三只松鼠股票走勢：營收破百億扣非凈利下降近兩成 布局多元化擴張

　　4月30日，創(chuàng)業(yè)板“明星企業(yè)”三只松鼠（300783.SZ）發(fā)布2019年年度報告，公司去年實現(xiàn)營收101.73億元，同比增長45.3%，根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，三只松鼠成為國內(nèi)休閑食品領域首家規(guī)模破百億企業(yè)。

　　不過，光環(huán)之下三只松鼠其余多項財務數(shù)據(jù)則略顯黯淡：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.39億元，同比下降21.43%；扣非凈利潤為2.05億元，同比下降19.98%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.29億元，上年同期為6.37億元；基本每股收益0.63元，同比下降25%。

　　一邊是線上領先結合線下加速帶來的營收大增，另一邊是休閑零食毛利率下滑導致的增收不增利，要規(guī)模還是要利潤成為三只松鼠面對的困難選擇。

　　營收百億以線上為主

　　2019年12月3日，三只松鼠官微的一條推送在公司員工的朋友圈中傳開：截至當天，三只松鼠2019全年成交額突破100億，提前1年完成了2014年定下的松鼠百億夢的目標。

　　根據(jù)年報披露，堅果依然是三只松鼠2019年主要收入來源，報告期內(nèi)營收為54.43億元，較上年同期增長41.42%，占總營收比重為54.98%；烘焙類和肉制品營收分別為16.32億和12.32億，分別占比15.16%和12.56%。

　　在毛利率指標上，營收主力堅果產(chǎn)品毛利率為26.04%，由于其營業(yè)成本同比增加44.92%，超過營收漲幅，致使其毛利率同比下降1.79%。盡管第二梯隊產(chǎn)品烘焙和肉制品毛利率均有增長，不過不及堅果產(chǎn)品下滑比例，公司在休閑食品毛利率上還是出現(xiàn)0.45%下滑。

　　在渠道分類上，第三方電商平臺仍然是公司銷售的主要部分渠道，包括天貓、京東、唯品會等，報告期內(nèi)營業(yè)收入98.69億元，占營業(yè)收入的97%；此外，自營APP 的營業(yè)收入為1.42億元。

　　在線下渠道上，盡管門店數(shù)量和營收雙雙表現(xiàn)出較高增長率，不過由于基數(shù)較低，占總營收比重依然有限。報告期內(nèi)，投食店新開門店58家，累計108家，同比增長107%，營業(yè)收入5.18億元，同比增長48%；聯(lián)盟小店新開門店 268家，累計278家，營業(yè)收入2.80億元。

　　從門店變化情況來看，三只松鼠在聯(lián)盟小店布局上頗花心思。2019年，聯(lián)盟小店僅分布于江蘇、安徽和遼寧三省，其中老家安徽省有8家，其余均為1家。到2019年末，新開聯(lián)盟小店268家，涉足省份新增浙江、山東等10個省及直轄市，布局以華東和東北為主。

　　與體量較輕聯(lián)盟小店相比，承擔IP宣傳的投食店發(fā)展步伐則略顯緩慢，報告期內(nèi)新開投食店58家，此外還出現(xiàn)2家投食店關閉。據(jù)悉，投食店為直營模式，更注重用戶體驗以及品牌形象的輸出，通常選址為高線城市及核心商圈，平均店鋪面積200平，物業(yè)權屬狀態(tài)為租賃，投資成本以及管理成本居高。

　　而在對2020年工作規(guī)劃中，線下板塊仍然是強化全渠道品牌勢能的重要途徑之一。從三只松鼠處獲悉，在線下板塊，公司將借助品牌優(yōu)勢推進全國化布局，加快鋪設以品牌和體驗為目的的投食店以及能夠更便利觸達用戶的松鼠聯(lián)盟小店，與主流電商平臺、2B分銷等共同構筑公司全渠道營銷模式。