周期性行業(yè) :
     周期性行業(yè)是指和國內(nèi)或國際經(jīng)濟(jì)波動相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)，其中典型的周期性行業(yè)包括大宗原材料（如鋼鐵，煤炭等），工程機(jī)械，船舶等。
特征
     周期性行業(yè)的特征就是產(chǎn)品價格呈周期性波動的，產(chǎn)品的市場價格是企業(yè)贏利的基礎(chǔ)。市場經(jīng)濟(jì)情況下，產(chǎn)品價格形成的基礎(chǔ)是供求關(guān)系，而不是成本，成本只是產(chǎn)品最低價的穩(wěn)定器，但不是決定的基礎(chǔ)。市場經(jīng)濟(jì)的特征就是行業(yè)投資利潤的平均化，如果某一個行業(yè)的投資利潤率高了，那么就有人去投資，投資的人多了，投資利潤率就會下降，如此周而復(fù)始。
    舉例
　　　銀行由于進(jìn)入的門檻較高，且大多數(shù)國家對銀行的牌照發(fā)放均有嚴(yán)格限制。因此銀行的周期性，不是由于行業(yè)平均利潤率高，導(dǎo)致該行業(yè)的投資增加，行業(yè)內(nèi)企業(yè)增加、競爭激烈造成的。而是由于銀行是全社會的資金渠道和最大的間接融資渠道，其與全社會的經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。因此一國的經(jīng)濟(jì)周期，會不可避免地明顯影響到銀行業(yè)，從而造成銀行業(yè)為周期性行業(yè)。
公司的周期性分類
    周期性，如果把一個公司的周期性分為行業(yè)的周期性和公司的周期性更為合理，一般意義上的周期性行業(yè)應(yīng)該就是指資源類、大的工業(yè)原材料等，行業(yè)的周期性就是經(jīng)濟(jì)周期，特征應(yīng)該是產(chǎn)品的無差別性，品牌相對弱化，公司的競爭主要體現(xiàn)在成本的控制和產(chǎn)能的變化和周期的契合。公司的周期性應(yīng)該體現(xiàn)在產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)周期的契合程度，公司是產(chǎn)能高速擴(kuò)張還是在萎縮，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是不是符合本周期的需求，如果這2個周期都能契合，那么這樣的公司會高速發(fā)展，典型的例子就是石化類中楊子石化、齊魯石化和吉林石化的對比，以及寶鋼、武剛和邯鋼的對比，同樣的經(jīng)濟(jì)周期，前面的石化類公司正好趕上產(chǎn)能大幅增長，產(chǎn)品是市場最需要的，后者寶鋼、武剛和邯鋼則沒有。
所包括行業(yè)
    汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè)，其他周期性行業(yè)還包括電力、煤炭、機(jī)械、造船、水泥、原料藥產(chǎn)業(yè)。
　　簡單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。
　　還有一些產(chǎn)業(yè)被稱之為防御性產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)運(yùn)動形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期牌衰退階段的影響。在經(jīng)濟(jì)衰退時，防御性產(chǎn)業(yè)或許會有實(shí)際增加，例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防御性產(chǎn)業(yè)。
周期性股票
    周期性股票是數(shù)量最多的股票類型，是指支付股息非常高（當(dāng)然股價也相對高），并隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機(jī)性的股票。該類股票諸如汽車制造公司或房地產(chǎn)公司的股票，當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時，這些股票的價格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時，這些股票的價格也下跌。與之對應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢如何，人們對這些產(chǎn)品的需求都不會有太大變動，食品飲料、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、商業(yè)等收益相對平穩(wěn)的行業(yè)就是非周期性產(chǎn)業(yè)。
