公司2020H1 歸母凈利潤同比下滑45.0%，扣非后歸母凈利潤同比-27.7%，上半年毛利率為7.99%，同比上升0.56pcts。2020H1 公司進一步拓展新品牌、新內(nèi)容，在國內(nèi)外市場簽約特斯拉上海工廠二期、特斯拉美國等項目，重點打造圍繞汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的貿(mào)易服務(wù)平臺和制造/技術(shù)服務(wù)兩大平臺。

　　公司H1 凈利潤同比下滑45.0%，扣非后歸母凈利潤同比-27.7%。公司2020H1實現(xiàn)營業(yè)收入182.9 億元，同比-31.5%；上半年毛利率為7.99%，同比上升0.56pcts。公司H1 實現(xiàn)營業(yè)利潤為2.86 億元，同比下滑48.7%。歸屬于上市公司股東凈利潤2.3 億元，同比下降45.0%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.3 億元，同比-27.5%。分業(yè)務(wù)來看，公司上半年新車銷售業(yè)務(wù)收入達到125.1 億，占營業(yè)收入的68.4%；工程承包及工程技術(shù)服務(wù)收入為43.4 億元，占營業(yè)收入的23.7%；汽車服務(wù)業(yè)務(wù)收入為7.6 億元，占營業(yè)收入的4.2%。

　　償債能力提升，財務(wù)費用下降。公司2020H1 總資產(chǎn)328.7 億元，歸母凈資產(chǎn)102.7 億元，較上年度末增長1.4%，未分配利潤55.8 億元，較上年度末增長2.5%。由于銀行借款余額降低和借款利率下降，公司H1 財務(wù)費用為8，349 萬元，同比降低 43.95%，財務(wù)費用率為0.5%，較2019H1 的0.6%有所下降。

　　簽約特斯拉等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)項目，增長可期。公司2018 年收購的中汽工程并簽約2019/20/21 年盈利補償協(xié)議，對應(yīng)凈利潤2.3/2.5/2.6 億元，中汽工程2019年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.4 億元，完成盈利預(yù)測目標。汽車貿(mào)易服務(wù)方面，2020年上半年，公司續(xù)簽了捷豹路虎、阿斯頓馬丁、廣菲克國產(chǎn)、特斯拉和蔚來特種車等批售及物流服務(wù)合同，并開拓林肯進口汽車分銷業(yè)務(wù)。汽車工程業(yè)務(wù)方面，公司在國內(nèi)市場先后簽約華晨寶馬、北京奔馳、特斯拉上海工廠二期、上海汽車鄭州、比亞迪常州、山東吉利新能源、寧德時代電池等項目；在國外市場先后簽約歐寶波蘭X250 項目、豐田美國德州、特斯拉美國等項目。新項目落地，增長可期。

　　風險因素：乘用車銷量回暖不達預(yù)期；利率上行侵蝕經(jīng)銷商盈利能力；行業(yè)終端爆發(fā)價格戰(zhàn)；中汽工程盈利不達預(yù)期。

　　投資建議：考慮公司業(yè)務(wù)短期受到新冠疫情影響，我們下調(diào)公司2020/21/2022年EPS 預(yù)測至0.27/0.37/0.41 元（原預(yù)測為0.42/0.49/0.57 元）。公司當前股價5.12 元，對應(yīng)2020/21/22 年19/14/12 倍PE。公司在國內(nèi)外市場上簽約了特斯拉等領(lǐng)先企業(yè)的項目，增長可期，維持公司“買入”評級。