桂林三金三季報點評：三季度業(yè)績承壓，看好未來彈性

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：劉生平 日期：2015-10-29

　　事件：公司10月27日晚間發(fā)布定期公告，2015年前三季度實現(xiàn)營收8.87億元，同比下滑7.54%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.83億元，同比下滑12.68%;基本每股收益為0.48元。同時預(yù)告15年凈利潤增長-20%~20%。

　　點評：

　　三季度業(yè)績承壓，基本面向好。中藥城搬遷對產(chǎn)能的影響消退，公司二季度走出業(yè)績谷底，但仍受到藥品行業(yè)景氣度回落，各省招標滯后的大環(huán)境影響，第三季度收入同比下滑18%，環(huán)比下滑27%，同時，由于計提廣告費用增加，費用率水平有所提升，導(dǎo)致第三季度凈利潤同比下滑29%，環(huán)比下滑61%。公司的西瓜霜系列劑型豐富，新劑型推出可提升盈利水平;三金片作為基低藥，提價效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，隨著11月份各地招標落地，未來主營業(yè)績向好。

　　山水保險等待批復(fù)，踐行健康中國。公司已走出養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局的第一步，與特華投資控股有限公司共同發(fā)起籌建山水保險公司，目前仍在等待保監(jiān)會的批復(fù)，借助地域優(yōu)勢和資本市場，有望在“健康中國”戰(zhàn)略的時代背景下，打造出醫(yī)療服務(wù)平臺，提示公司估值。

　　現(xiàn)金充裕，期待外延并購。目前賬上現(xiàn)金充裕，大股東持股比例較高，公司管理層一直著力尋求并購優(yōu)質(zhì)的制藥企業(yè)，進一步豐富產(chǎn)品線，提升企業(yè)規(guī)模，后續(xù)動作值得期待。

　　維持“推薦”評級。我們預(yù)測2015-2017年EPS為0.84、1.01、1.19元，對應(yīng)10月27日收盤價21.74元的估值為26、22、18倍�？紤]到養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局和后續(xù)并購預(yù)期，維持“推薦”評級。

　　風險提示：1）外延并購不達預(yù)期;2）降價風險。

　　投資者可以對桂林三金進行關(guān)注，從而進行有利投資。