2020 年不設(shè)增長目標(biāo)，疫情將利好頭部企業(yè)增長。公司4 月分區(qū)域啟動市場，5 月后才全面實(shí)施配額，當(dāng)前國窖批價穩(wěn)定在800 元以上，價盤穩(wěn)固庫存良性。公司2020 年不量化經(jīng)營目標(biāo)，確保行業(yè)排位不下降，力爭縮小與行業(yè)前列企業(yè)的差距。

　　我們認(rèn)為國窖站上百億后品牌增長勢能強(qiáng)勁，特曲卡位200 元價格帶有望引領(lǐng)腰部增長，疫情沖擊將加速行業(yè)整合，頭部企業(yè)率先受益，公司應(yīng)對措施積極靈活，渠道信心不降反增，看好公司發(fā)展前景。

　　盈利預(yù)測：受疫情影響，調(diào)整2020-2022 年EPS 為3.64 元/4.42 元/5.39元，對應(yīng)PE 為22X/18X/15X，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)發(fā)酵;食品安全問題;行業(yè)競爭加劇。