如何把握新股機(jī)會(huì)？新股投資有什么策略？

　　詢價(jià)制度下三大特點(diǎn)

　　首先，IPO定價(jià)逐漸市場(chǎng)化，但仍然會(huì)定價(jià)偏低，無風(fēng)險(xiǎn)套利空間將繼續(xù)存在。

　　我國新股的發(fā)行市盈率一直都遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平，新股上市后估值自然向市場(chǎng)水平靠攏，這就使得新股上市首日股價(jià)幾乎全部上漲，而且漲幅頗高。

　　詢價(jià)制度將使我國IPO定價(jià)逐漸國際化、市場(chǎng)化，以市場(chǎng)估值水平為主要依據(jù)，從而從制度上減小一、二級(jí)市場(chǎng)之間的無風(fēng)險(xiǎn)套利空間。

　　從之前實(shí)行詢價(jià)發(fā)行的華電國際、黔源電力、南京港的詢價(jià)情況來看，IPO定價(jià)仍然偏低，低于同行業(yè)的市場(chǎng)平均市盈率較多。三者的發(fā)行市盈率分別為12.9倍、12.21倍、19.14倍，而同行業(yè)平均市盈率為22.61倍、22.61倍、26倍。這無疑還是為新股上市留下了無風(fēng)險(xiǎn)套利空間，華電國際上市首日上漲78.97%，市盈率23.13倍；黔源電力上市首日上漲75.33%，市盈率18.89倍。

　　我們認(rèn)為，造成以上結(jié)果的主要原因是，我國IPO采用的保薦人制度仍然是非市場(chǎng)化的，而不是國際上市場(chǎng)化的注冊(cè)制和備案制。我國的IPO發(fā)行制度在總量上限制了IPO的發(fā)行家數(shù)，從而導(dǎo)致企業(yè)上市難。一些上市公司為了能最終成功上市融資，不惜以低價(jià)為代價(jià)。另外，主承銷商為了能發(fā)行成功，也趨于偏低定價(jià)；參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)為了獲得日后上市的套利收益，則更希望低定價(jià)。

　　其次，機(jī)構(gòu)投資者比重增加，減小市場(chǎng)投機(jī)性。

　　從整個(gè)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)來看，與美國相比，我國仍以中小投資者為主，投資基金在流通市值中約占25%，而美國共同基金在流通市值中約占60%。缺乏利益聯(lián)盟的中小投資者之間的博弈必然導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性的增大和投機(jī)性的增強(qiáng)。而就目前的發(fā)行制度來看，傾向于增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新股的持有比重。隨著我國機(jī)構(gòu)投資者的成熟和理性化，在一定程度上，機(jī)構(gòu)投資者比例的增加可以減少市場(chǎng)的投機(jī)性。

　　第三，鎖定期在很大程度上限制了新股的短期炒作。鎖定期的規(guī)定在新股上市初期降低了新股的流動(dòng)性，從而在一定程度上降低了新股短期炒作的可能，特別是首日上市的投機(jī)性。

　　新股投資策略

　　我們比較了中美IPO新股的收益率，挖掘了影響我國IPO股票上市收益率的因素，并深入分析詢價(jià)制度帶給市場(chǎng)的影響。在此基礎(chǔ)上，我們?yōu)橥顿Y者，特別是有詢價(jià)資格的機(jī)構(gòu)投資者做出以下新股投資策略。

　　第一，積極參與網(wǎng)下認(rèn)購。

　　第二，時(shí)機(jī)選擇上，應(yīng)選擇大盤指數(shù)相對(duì)較高的點(diǎn)位參與認(rèn)購，規(guī)避市場(chǎng)下跌可能帶來的負(fù)收益率風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，選股策略上，認(rèn)購發(fā)行市盈率低于同行業(yè)平均水平，最好是低于同行業(yè)最低水平的股票。中小投資者在可以選擇的情況下，應(yīng)多參與大盤股配售，以提高中簽可能。

　　第四，賣出策略。中國1997-2004年新股上市三個(gè)月時(shí)的平均收益率為57.54%，2003-2004年這一數(shù)據(jù)為52.93%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于首日平均收益率125%，這說明了新股首日上市的投機(jī)性很強(qiáng)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將在上市首日追捧新股，上市首日收益率要高于3個(gè)月及以后的水平。所以，我們建議不受鎖定期限制的投資者如果不想長期持有新股，只尋求發(fā)行與上市的套利收益，則應(yīng)該在新股上市當(dāng)日或之后幾天拋售。