LCD行業(yè)拐點(diǎn)已至

　　三星將于20年底徹底退出LCD面板業(yè)務(wù)。LGD預(yù)計(jì)在19Q3結(jié)束后退出韓國本土LCD-TV產(chǎn)能，預(yù)計(jì)從19Q3到20Q4，合計(jì)退出產(chǎn)能占全球總TV產(chǎn)能比重超過20%。行業(yè)供給端出現(xiàn)拐點(diǎn)�？紤]新增產(chǎn)能后，產(chǎn)能環(huán)比/同比增長均大幅下降。從行業(yè)集中度和競爭格局來看，從13年以來伴隨著國內(nèi)廠商的大幅度擴(kuò)產(chǎn)，大尺寸LCD行業(yè)TOP5的集中度在分散，其中BOE、CSOT上升最快，而三星、友達(dá)等下滑最快。我們預(yù)計(jì)伴隨著行業(yè)格局洗牌后，以及國內(nèi)產(chǎn)能的進(jìn)一步增長，行業(yè)集中度將再次收斂。而BOE、CSOT的龍頭地位將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　需求端先抑后揚(yáng)，新一輪周期在即

　　由于疫情造成的全球封城、物流不暢、線下門店關(guān)閉等將在6月以后逐步緩解，由于行業(yè)整體庫存水平較低，且下半年需求有恢復(fù)預(yù)期，補(bǔ)庫存需求在即，奧運(yùn)會(huì)歐洲杯等賽事的順延，全年需求呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)之勢。LCD-TV行業(yè)整體供需比將從20Q2的6.8%(供過于求)，逐步降低至20Q4的3.4%(供不應(yīng)求)。21年LCD-TV 面板端的主要產(chǎn)能來自華星光電的 T7 11代線以及惠科的長沙8.6代線，且主要產(chǎn)能集中在下半年釋放。因此21年上半年面板價(jià)格有持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。韓國三星及LG的OLED產(chǎn)線產(chǎn)能小，且由于良率等因素爬坡慢，因此對(duì)22年沖擊也有限。

　　重點(diǎn)推薦面板龍頭：京東方A、TCL科技

　　存儲(chǔ)器再經(jīng)歷兩次行業(yè)集中度提升后，行業(yè)利潤率底部持續(xù)抬升，且下行周期開始短于上行周期，面板有望復(fù)制存儲(chǔ)器發(fā)展路徑。供給端21年后將停滯，因此在不出現(xiàn)下一代顯示技術(shù)的革命性突破前，面板的上行周期確定性更高，盈利修復(fù)期更長。當(dāng)前京東方的PB為1.6左右，估值依然處于低位，利空出盡，股價(jià)下跌空間有限，距離上一輪大周期的2.59倍的PB峰值依然有較大的回升空間。TCL科技重組后目前PB 2.6倍，未來公司的T7、T4產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)后營收依然有較大空間，公司未來面板端產(chǎn)能成長性更高，且盈利能力更強(qiáng)。維持京東方A、TCL科技“買入”評(píng)級(jí)。