博世科：接近市價定增安全墊厚 PPP訂單持續(xù)釋放

　　事件：

　　(1)公司定增價格36.20元/股，募集資金5.5億元。(2)公司中標(biāo)2.8億元賀州市太白湖生態(tài)保護及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項目，建設(shè)期510天，運營期30年。

　　投資要點：

　　定增相比市價折價率2.66%，實際控制人大幅參與安全墊厚。公司以36.20元/股價格向5個機構(gòu)定增募集5.5億元，相比前收盤價37.19，折價僅為2.66%，安全墊充足。本次5個發(fā)行對象獲配相同(1.1億元)為：成都力鼎銀科、銀華、財通、鵬華、西藏廣博(實際控制人80%+7位公司高管20%)。除實際控制人鎖定期為3年之外，其余4個發(fā)行對象均鎖1年。本次定增為公司首次融資，增發(fā)落定預(yù)計將為后期PPP訂單釋放掃清障礙，我們看好公司后續(xù)發(fā)展。

　　2.8億元生態(tài)保護項目落地，PPP訂單持續(xù)釋放。公司公告中標(biāo)2.8億元賀州市太白湖生態(tài)保護及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項目，建設(shè)期510天，運營期30年。繼7天前聯(lián)合體中標(biāo)1.1億元鐘山縣污水處理設(shè)施建設(shè)工程施工總承包項目之后，公司再次中標(biāo)PPP生態(tài)訂單。目前公司在手訂單充裕，合同額累計達到22億元，千萬以上金額項目共計23個，預(yù)計未來將有更多訂單釋放。

　　土壤修復(fù)業(yè)務(wù)提前布局，潛在利潤增長點空間可觀。公司在4月中標(biāo)16年第一個土壤修復(fù)大單，1.99億南化公司土壤治理總承包項目。參考公司土壤修復(fù)歷史，湘西項目的出色完成，使得技術(shù)和品牌得到業(yè)內(nèi)認可順利切入土壤修復(fù)、垃圾處理領(lǐng)域。“土十條”出臺，重金屬污染治理市場預(yù)期升溫。廣西是全國六個土壤修復(fù)示范區(qū)之一，公司作為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)區(qū)位優(yōu)勢凸顯，公司將在重金屬污染治理市場贏得新的利潤增長點。

　　積極布局輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，環(huán)評檢測板塊值得期待。博世科通過接收廣西環(huán)科院環(huán)保有限公司環(huán)評業(yè)務(wù)進入輕資產(chǎn)高利潤率的環(huán)評市場，受益于新版環(huán)評資質(zhì)管理辦法和新環(huán)評法的實施，將迎來環(huán)評業(yè)務(wù)拓展的良機。公司抓住第三方檢測放開和環(huán)境檢測市場化的機遇，6月擬設(shè)立全資子公司博測檢測，打造全方位的環(huán)境綜合治理服務(wù)商，未來業(yè)績值得期待。

　　投資評級與估值：我們維持16-18年的歸母凈利潤為0.68、1.03、1.53億元，對應(yīng)EPS為0.53、0.81、1.21元/股，16、17年70倍、46倍PE，考慮增發(fā)(按照1519萬股計算)則全面攤薄EPS分別為0.48、0.72、1.08元/股，對應(yīng)16、17年P(guān)E為78倍和51倍，分別高于行業(yè)平均PE的60倍和45倍30%和16%。考慮到公司市值為全細分行業(yè)最小(增發(fā)完不到60億)，目前PPP帶來流域治理和土壤修復(fù)訂單大潮將至，公司目前借由工業(yè)污水處理先進技術(shù)優(yōu)勢積極搶占各地流域治理及水處理項目，加上公司提前布局的千億土壤修復(fù)市場和環(huán)境評價市場，我們認為公司是具有稀缺性的全面PPP項目承接商標(biāo)的，且公司未來業(yè)績具備極大彈性，維持“買入”評級。