3月9日周一，科達轉(zhuǎn)債將公開發(fā)行申購，對應正股蘇州科達，正股代碼603660，申購代碼754660。

　　轉(zhuǎn)債條款

　　轉(zhuǎn)股價下調(diào)：當公司股票在任意連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的85%時

　　強制贖回：如果公司股票連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%

　　回售：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券最后2個計息年度，如果公司股票在任何連續(xù)30交易日的收盤價格低于當期轉(zhuǎn)股價格的70%時

　　利率：第一年為0.4%、第二年為0.8%、第三年為1%、第四年為1.5%、第五年為2%、第六年為3%

　　正股分析

　　近年來隨著人工智能和云計算技術的成熟和普及，視頻會議和安防行業(yè)進入了全新的發(fā)展階段，我國視頻會議的市場規(guī)模約占全球市場的10-15%，安防行業(yè)市場規(guī)模復合增長率達到13%。本行業(yè)上游主要包括芯片、機芯及其他零組件制造商。下游包括集成商、代理商和最終用戶。我國整體市場規(guī)模巨大，從業(yè)企業(yè)眾多，市場處于充分競爭狀態(tài)。蘇州科達是國內(nèi)重要的視頻應用綜合服務商，是國內(nèi)少數(shù)同時擁有視頻會議系統(tǒng)和視頻監(jiān)控系統(tǒng)綜合技術研發(fā)和生產(chǎn)制造實力的企業(yè)之一。公司營收前三年保持穩(wěn)定增長，復合增長率20%以上，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率分別維持在13%和18%左右，但2019年業(yè)績預告凈利潤同比下滑65%-75%。公司資產(chǎn)負債率約30%，整體債務壓力較輕，公司資產(chǎn)以應收賬款和存貨為主，未來需關注公司應收賬款壞賬及存貨跌價風險。

　　轉(zhuǎn)債對應的正股是蘇州科達，公司主要是做視頻監(jiān)控、視頻會議的方案提供商，從產(chǎn)品到技術一條龍服務。

　　得益于安防產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司的營收也是在逐年走高，從11年的5.3億到18年的24.5億，公司的增長還是非常不錯的。 雖然營收增長非常給力，但公司有兩個比較嚴重問題。

　　第一是應收款、存貨在流動資產(chǎn)當中占比過高，需要注意壞賬計提、存貨跌價計提這兩大指標。

　　第二是經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負，公司近三年的經(jīng)營都沒有收回現(xiàn)金，反而要往里面貼補現(xiàn)金，如果公司只能通過其他手段貼補現(xiàn)金流的話，很難長期維持，一旦現(xiàn)金流斷裂，后果將會非常嚴重。 本次募集資金5.16億，公司主要是研發(fā)新項目，補充流動資金。

　　申購建議

　　股價方面，蘇州科達股價14.89元，處于近兩年的中位。從估值來看，公司收盤價對應PE為82.7倍，位于近兩年的高位且數(shù)值很高，對應PB為4.11倍，是近兩年的中位偏低水平，股價有一定的安全邊際。發(fā)行人評級AA-，估算債底價值約83.8元，債底保護稍弱;轉(zhuǎn)股價值約100.07元，積極申購。