啟動(dòng)5G建設(shè)，提升公司盈利空間。本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金用于通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。本次募集資金投資項(xiàng)目符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司切入新的市場領(lǐng)域、拓展新的利潤增長點(diǎn)，將直接提高公司的盈利能力。本次募投項(xiàng)目的建設(shè)能夠加大人才的儲(chǔ)備，提升公司對 5G 建設(shè)的服務(wù)能力，加速對 5G 建設(shè)的戰(zhàn)略布局，從而達(dá)成公司在 5G 時(shí)代的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

　　投資建議

　　擁抱5G建設(shè)的同時(shí)積極拓展新業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)利潤將重回增長。公司建設(shè)以來以通信建設(shè)與代維業(yè)務(wù)為主，該部分收入超70%來自中國移動(dòng)，此外中國電信、中國鐵塔也為公司客戶，地域集中在浙江、北京、江西等省市，近年來隨著4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的回落、公司通信建設(shè)與代維業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑;2019年公司成立子公司廣東縱橫，開始儲(chǔ)能電池的研發(fā)與銷售，2019年上半年貢獻(xiàn)收入超30%，也因此管理與銷售費(fèi)用快速增長、拖累公司利潤增長。公司此次募投項(xiàng)目之一為5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)的培訓(xùn)與升級(jí)，此外隨著5G基站的建設(shè)儲(chǔ)能電池仍有較大的市場空間，預(yù)計(jì)未來隨著公司儲(chǔ)能電池產(chǎn)品銷售的推進(jìn)，以及5G通信建設(shè)服務(wù)技術(shù)的升級(jí)，收入將保持快速增長，利潤重回增長通道。

　　估值處于歷史高位。從估值來看，公司4月15日收盤價(jià)對應(yīng)PE(TTM)為95.6X，估值處于上市以來的較高位置，同行業(yè)可比公司宜通世紀(jì)PE(TTM)174X、中通服(H股)PE(TTM)11.0X。

　　利率豐厚、下修嚴(yán)格，到期收益率不低�？v橫轉(zhuǎn)債票面利率高于市場平均水平，附加條款中下修條款嚴(yán)于市場平均。以對應(yīng)正股4月14日收盤價(jià)測算，轉(zhuǎn)債平價(jià)為96.9元，平價(jià)保護(hù)尚可;在本文假設(shè)下純債價(jià)值為78.12元、YTM為3.83%，到期收益率較高。

　　綜合考慮本次轉(zhuǎn)債條款、正股股價(jià)與基本面，建議謹(jǐn)慎申購本期轉(zhuǎn)債。本次轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)A+、發(fā)行日平價(jià)96.9元，近期與公司評(píng)級(jí)相同且規(guī)模相近的新券正元(上市首日收盤價(jià)138.88、溢價(jià)率46.64%)、百達(dá)(上市首日收盤價(jià)115.97、溢價(jià)率8.06%)、三祥(上市首日收盤價(jià)112.2、溢價(jià)率24.29%)，預(yù)計(jì)本次轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在110元左右;本次轉(zhuǎn)債僅設(shè)置網(wǎng)上，假設(shè)原股東優(yōu)先配售40%，則留給公眾投資者的額度為1.62億元，進(jìn)一步假設(shè)網(wǎng)上500萬戶申購，則中簽率在0.003%左右，建議一級(jí)市場謹(jǐn)慎申購。