PCB油墨龍頭打造新版圖。公司作為國內(nèi)PCB油墨龍頭,2017年并購江蘇宏泰進入涂料領(lǐng)域,2018年收購湖南陽光加強在涂料領(lǐng)域的實力。同時公司與臺灣廣至合作進軍光刻膠領(lǐng)域,為公司遠期發(fā)展打下基礎(chǔ),打造了面向未來、具有較強發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　5G帶來PCB油墨新變革。伴隨著下游PCB產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移的大潮,國產(chǎn)PCB油墨雖然獲得長足發(fā)展,但是國產(chǎn)化率較低,主要依賴進口,有較大的提升空間。2019年是5G商用元年,5G高頻高速的特性將帶來PCB板的重塑,也將帶來PCB油墨的升級換代。5G帶來的萬物互聯(lián)將大幅擴充PCB應(yīng)用場景,帶來PCB油墨需求的提升。

　　利潤增厚產(chǎn)能提升,PCB油墨板塊迎來反轉(zhuǎn)。2016年以來的環(huán)保去產(chǎn)能使得PCB油墨上游包括光引發(fā)劑、樹脂在內(nèi)的多種原材料價格大幅上漲,公司利潤率因此下降。環(huán)保常態(tài)化進行,上游原材料價格回落,公司利潤率回升,同時募投8000噸油墨產(chǎn)能預(yù)計將在2019下半年投產(chǎn),產(chǎn)能大幅提升伴隨利潤增厚,公司油墨板塊迎來反轉(zhuǎn)。

　　紫外光固化涂料受益環(huán)保消費雙升級。傳統(tǒng)溶劑涂料生產(chǎn)使用過程中會排放大量VOCs,正在被加速淘汰,而光固化涂料由于環(huán)保、便捷的特性正在成為新的選擇。公司涂料目前主要用于消費電子領(lǐng)域,5G時代手機外殼去金屬化,公司涂料板塊將迎來新的契機。公司汽車涂料海外測試漸進尾聲,將增加新的盈利點。在消費環(huán)保雙升級的趨勢下,光固化涂料應(yīng)用范圍將逐漸擴大,公司作為光固化涂料龍頭直接受益。

　　戰(zhàn)略布局光刻膠領(lǐng)域。我國光刻膠起步較晚,高端產(chǎn)品主要依賴進口,在中 美貿(mào)易 摩 擦的背景下,作為半導體領(lǐng)域核心材料的光刻膠國產(chǎn)化刻不容緩。公司與臺灣廣至合作研發(fā)光刻膠將開辟新領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)測:預(yù)計公司2019-2021年實現(xiàn)營收7.40/8.96/10.97億元,歸母凈利潤分別為1.02/1.40/1.84億元,對應(yīng)PE為34/25/19倍,維持―買入‖評級。

　　風險提示:產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風險;客戶開拓不及預(yù)期的風險。