與同行對(duì)比來(lái)看，國(guó)臺(tái)酒業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略下的高額銷售費(fèi)用投入并不高效。

　　2019年國(guó)臺(tái)酒業(yè)銷售費(fèi)用支出4.47億元，排在上市白酒公司中的第11位，與營(yíng)收和凈利排名并不匹配。相比之下，2019年()4.6億元銷售費(fèi)用帶來(lái)了37.78億元營(yíng)收。

　　近三年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)銷售費(fèi)用率(銷售費(fèi)用率=銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入)分別為17.96%、20.16%和23.66%，保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這說(shuō)明公司的銷售費(fèi)用的效率在下降。國(guó)臺(tái)酒業(yè)的銷售費(fèi)用率也高于行業(yè)18.5%的均值。

　　61%資產(chǎn)負(fù)債率居首，上市募資解壓前突擊分紅1.87億

　　在擴(kuò)張戰(zhàn)略下，常年高額的銷售費(fèi)用投入導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。

　　2017年末至2019年末，國(guó)臺(tái)酒業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為 86.71%、58.30%和61.10%。而同期，白酒行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率只有30%左右。同時(shí)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)也是上市白酒公司中資產(chǎn)負(fù)債率最高的。

　　對(duì)于公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)平均水平，國(guó)臺(tái)酒業(yè)解釋稱，主要原因系公司為推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和并購(gòu)等進(jìn)行了較大規(guī)模借款。

　　國(guó)臺(tái)酒業(yè)還表示，未來(lái)，隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)張，公司還需加大采購(gòu)支付等方面的營(yíng)運(yùn)資金支出。

　　除了居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的償債能力也不容樂(lè)觀。

　　通過(guò)流動(dòng)比率指標(biāo)和速動(dòng)比率指標(biāo)可以衡量一個(gè)公司的短期償債能力，指標(biāo)系數(shù)越低就說(shuō)明公司償債能力越低。

　　招股書顯示，近三年國(guó)臺(tái)酒業(yè)的流動(dòng)比率分別為0.99、1.14和1.48，雖然保持提高，但同期行業(yè)平均值為2.5。國(guó)臺(tái)酒業(yè)的流動(dòng)比率系數(shù)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，處于行業(yè)倒數(shù)第二位置。

　　與流動(dòng)比率相似，國(guó)臺(tái)酒業(yè)近三年的速動(dòng)比率分別為0.43、0.43和0.7，也低于行業(yè)1.6的平均值，處于行業(yè)倒數(shù)第一為位置。

　　長(zhǎng)期擴(kuò)張戰(zhàn)略難免讓國(guó)臺(tái)酒業(yè)陷入資金困境，根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，國(guó)臺(tái)酒業(yè)的有息負(fù)債余額為18.17億元，占公司資產(chǎn)總額的37.45%。其中2019年國(guó)臺(tái)酒業(yè)短期借款2.02億元，同比激增300%。

　　國(guó)臺(tái)酒業(yè)在招股書中坦言：“在目前較為單一的融資方式下，公司有必要通過(guò)本次發(fā)行股票來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。”

　　國(guó)臺(tái)酒業(yè)表示，本次募集資金到位后，一方面將解決公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展中的產(chǎn)能瓶頸，另一方面將使公司有充足資金開(kāi)展市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)、加大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在大幅提升公司競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，使公司資產(chǎn)負(fù)債率仍能夠保持在合理水平，將有利于改善公司在快速發(fā)展過(guò)程中的財(cái)務(wù)狀況，確保公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

　　不過(guò)，即使國(guó)臺(tái)酒業(yè)承認(rèn)擴(kuò)張戰(zhàn)略下公司有資金壓力，但在發(fā)布招股書前夕，國(guó)臺(tái)酒業(yè)仍進(jìn)行了巨額的分紅。

　　招股書顯示，今年3月，國(guó)臺(tái)酒業(yè)確定了2019年度利潤(rùn)分配預(yù)案：以公司總股本3.65億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 5.13 元(含稅)，并于5 月11日實(shí)施完畢。按照預(yù)案，國(guó)臺(tái)酒業(yè)上市前夕分紅分紅1.87億元，占去年凈利潤(rùn)的50%。這也是國(guó)臺(tái)酒業(yè)近三年唯一一次現(xiàn)金分紅。