公司1H2020 實現(xiàn)營業(yè)收入177.88 億元，同比上升0.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤為54.83 億元，同比減少0.78%；20EPS 0.86 元，20BVPS 10.22 元。

　　歸母凈利潤小幅減少，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定：1）公司合并口徑歸母凈利潤減少0.78%；年化ROE8.65%，凈利潤率30.83%，與去年同期基本持平。2）自營、經(jīng)紀、利息、投行、資管業(yè)務(wù)凈收入占比分別為33%、13%、12%、10%、9%，各項主營業(yè)務(wù)占比變化均不超過3%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。

　　財富管理數(shù)字化平臺快速成長，主動管理轉(zhuǎn)型下資管業(yè)務(wù)增幅亮眼：（1）受益于市場活躍度提升，1H2020 公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入22.35 億元，同比增長18%，股票基金交易金額市占率穩(wěn)定在3.9%左右；數(shù)字化運營平臺e 海通財APP 新增多項功能，平均月活數(shù)同比增長超過30%，機構(gòu)綜合服務(wù)平臺“e 海方舟”交易量同比增長超過200%。（2）資管業(yè)務(wù)凈收入16.40 億元，同比增長43%，顯著高于行業(yè)增速。海通資管業(yè)務(wù)總規(guī)模2717 億元，主動管理占比提升至68%。（3）由于子公司銷售收入減少，其他業(yè)務(wù)收入41.56 億元，同比下降16%，占總營收比例從上年同期的28%降至23%。

　　投行業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健市占率提升，大額信用減值損失拖累整體業(yè)績表現(xiàn)：

　�。�1）投行業(yè)務(wù)凈收入17.01 億元，同比增長3%。股債承銷金額合計2，633億元，其中IPO 金額43 億元，市占率分別提升至5.1%和3.1%，科創(chuàng)板表現(xiàn)亮眼，申報IPO 項目數(shù)與期末再審項目數(shù)均為行業(yè)第二名，項目儲備充足，下半年投行業(yè)務(wù)收入有望進一步增長。（2）利息凈收入22.09 億元，同比減少2%，主要由于融資租賃收入減少16%至1，985 億元。融資類業(yè)務(wù)規(guī)�？傮w穩(wěn)定。信用減值損失同比增加174%至29 億元，主要是其他貸款和應(yīng)收款項減值準備增加。（3）自營業(yè)務(wù)凈收入58.48 億元，與上年同期基本持平，自營規(guī)模增長7%至2，667 億元。

　　估值

　　根據(jù)最新業(yè)績數(shù)據(jù)調(diào)整原有盈利預(yù)測，預(yù)計公司20/21/22 年的歸母凈利潤為113/129/148 億元，對應(yīng)EPS 0.86/0.99/1.14 元，維持增持評級。

　　風(fēng)險提示

　　政策出臺對行業(yè)的影響超預(yù)期；市場波動對行業(yè)業(yè)績、估值的雙重影響。