　　絕大多數(shù)行業(yè)和公司都難以擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期的影響。雖然作為新興市場，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計還要經(jīng)歷20年的工業(yè)化進(jìn)程，在此期間經(jīng)濟(jì)高速增長是主要特征，出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國的經(jīng)濟(jì)周期更多表現(xiàn)為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達(dá)到12%以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8%以下則為景氣低迷期。不同的景氣階段，行業(yè)和企業(yè)的感受當(dāng)然會很不一樣，在景氣低迷期間，經(jīng)營的壓力自然會很大，一些公司甚至?xí)�發(fā)生虧損。
周期性行業(yè)分類
    周期性行業(yè)分為消費(fèi)類周期性行業(yè)和工業(yè)類周期性行業(yè)。
一、消費(fèi)類周期性行業(yè)
　　消費(fèi)類周期性行業(yè)包括房地產(chǎn)、銀行、證券、、保險、汽車、航空等，消費(fèi)類周期性行業(yè)兼具了周期性行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的特性。它們的終端客戶大部分是個人消費(fèi)者（銀行還包括企業(yè)），雖然品牌忠誠度較低，但仍具有一定的品牌效應(yīng)。需求雖然出現(xiàn)波動但總體向上，而且在中國基本上是剛剛啟動的行業(yè)，市場前景巨大。除汽車、航空外，屬于較輕資產(chǎn)型企業(yè)，行業(yè)景氣度低谷時規(guī)模的彈性較大。
　　1、銀行
　　銀行產(chǎn)品價格相對較穩(wěn)定，需求波動也較小，其中零售占比大的銀行周期性更加弱化。銀行業(yè)的盈利能力在幾個行業(yè)中比較穩(wěn)定，但中國銀行業(yè)未來將面對利差逐步縮小和可能到來的利率市場化，還有房地產(chǎn)及金融風(fēng)暴導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉帶來的呆壞賬爆發(fā)的可能性。
　　2、房地產(chǎn)
　　房地產(chǎn)價格和需求雖然波動較大，但波動速度和幅度小于工業(yè)品行業(yè)，而且產(chǎn)品具有多樣性、差異化的特性，某些地區(qū)的產(chǎn)品更具有資源壟斷的特征。龍頭企業(yè)具有較好的抗風(fēng)險能力，行業(yè)低谷可以帶來低成本并購的機(jī)會，行業(yè)需求剛性和確定性較高。
　　3、證券
　　證券業(yè)的價格具有相對的穩(wěn)定性，需求波動性很高。證券業(yè)比較特殊的是投資者身處行業(yè)，周期轉(zhuǎn)換比較明顯，通過估值和成交量等指標(biāo)比較容易地判斷出行業(yè)的拐點(diǎn)。
　　4、保險
　　保險實(shí)際不屬于周期性行業(yè)，但投資收益的存在，會呈現(xiàn)階段的強(qiáng)周期性，中國保險主業(yè)的高速增長使波動性弱化。如果不是遇上大牛市或大熊市，保險業(yè)的周期性并不明顯。應(yīng)該注意的是，在充分競爭的市場環(huán)境中保險業(yè)是容易發(fā)生價格戰(zhàn)的行業(yè)，為了獲得暫時的市場份額和領(lǐng)先地位，可能出現(xiàn)非理性的保單設(shè)計，保單大部分都延續(xù)數(shù)年、數(shù)十年，壞的結(jié)果可能很長時間后才顯現(xiàn)，投資者難以評估其中的風(fēng)險�，F(xiàn)階段人壽和平安仍然處于寡頭壟斷競爭的地位，隨著政策管制的放寬，眾多的外資保險不斷進(jìn)入中國，外資保險市場份額逐步擴(kuò)大，市場競爭將越來越激烈。
　　5、汽車
　　汽車業(yè)車型換代迅速，技術(shù)更新較快，屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，行業(yè)競爭激烈，對油價敏感，影響利潤的因素較多，盈利的判斷比較困難。而且即使景氣度高峰期不同企業(yè)的盈利能力各異，且提升幅度未必很高。屬于糟時可能很糟，好時未必好的行業(yè)。
　　6、航空
　　航空業(yè)競爭激烈，惡性價格競爭經(jīng)常出現(xiàn)（兩到三折的價格隨處可見），固定成本高昂，資本性開支龐大，運(yùn)營成本隨油價和匯率巨幅波動，航空業(yè)的行業(yè)特性使其盈利能力低下。
　　房地產(chǎn)、銀行、證券、保險這四個行業(yè)與日常生活密切相關(guān)，投資者可以比較容易直觀地感受行業(yè)的冷暖，而且影響盈利的因素比較簡單，相對而言更具可預(yù)測性（銀行與宏觀經(jīng)濟(jì)的密切性增加了判斷的難度），是投資周期性行業(yè)較好的選擇。汽車和航空的行業(yè)特性決定了它們不是好的投資標(biāo)的。
二、工業(yè)類周期性行業(yè)
