奧佳轉(zhuǎn)債，申購代碼：072614.評級AA。最新轉(zhuǎn)股價值115.15元，預(yù)估上市價在130元上下，建議申購。

　　奧佳華打新分析與投資建議

　　條款常規(guī)，債底保護尚可

　　奧佳轉(zhuǎn)債條款比較常規(guī)。按照中債(2020年2月20日)6年期AA企業(yè)債估值4.49%計算，到期按110元贖回，奧佳轉(zhuǎn)債的純債價值約為89.03元，面值對應(yīng)的YTM為2.45%，債底保護尚可。若所有轉(zhuǎn)債按照轉(zhuǎn)股價10.89元進行轉(zhuǎn)股，則對總股本(流通盤數(shù)量占比為59.89%)的攤薄幅度為19.64%。

　　靜態(tài)看，預(yù)計首日上市價格為116-120元

　　截至2月20日收盤奧佳轉(zhuǎn)債對應(yīng)平價100.37元。奧佳華在國內(nèi)按摩椅行業(yè)中具有領(lǐng)先地位，但2019年業(yè)績滑落，市場關(guān)注度有限，小家電領(lǐng)域相對而言也并非熱點。但考慮到當(dāng)前市場對待新券均比較樂觀，且公司2020年業(yè)績有較大可能回暖，奧佳轉(zhuǎn)債定位應(yīng)不低于同平價、同評級個券的平均水平。

　　靜態(tài)看，預(yù)計目前平價下奧佳轉(zhuǎn)債上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價率在16%-20%區(qū)間內(nèi)，價格116-120元。

　　中簽率在0.017%附近，積極參與

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)奧佳華的前兩大股東為鄒劍寒和李五令，其分別持有股權(quán)27.73%/ 25.03%，前十大股東合計持股66.69%。目前暫無公告披露股東配售意愿，在配售60%的假設(shè)下奧佳轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為4.8億元。

　　奧佳轉(zhuǎn)債僅設(shè)置網(wǎng)上發(fā)行。當(dāng)前市場情緒高昂，流動性相對充裕，轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)基金，年后發(fā)行的奧瑞轉(zhuǎn)債(AA+，規(guī)模10.87億元)、恩捷轉(zhuǎn)債(AA，規(guī)模16元)網(wǎng)上申購戶數(shù)分別約為286/291萬戶。假設(shè)奧佳轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購290萬戶，則全額申購時中簽率在0.017%左右。

　　打新參與無可異議，奧佳轉(zhuǎn)債正股雖然關(guān)注度有限，但有可能在上市后呈現(xiàn)出“正股估值不高+業(yè)績回暖”這種適合轉(zhuǎn)債博弈的局面，推薦投資者繼續(xù)關(guān)注。

　　基本面

　　正股基本面較好，估值略偏高。近年來業(yè)績快速增長，毛利率提升，但現(xiàn)金流緊張。2019年因海外業(yè)務(wù)下滑，營銷、研發(fā)成本上升，拖累了業(yè)績，三季報營收同比增長0.83%，凈利潤增速0.01%。

　　公司主營保健按摩器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括保健按摩器械、健康環(huán)境、家用醫(yī)療等系列產(chǎn)品。公司在全球市場主要采取了 OBM(自主品牌)與 ODM 雙輪驅(qū)動模式，通過線下直營店、經(jīng)銷商和電商渠道進行銷售，在全球具有一定影響力。