近期銅價延續(xù)震蕩偏強走勢，接下來要測試區(qū)間高點，主要原因是宏觀情緒緩和，現(xiàn)貨偏緊持續(xù)，銅價偏強。

　　宏觀方面：上周因素宏觀略有緩和。此前美聯(lián)儲官員較為一致的鷹派言論于，近日偏鴿派，戴利表示，美聯(lián)儲應(yīng)該降低每次加息的幅度，以緩慢方式繼續(xù)加息。

　　據(jù)CME觀察，預(yù)計11月加息75個基點的概率較一周前有小幅下滑，若11月加息幅度不及75bp，則將對市場形成明顯的利好提振。

　　10年期美債收益率不斷沖高，上周五晚間突破4.28%，創(chuàng)2007年以來新高，容易引發(fā)恐慌。美元指數(shù)跌至112下方，從而對銅價的利空影響減弱。

　　現(xiàn)貨方面，截至上周，SMM進口銅精礦指數(shù)(周)報87.35美元/噸，繼續(xù)增加，銅礦供應(yīng)并不緊張。隨著年度銅精礦長單談判期漸行漸近，冶煉廠對年底裝運的干凈礦詢盤價已至90美元低位，賣方報價則維持于80美元中低位，冶煉廠庫存充裕，補庫需求較少。

　　下半年的干擾已經(jīng)減少，雖然印尼、剛果金及中國等地區(qū)銅礦產(chǎn)量增長速度較快，但智利和秘魯銅礦產(chǎn)量增長受限，所以調(diào)降部分增量，預(yù)計2022年銅礦總體增量在94萬噸，四季度投放壓力將逐步增大。

　　國內(nèi)，SMM根據(jù)各家排產(chǎn)情況，預(yù)計10月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為93.66萬噸，環(huán)比上升3.04%，同比上升18.65%。四季度，新項目中，富冶擴建項目于8月份開始試生產(chǎn)，大冶40萬噸新項目已于9月中旬投產(chǎn)，11月份清遠江銅的新擴建項目也會有電銅出爐，隨著干擾事件的減少，四季度精銅供應(yīng)或?qū)②呌趯捤伞?/p>

　　供應(yīng)方面，據(jù)SMM訊，自由港麥克莫蘭公司和布埃納文圖拉控制的主要銅礦CerroVerde報告稱，其8月份產(chǎn)量下降了11.5%，而墨西哥南方銅礦集團的銅產(chǎn)量則下降了10.6%。海外礦端供應(yīng)或繼續(xù)呈現(xiàn)趨緊狀態(tài)。

　　但就國內(nèi)礦端供應(yīng)而言，由于銅精礦港口庫存依然處于90萬噸左右高位。TC價格繼續(xù)走高1.75美元/噸至86.38美元/噸，顯示出目前國內(nèi)暫不至于出現(xiàn)銅精礦供應(yīng)不足的情況。

　　需求方面，十月訂單有所恢復(fù)，但傳統(tǒng)消費旺季表現(xiàn)并不明顯，空調(diào)行業(yè)總體排產(chǎn)較好，外銷維持堅挺;另外，基建與新能源汽車帶來的邊際增量使得需求下滑不明顯。地產(chǎn)相關(guān)的棒材等消費受挫嚴重。需求總體表現(xiàn)有韌性。

　　庫存方面，倫敦金屬交易所(LME)公布數(shù)據(jù)顯示，10月11日倫銅庫存增至四個月新高145,750噸后，庫存區(qū)間波動，上周倫銅庫存再次回落，最新庫存水平為137,325噸。

　　上期所最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月21日當周，滬銅庫存繼續(xù)回升，現(xiàn)貨進口窗口持續(xù)打開，報關(guān)需求推動保稅庫存貨源流入關(guān)內(nèi)。周度庫存增加40.5%至89,566噸，增至六個月新高。

　　上周國際銅庫存減少6638噸至21,751噸，再刷近兩年新低。美國加息預(yù)期壓制，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇有限，但宏觀情緒邊際緩解，現(xiàn)貨仍偏緊，短期延續(xù)震蕩偏強走勢。