　　工業(yè)類周期性行業(yè)包括有色金屬、鋼鐵、化工、水泥、電力、煤炭、石化、工程機(jī)械、航運(yùn)、裝備制造等。這些行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度很高，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，基本不可預(yù)測（眾多著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測往往也是錯誤的）。而且產(chǎn)品價格波幅巨大、下跌迅猛（例如最近短短兩三個月航運(yùn)價格急跌90%，有色金屬也是跌幅巨大），需求變化迅速而且周期長，有時投資者根本沒有反應(yīng)的時間。產(chǎn)品成本受原材料影響明顯，基本上屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，投入產(chǎn)出周期長，行業(yè)景氣度高峰期大量的資本支出帶來龐大的折舊和攤銷，利潤對產(chǎn)量的變化極為敏感，行業(yè)低谷時規(guī)模調(diào)整彈性小，影響盈利的不可測因素眾多，所以盈利呈現(xiàn)高度的波動性，判斷周期拐點(diǎn)的難度也較高。另外石化、電力、石油等受政府價格管制的行業(yè)存在盈利意外下滑的可能性。
　　工業(yè)品行業(yè)巨大的波動也帶來高收益的機(jī)會，只是這種機(jī)會不是普通投資者容易能把握的。特別是一些長周期行業(yè)如有色金屬，踏錯節(jié)奏也許不是幾年而是十幾年才能解套。然而正是有色、石油、煤炭、黃金、鋼鐵這類資源性的上游行業(yè)，產(chǎn)品單一，同質(zhì)性強(qiáng)，大宗商品期貨市場或商品價格指數(shù)對產(chǎn)品價格趨勢和行業(yè)景氣度有直觀明確的指導(dǎo)性（航運(yùn)也有類似的指數(shù)），根據(jù)產(chǎn)品價格區(qū)間判斷行業(yè)拐點(diǎn)更容易。價格指數(shù)通常有一定的運(yùn)行區(qū)間，雖然隨著時間的推移區(qū)間會有所改變，但只要采集足夠長周期的數(shù)據(jù)，就可以得出大概的規(guī)律。上游行業(yè)的利潤波動性更大，風(fēng)險也更高。
　　中、下游行業(yè)產(chǎn)品種類紛繁復(fù)雜，不同歷史時期各細(xì)分子行業(yè)的情況迥異，使行業(yè)周期的判斷更加困難。由于產(chǎn)品的差異性，沒有簡單直觀的價格指數(shù)作為判斷依據(jù)，更依賴宏觀經(jīng)濟(jì)和各子行業(yè)的具體情況。
周期性行業(yè)的周期循環(huán)
    周期性行業(yè)的周期循環(huán)常常沿著產(chǎn)業(yè)鏈按一定的順序地依次發(fā)生，通常復(fù)蘇始于汽車、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機(jī)械、裝備制造等下游行業(yè)，然后傳導(dǎo)至化纖、非金屬礦制品、有色金屬冶煉壓延、黑色金屬冶煉壓延等中游的加工制造業(yè)，最后是而上游的有色、石油、煤炭、石化等行業(yè)。衰退也是從下游行業(yè)開始，依次傳導(dǎo)至中游、上游行業(yè)。歷史背景不同，周期循環(huán)并非簡單的重復(fù)，運(yùn)行規(guī)律也不是一成不變，不能簡單地套用歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行對周期拐點(diǎn)的判斷，而應(yīng)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)具體情況具體分析。
周期性股票的投資策略
    我們國家典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域。當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長時，市場對這些行業(yè)的產(chǎn)品需求也高漲，這些行業(yè)所在公司的業(yè)績改善就會非常明顯，其股票就會受到投資者的追捧；而當(dāng)景氣低迷時，固定資產(chǎn)投資下降，對其產(chǎn)品的需求減弱，業(yè)績和股價就會迅速回落。
　　此外，還有一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等，因?yàn)橐坏┤藗兪杖朐鲩L放緩及對預(yù)期收入的不確定性增強(qiáng)都會直接減少對這類非必需商品的消費(fèi)需求。金融服務(wù)業(yè)（保險除外）由于與工商業(yè)和居民消費(fèi)密切相關(guān)，也有顯著的周期性特征。簡單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。
