事件：

　　1. 公司公布2020 年半年度報告，2020 年上半年實現(xiàn)營收608.67 億元，同期增長10.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.35 億元，同比下降31.95%； 扣非后歸母凈利潤-1.76 億元，同比下降127.07%。2020 年Q2 季度實現(xiàn)營收349.87 億元，同期增長22.40%，環(huán)比增長35.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.69 億元，同比下降7.77%，環(huán)比增長0.35%，扣非后歸母凈利潤3.26 億元，同比增長9.03%，環(huán)比扭虧。

　　2. 公司擬回購股份用于實施公司股權激勵計劃，本次回購A 股股份價格為不高于人民幣7 元/股，回購資金總額不超過人民幣20 億元，數(shù)量為不低于25，000 萬股，不超過35，000 萬股，占公司目前總股本約0.72%-1.01%。

　　3. 公司發(fā)布《2020 年股票期權與限制性股票激勵計劃》，本計劃授予激勵對象不超過2，974 人，包括：公司董事會聘任的高級管理人員、公司內(nèi)部科學家、副總裁、高級技術專家、技術專家、中層管理人員、經(jīng)理與高級技術骨干。本次股票期權與限制性股票激勵計劃股票權益合計不超過981，150，000 股， 包括639，900，000 股股票期權和341，250，000 股限制性股票，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額34，798，398，763 股的2.82%，其中股權激勵計劃授予股票期權的行權價格為5.43 元/股，限制性股票的授予價格為2.72 元/股。

　　Q2 毛利率環(huán)比大幅改善，面板漲價有望帶動業(yè)績大增：公司上半年營收同比增長近11%，歸母凈利潤同比下降近32%，毛利率15.77%，同比下降0.99pcct。公司上半年營收同比成長主要得益于新增產(chǎn)能釋放帶動產(chǎn)品出貨面積增長，顯示面板出貨量同比增長超15%，出貨面積同比增長超10%。上半年歸母凈利潤以及毛利率下滑主要由于今年大尺寸液晶面板價格相比去年同期有較大下滑。從費用來看，公司各項費用保持穩(wěn)定，上半年銷售、管理、研發(fā)、財務費用合計84.17 億元，占營收比13.83%，同比接近持平。公司上半年資產(chǎn)減值損失16.43 億元，同比提升266.48%，主要為根據(jù)市場狀況對存貨計提的跌價。從分產(chǎn)品來看，顯示器件業(yè)務營收563.7 億元，同比增長10.75%，毛利率13.78%，同比下降1.78pct；智慧物聯(lián)業(yè)務營收分為77.9 億元，同比增長3.60%，毛利率13.04%，同比增長3.86pct。從Q2 單季度來看，公司Q2 營收同比以及環(huán)比均有較好成長，Q2 毛利率16.84%，環(huán)比提高2.52pct，扣非歸母凈利潤環(huán)比大幅改善。二季度全球電視面板價格相比一季度有所降低，公司提高IT 面板出貨比重，盈利能力有所提高。展望下半年，Q3 大尺寸面板價格漲幅巨大，公司下半年業(yè)績相比上半年有望大幅提高。

　　回購股份實施股權激勵計劃，彰顯發(fā)展長期發(fā)展信心：公司擬回購股份并用于實施股權激勵計劃， 本次回購股份數(shù)量約占總股本約0.72%-1.01%，股權激勵計劃的業(yè)績考核條件包括：以2019 年歸母ROE為基數(shù)，2020-2022 年平均歸母ROE 增長10%（即不低于2.38%），2021-2023 年平均歸母ROE 增長30%（即不低于2.81%），2022-2024 年平均歸母ROE 增長60%（即不低于3.46%），激勵對象共2，974 人，包括公司高級管理人員、公司內(nèi)部科學家、副總裁、高級技術專家、總監(jiān)、技術專家、中層管理人員、經(jīng)理與高級技術骨干。公司此次股權激勵計劃設定的業(yè)績考核目標對應公司未來ROE 穩(wěn)步提升，彰顯了公司對于未來發(fā)展以及盈利水平提升的信心。另外，此次激勵計劃涉及人員范圍廣、激勵力度充足，有利于充分調(diào)動管理團隊的積極性。

　　TV 面板價格Q3 大幅上漲，供需關系改善有望帶動價格持續(xù)上行：大尺寸液晶面板價格在今年6 月開始見底，截止8 月下旬，65 寸、55 寸、43寸、32 寸價格分別為185 美元、133 美元、83 美元、44 美元，相比6 月上旬的低點分別上漲12.8%、29.1%、23.9%、37.5%，此次液晶電視面板價格大漲得益于TV 面板采購需求快速恢復以及供給端的收縮，TV 面板產(chǎn)能持續(xù)緊張。考慮到下游需求的復蘇以及韓廠退出LCD 面板帶來的產(chǎn)能收縮，面板供需關系持續(xù)改善，預計在2021 年年中之前面板仍將維持上行趨勢。

　　韓廠退出液晶面板產(chǎn)能，行業(yè)并購整合加速推進：韓國面板廠商三星顯示和LGD 將在年底之前退出液晶電視面板生產(chǎn)，其中三星顯示擬將蘇州工廠出售給TCL 科技，中電熊貓在尋求出售旗下的三條液晶面板產(chǎn)線。隨著韓廠退出LCD 面板領域以及大陸廠商并購整合的推進，液晶面板產(chǎn)能將進一步向頭部廠商的市場份額有望進一步提升，其中京東方和華星光電在液晶電視面板領域合計份額可達50%以上，行業(yè)集中度大幅提高，面板大廠對下游的議價能力將進一步加強。

　　給予“推薦”評級：我們看好液晶面板價格持續(xù)復蘇，行業(yè)并購整合加速推進，行業(yè)集中度大幅提升，競爭格局顯著改善有望帶動面板廠商盈利能力大幅提升。公司作為全球液晶面板龍頭，業(yè)績有望迎來爆發(fā)，預計公司2020-2022 年歸母凈利潤為42.77 億元、102.75 億元、117.26 億元，EPS分別為0.12 元、0.30 元、0.34 元，對應PE 分別為44.18X、 18.39X、16.11X。

　　風險提示：面板價格不及預期、疫情影響超預期、收購整合進度不及預期、產(chǎn)能釋放不及預期。