企業(yè)，與其多元化產(chǎn)品布局及強(qiáng)大管理能力密切相關(guān)。

　　各品類頭部份額穩(wěn)定，線上主營份額提升。全品類下可統(tǒng)計的超23 類產(chǎn)品份額居市場頭部地位，其中線上空洗冰分額同比增加達(dá)7/2.4/0.5pct。

　　主營增速看，暖通空調(diào)/消費(fèi)電器/機(jī)器人20H1 同比-10.4/-9.1/-20.8%。其中暖通空調(diào)同比變化明顯優(yōu)于市場平均的-22.5%，積極拓展渠道發(fā)展線上市場下公司空調(diào)分額提升顯著，業(yè)務(wù)規(guī)模增速大幅跑贏市場。

　　消費(fèi)電器盈利提領(lǐng)，多元化保證確定性。不同于上半年因空調(diào)惡劣競爭及安裝費(fèi)用轉(zhuǎn)成本項帶來的毛利率下降（-7.9pct），公司消費(fèi)電器毛利率提升0.32pct 至31.6%，多元布局下冰洗廚小等業(yè)務(wù)相對穩(wěn)健下增厚公司盈利抗壓能力。

　　線上渠道迅速推進(jìn)，海外需求相對穩(wěn)定。20H1 全網(wǎng)銷售430 億元，增速30%，占公司內(nèi)銷比重已達(dá)49%，公司疫情期間迅速響應(yīng)進(jìn)行渠道營銷調(diào)整創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)大家電行業(yè)內(nèi)的快速線上轉(zhuǎn)移。此外海外業(yè)務(wù)同比-0.44%，Q2 海外訂單回暖高于市場對海外需求的一致預(yù)期，其中東芝逆市增長7%。公司面對宏觀突發(fā)事件迅速調(diào)整渠道及相應(yīng)業(yè)務(wù)的能力，進(jìn)一步增強(qiáng)其龍頭業(yè)績確定性。

　　數(shù)字化、智能化深入變革，智能供應(yīng)體系進(jìn)一步完善。報告期內(nèi)公司進(jìn)一步推進(jìn)數(shù)字化平臺，打造SCADA、工業(yè)云、SaaS 實(shí)現(xiàn)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、平臺化、云化，打造美的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推動內(nèi)生效率提升。下游的安得智聯(lián)數(shù)字化管理完善供應(yīng)體系，至報告期末可覆蓋全國97%以上城鎮(zhèn)，并過半可實(shí)現(xiàn)24 小時送達(dá)，供應(yīng)鏈與售后深度整合實(shí)現(xiàn)送貨安裝一體化，最終實(shí)現(xiàn)管理運(yùn)營能力的跨越。

　　投資建議：公司全品類布局下業(yè)績穩(wěn)健盈利確定性較強(qiáng)，渠道迅速響應(yīng)彰顯抗壓能力，同時數(shù)字化智能化變革深化龍頭規(guī)模優(yōu)勢，更具超越市場的穩(wěn)健性。

　　調(diào)整公司20-22 年歸母凈利潤251.2/284.5/338.5 億元，對應(yīng)EPS 分別為3.62/4.1/4.88 元，對應(yīng)PE 分別為19.5/17.2/14.5 倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：疫情控制不及預(yù)期；行業(yè)競爭加�。辉�材料價格大幅提升。