價(jià)值投資為什么不僅僅只是抄底就成

　　《抄底——把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)》的作者為美國(guó)投資界名人本？斯坦及菲爾？德姆斯，但我讀后卻沒(méi)什么感覺(jué)。當(dāng)然，如果你是一個(gè)指數(shù)基南方財(cái)富網(wǎng)資者，這本書(shū)倒不妨讀一讀。

　　根據(jù)本書(shū)兩位作者的研究，如果投資者能夠把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)（抄底），從長(zhǎng)期來(lái)看，效果甚至?xí)�比定期定額投資指數(shù)基金都要好。那么，如何抄底呢？作者給出的方法都不需要費(fèi)什么力氣。如，你可以在市場(chǎng)價(jià)格低于15年價(jià)格均線(xiàn)的每年年底購(gòu)買(mǎi)標(biāo)普指數(shù)股票，每次投入2000美元，如果自1901年年底開(kāi)始這樣做，1個(gè)世紀(jì)后投資者累計(jì)投資總額僅為8萬(wàn)美元，但資產(chǎn)會(huì)達(dá)到122.62萬(wàn)美元；作為對(duì)比，定期定額投資者每年年底投入1000美元購(gòu)買(mǎi)標(biāo)普指數(shù)基金，累計(jì)投資10萬(wàn)美元，但最終資產(chǎn)只有105.10萬(wàn)美元。

　　此外，作者還列舉了市盈率、股息收益率和基本價(jià)值等把握時(shí)機(jī)的方法，其原理大致相同，就是在這些指標(biāo)低于或高于15年均值時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票而已，掌握這些方法都不難。

　　然而，對(duì)于任何一個(gè)有志于在投資領(lǐng)域有所作為的人來(lái)說(shuō)，恐怕都不會(huì)滿(mǎn)足于作者在書(shū)中的做法。作者沒(méi)有談及如何選股，他們說(shuō)，“本書(shū)的研究對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)如果你堅(jiān)持隨意投資，那么請(qǐng)你合上這本書(shū)。我向你道別，并祝你好運(yùn)，因?yàn)檫@不是我們要討論的問(wèn)題。我們的研究目的是增強(qiáng)那些抗風(fēng)險(xiǎn)能力小、保守的投資者們的投資信心。”見(jiàn)鬼的是，作者這話(huà)載于133頁(yè)，而這本書(shū)總共不過(guò)167頁(yè)。

　　作者在書(shū)中多次引用了巴菲特的話(huà)，但其主要觀點(diǎn)與價(jià)值投資理論是相悖的。如，作者說(shuō)，“如果你想要知道你所持有的每一只股票的真實(shí)價(jià)值，那么可以想象一下，這將是一項(xiàng)需要花費(fèi)多大工作量的工程。聰明的投資者往往善于利用別人的勞動(dòng)成果”

　　然而，對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，如果不知道一只股票的真實(shí)價(jià)值，那又做的是哪門(mén)子價(jià)值投資？你也很難想象巴菲特會(huì)依靠別人的估值決定是否買(mǎi)賣(mài)一只股票，他一直提倡獨(dú)立思考的。

　　再如，作者對(duì)現(xiàn)金流的看法也令人詫異，“我們不推薦用現(xiàn)金流的方法來(lái)判斷某只股票的投資價(jià)值，而只是把它作為衡量證券市場(chǎng)冷熱的溫度計(jì)。因?yàn)檫@種衡量公司價(jià)值的方式有失偏頗，比如許多‘有創(chuàng)造力’的會(huì)計(jì)師和公司主管會(huì)任意捏造財(cái)務(wù)報(bào)表，而使其現(xiàn)金流給投資者們展現(xiàn)出一幅能夠帶來(lái)豐厚回報(bào)的假象。”

　　但凡有會(huì)計(jì)、審計(jì)方面基本常識(shí)的投資者大概都會(huì)知道，如果上市公司要捏造財(cái)務(wù)報(bào)表，偽造現(xiàn)金流的難度要比偽造利潤(rùn)大得多。也就是說(shuō)，如果一家公司的現(xiàn)金流你都不能相信，那么其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)就更不可信，市盈率、市銷(xiāo)率等估值方法也就提都不用提了！如果上市公司都是或大多如此，以至于基于現(xiàn)金流的估值方法完全不可行，價(jià)值投資者如巴菲特之流干脆回家歇著去好了。

　　當(dāng)然，巴菲特還一直在工作，而且成功到了連作者也要時(shí)不時(shí)引用他幾句話(huà)的地步。我還發(fā)現(xiàn)，巴菲特從1957年起開(kāi)始經(jīng)營(yíng)合伙人企業(yè)，而這一年按作者的理論無(wú)論是價(jià)格、市盈率、股息還是托賓Q比率都偏高或高于平均值，這種情況一直延續(xù)到了1968年。換言之，在巴菲特努力經(jīng)營(yíng)合伙企業(yè)的這些年，都不是作者認(rèn)為合適的買(mǎi)入股票的時(shí)機(jī)。所幸這本書(shū)問(wèn)世較晚，否則巴菲特或許會(huì)受其影響另謀他業(yè)也未可知。

　　玩笑歸玩笑，真正的價(jià)值投資者應(yīng)當(dāng)是樂(lè)觀的、積極的。

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