云天化后市還有潛力嗎？今日券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：農(nóng)化景氣向上帶動(dòng)磷肥和尿素盈利上行，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)逐步改善中，同時(shí)加快轉(zhuǎn)型布局精細(xì)磷化工業(yè)務(wù)及氟硅資源綜合利用項(xiàng)目，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。上調(diào)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為53.77、59.27、65.57 億元（原為45.23、50.66、55.72 億元），對(duì)應(yīng)的EPS 分別為2.93、3.23、3.57 元，目前市值對(duì)應(yīng)的PE 分別為9X、8X、7X。維持增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.磷礦石、磷肥、聚甲醛價(jià)格持續(xù)下跌;2.減債進(jìn)度低于預(yù)期，資產(chǎn)負(fù)債率上行;3.期間費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。

　　公司預(yù)計(jì)1Q22 年歸母凈利潤(rùn)同比大增185.18%至16.4 億元，環(huán)比增長(zhǎng)104.59%;扣非后歸母凈利潤(rùn)為15.9 億元，同比環(huán)比分別增長(zhǎng)223.69%、107.51%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。1Q22 年單季凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?.國(guó)際化肥價(jià)格持續(xù)上漲，公司有效統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，盈利同比增加。 2.公司“磷礦—磷酸”、合成氨產(chǎn)能高度自給，硫磺戰(zhàn)略采購(gòu)有效緩解了原料上漲的壓力，化肥產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯;3.聚甲醛、黃磷、飼鈣等非肥業(yè)務(wù)盈利同比增加。

　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行疊加春耕旺季帶動(dòng)農(nóng)化需求，磷肥景氣繼續(xù)上行，海外制造成本上升帶動(dòng)國(guó)際磷肥價(jià)格持續(xù)上漲。1Q22 年單季度國(guó)內(nèi)二等黃玉米、三等小麥均價(jià)同比分別漲跌-7%、16%，環(huán)比分別上漲2%、7%至2650、2956 元/噸，疊加國(guó)內(nèi)正值春耕旺季，農(nóng)化需求上行，公司各大型化工裝置實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷高效運(yùn)行，國(guó)內(nèi)化肥保供穩(wěn)價(jià)，價(jià)格高位震蕩，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，1Q22 年國(guó)內(nèi)磷酸二銨、磷酸一銨單季度均價(jià)同比分別上漲35.1%、34.7%，環(huán)比分別漲跌9.7%、-3.1%至3793、3131 元/噸。由于國(guó)際原油價(jià)格大漲帶動(dòng)硫磺價(jià)格大漲，1Q22 年單季度原料磷礦石、硫磺、合成氨均價(jià)同比分別上漲69.6%、119.2%、26.9%，環(huán)比分別漲跌2.0%、25.9%、-5.7%至635、2388、4023 元/噸，根據(jù)我們測(cè)算國(guó)內(nèi)磷酸二銨價(jià)差同比減少18%，環(huán)比提升20%至718 元/噸，由于公司生產(chǎn)一體化程度高，磷礦石、合成氨的自給率分別高達(dá)80%和95%，同時(shí)統(tǒng)籌了外購(gòu)大宗原料的戰(zhàn)略儲(chǔ)備與采購(gòu)，有效緩解了硫磺、煤炭等原料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本上升，磷肥業(yè)務(wù)盈利繼續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)磷肥出口商檢改法檢，國(guó)際磷肥供需關(guān)系偏緊，同時(shí)海外合成氨大多由天然氣制備，海外磷肥制造成本大幅上漲，國(guó)際磷肥價(jià)格持續(xù)上漲，1Q22 年國(guó)際一銨波羅的海FOB、國(guó)際二銨美國(guó)海灣FOB單季度均價(jià)同比分別上漲78.4%、65.0%，環(huán)比分別上漲15.8%、9.4%至 901、827 美元/噸。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2021 年11 月至2022 年2 月國(guó)內(nèi)磷酸二銨出口量累計(jì)同比下滑61%至52.7 萬(wàn)噸。公司有效統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)在兩個(gè)市場(chǎng)資源的合理配置。