　　上述這些周期性行業(yè)企業(yè)構(gòu)成股票市場的主體，其業(yè)績和股價因經(jīng)濟(jì)周期的變化而起落，因此就不難理解經(jīng)濟(jì)周期成為主導(dǎo)牛市和熊市的根本原因的道理了。鑒此，投資周期性行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對于時機(jī)的準(zhǔn)確把握，如果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入，就會獲得最為豐厚的投資回報，但如果在錯誤的時點(diǎn)和位置，如周期到達(dá)頂端時再買入，則會遭遇嚴(yán)重的損失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫長等待，才能迎來下一輪周期的復(fù)蘇和高漲。雖然預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期什么時候達(dá)到頂峰和谷底，如同預(yù)測博彩的輸贏一樣困難，但在投資實(shí)踐中還是可以總結(jié)出一些行之有效的方法和思路，讓投資者有所借鑒。其中利率是把握周期性股票入市時機(jī)最核心的因素。當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時，周期性的股票會表現(xiàn)得越來越好，因?yàn)榈屠�率和低資金成本可以刺激經(jīng)濟(jì)的增長，鼓勵各行各業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和需求。
　　相反，當(dāng)利率水平逐漸抬高時，周期性行業(yè)因?yàn)橘Y金成本上升就失去了擴(kuò)張的意愿和能力，周期性的股票會表現(xiàn)得越來越差。投資者需要注意的是，當(dāng)央行剛剛開始減息的時候，通常還不是介入周期性股票的最佳時機(jī)，此時是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷之際，有些積重難返之勢。開始的幾次減息還見不到效果，周期性股票還會維持一段時間跌勢，只有在連續(xù)多次減息刺激后，周期性行業(yè)和股票才會重新煥發(fā)活力。同理，當(dāng)央行剛剛開始加息的時候，投資者也不必急于離場，周期性行業(yè)和股票還會繼續(xù)風(fēng)光一時，只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時，周期性行業(yè)才會明顯感到壓力，這是投資者開始考慮轉(zhuǎn)向的時候。
　　對于市盈率，投資者也不能太迷信了，因?yàn)樗鼘τ谕顿Y周期性股票往往會有誤導(dǎo)作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投資價值，相反，高市盈率也不一定是估值過高。以鋼鐵股為例，在景氣低迷階段，其市盈率只能保持在個位數(shù)上，最低可以達(dá)到 5倍以下，如果投資者將其與市場平均市盈率水平對比，認(rèn)為“便宜”后買入，則可能要面對的是漫長的等待，會錯過其他投資機(jī)會甚至還將遭遇進(jìn)一步虧損。而在景氣高漲期，如2004年上半年，鋼鐵股市盈率可以達(dá)到20倍以上，那個時候如果看到市盈率不斷走高而不敢買入鋼鐵股就會錯過一輪上升行情。相對于市盈率，市凈率由于對利潤波動不敏感，倒可以更好地反映業(yè)績波動明顯的周期性股票的投資價值，尤其對于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此。當(dāng)股價低于凈資產(chǎn)，即市凈率低于1時，通常可以放心買入，不論是行業(yè)還是股價都有隨時復(fù)蘇的極大可能。
　　在整個經(jīng)濟(jì)周期里，不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還是有所差異的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)在低谷出現(xiàn)拐點(diǎn)，剛剛開始復(fù)蘇時，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會最先受益，股價上漲也會提前啟動。在隨后的復(fù)蘇增長階段，機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)和相關(guān)的零部件行業(yè)會表現(xiàn)優(yōu)異，投資者可以調(diào)倉買入相關(guān)股票。在經(jīng)濟(jì)景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，這時的上場主角就是非必需的消費(fèi)品，如轎車、高檔服裝、奢侈品、消費(fèi)類電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè)，換入這類股票可以享受到最后的經(jīng)濟(jì)周期盛宴。
　　所以，在一輪經(jīng)濟(jì)周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票，可以讓投資回報最大化。最后，在挑選那些即將迎來行業(yè)復(fù)蘇的股票時，對比一下這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表，可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票。那些資產(chǎn)負(fù)債表健康、相對現(xiàn)金寬裕的公司，在行業(yè)復(fù)蘇初期會有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力，股價表現(xiàn)通常也會更為搶眼。（南方財富網(wǎng)SOUTHMONEY.COM）

（責(zé)任編輯：張曉軒）