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　　滬電股份發(fā)布2020 年中期報(bào)告，2020 年1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.34 億元，同比增長(zhǎng)13.19%；實(shí)現(xiàn)毛利11.07 億元，同比增長(zhǎng)21.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)5.84 億元，同比增長(zhǎng)21.98%。

　　點(diǎn)評(píng)

　　二季度公司生產(chǎn)恢復(fù)正常，產(chǎn)能利用率重回高位，毛利率同比和環(huán)比都有大幅改善

　　2020 年1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.34 億元，同比增長(zhǎng)13.19%；實(shí)現(xiàn)毛利11.07億元，同比增長(zhǎng)21.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)5.84 億元，同比增長(zhǎng)21.98%。

　　實(shí)現(xiàn)綜合毛利率31.32%，與2019 年中期相比上升了2.12 個(gè)百分點(diǎn)，與2019年全年相比上升了1.79 個(gè)百分點(diǎn)。

　　2020 年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.52 億元，同比增長(zhǎng)11.00%；實(shí)現(xiàn)毛利6.84 億元，同比增長(zhǎng)22.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.70 億元，同比增長(zhǎng)16.99%。實(shí)現(xiàn)綜合毛利率35.04%，與2019 年第二季度相比同比上升了3.26 個(gè)百分點(diǎn)，與2020 年第一季度相比環(huán)比上升了8.35 個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司2020 年通信板業(yè)務(wù)彈性看黃石一期，汽車板業(yè)務(wù)彈性看汽車電子智能化和網(wǎng)聯(lián)化的高端應(yīng)用落地進(jìn)程

　　公司通訊板產(chǎn)品主要分為數(shù)字通訊、無(wú)線網(wǎng)和其他三類。公司認(rèn)為 5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)應(yīng)用未來(lái)仍將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，然而疫情和中美貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)使全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入了極大的不確定性當(dāng)中，為全球通信通訊市場(chǎng)帶來(lái)極大不確定性。因此，2020 年上半年公司會(huì)更加謹(jǐn)慎地對(duì)待產(chǎn)能方面的投資，避免低水平產(chǎn)能的重復(fù)建設(shè)，并盡可能加大在技術(shù)和創(chuàng)新方面的投資，以技術(shù)質(zhì)量和服務(wù)為客戶提供更高的價(jià)值，應(yīng)對(duì)目前復(fù)雜多變的外部市場(chǎng)環(huán)境和價(jià)格戰(zhàn)的沖擊。2020 年上半年，公司著力整合生產(chǎn)和管理資源，推動(dòng)黃石一廠成為公司5G 基站相關(guān)產(chǎn)品的主要生產(chǎn)基地，并有針對(duì)性的適度擴(kuò)充產(chǎn)能。

　　2020 年上半年，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域中，汽車電子受疫情的沖擊最大，汽車板市場(chǎng)需求同比大幅下滑，中低端汽車用PCB 產(chǎn)能過剩，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈。滬利微電和黃石二廠在嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)下，適時(shí)調(diào)整生產(chǎn)線產(chǎn)品配置，積極管控變動(dòng)成本，優(yōu)先滿足受疫情影響較小的客戶的需求，平衡并優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的下滑和競(jìng)爭(zhēng)的加劇。

　　汽車行業(yè)智能化和網(wǎng)聯(lián)化的大趨勢(shì)仍延續(xù)，汽車電子對(duì)于高端PCB 應(yīng)用的需求，如ADAS（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）、新能源車等領(lǐng)域依然將繼續(xù)增長(zhǎng)。公司汽車板業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)會(huì)加大對(duì)生產(chǎn)效率提升和新技術(shù)新應(yīng)用導(dǎo)入方面的投入，同時(shí)加快黃石二廠汽車板專線的提產(chǎn)和客戶認(rèn)證以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2020-2022 年，可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.02、103.82和130.48 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)13.83、18.17 和24.39 億元，總股本17.25億股，對(duì)應(yīng)EPS0.80、1.05 和1.41 元。2020 年8 月25 日，股價(jià)21.67 元，對(duì)應(yīng)市值374 億元，2019-2021 年P(guān)E 約為27、21 和15 倍。未來(lái)3-5 年，公司已經(jīng)在數(shù)通、5G 和汽車行業(yè)取得相對(duì)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)彈性可期，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期、貿(mào)易沖突加劇，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。