本次募集資金3.84億元，主要是用于完成工程裝修項(xiàng)目。

　　投資建議

　　住宅全裝修在手訂單充足，但存有一定資金壓力。公司成立以來(lái)以公裝為主要業(yè)務(wù)，住宅全裝修業(yè)務(wù)占比超過(guò)80%，近年來(lái)設(shè)計(jì)、家具等業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)張，但占比仍然較低;下游客戶主要為恒大集團(tuán)、占比收入超過(guò)60%。截至2019年9月末，公司累計(jì)已簽約待實(shí)施合同金額為129.80億元，比2018年末增長(zhǎng)超過(guò)一倍。此外公司一體化的設(shè)計(jì)、家具等業(yè)務(wù)近年來(lái)也保持快速增長(zhǎng)，依托公司在全裝修領(lǐng)域積累的客戶資源，未來(lái)也能保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。但公司近年資金壓力較大，負(fù)債率快速增長(zhǎng)，應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率逐年下降，此次募集資金也主要投入住宅全裝修項(xiàng)目。

　　估值處于歷史低位。從估值來(lái)看，公司4月15日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE(TTM)為12.87X，估值處于上市以來(lái)的低位，同行業(yè)可比公司金螳螂PE(TTM)9.1X、廣田集團(tuán)PE(TTM)19.4X、亞廈股份PE(TTM)22.1X、寶鷹股份PE(TTM)31.2X，與同行業(yè)相比公司估值中等偏低。

　　下修寬松，債底保護(hù)較好。全筑轉(zhuǎn)債補(bǔ)償利率高于市場(chǎng)平均水平，附加條款中下修條款較為寬松，或顯示公司較強(qiáng)的轉(zhuǎn)股意愿。以對(duì)應(yīng)正股4月15日收盤(pán)價(jià)測(cè)算，轉(zhuǎn)債平價(jià)為97.07元，平價(jià)保護(hù)尚可;在本文假設(shè)下純債價(jià)值為93.52元、YTM為2.89%，債底保護(hù)較好。

　　綜合考慮本次轉(zhuǎn)債條款、正股股價(jià)與基本面，建議申購(gòu)本期轉(zhuǎn)債。本次轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)AA、發(fā)行日平價(jià)97.07元，當(dāng)前市場(chǎng)中與公司處于同行業(yè)的北方(收盤(pán)價(jià)111.17、溢價(jià)率34.25%)、建工(收盤(pán)價(jià)113.08、溢價(jià)率35.87%)、森特(收盤(pán)價(jià)111.04、溢價(jià)率21.07%)，預(yù)計(jì)本次轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在112元左右;本次轉(zhuǎn)債僅設(shè)置網(wǎng)上，假設(shè)原股東優(yōu)先配售40%，則留給公眾投資者的額度為2.3億元，進(jìn)一步假設(shè)網(wǎng)上450萬(wàn)戶申購(gòu)，則中簽率在0.005%左右，建議一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)也可關(guān)注。