類別：公司研究 機構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：侯賓 日期：2019-07-31 事件:2019H1世嘉科技實現(xiàn)營業(yè)收入 909.56百萬元,同比增長 66.87%,其中 2019Q2實現(xiàn)營業(yè)收入 558.57百萬元,同比增長 102.74%; 2019H1歸母凈利潤 60.44百萬元,同比增長 350.88%,其中 2019Q2實現(xiàn)歸母凈利潤 45.60百萬元,同比增長 546.09%;每股收益 0.36元,同比增長300.00%。

　　移動通信業(yè)務增長穩(wěn)健,中報業(yè)績增長符合預期: 傳統(tǒng)的電梯轎廂系統(tǒng)收入保持穩(wěn)定, H1實現(xiàn)營業(yè)收入 233.93百萬元,同比增速為 2.49%。

　　移動通信業(yè)務高速穩(wěn)增,其中金屬射頻器件業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 259.35百萬元,同比增速為 141.65%,占營業(yè)總收入的比重為 28.51%;天線業(yè)務時效內(nèi)收入 286.55百萬元,同比增速為 141.34%,占營業(yè)總收入的比重為 31.50%。 我們認為,隨著國內(nèi)及日本運營商對 4G 網(wǎng)絡的深度覆蓋和對 5G 基站建設的大提速, 公司移動通信設備產(chǎn)品的需求也將持續(xù)穩(wěn)增。

　　前瞻 5G 基站市場格局,提前布局陶瓷波導濾波器: 5G 網(wǎng)絡建設即將進入投資高峰期, 為更好地在 5G 基站規(guī)模建設中搶占市場先機,提前布局陶瓷波導濾波器,報告期內(nèi)通過股權(quán)受讓方式收購捷頻電子,借助捷頻電子的技術(shù)、研發(fā)以及銷售資源,移動同業(yè)業(yè)務也有望進一快速提升,同時陶瓷波導濾波器業(yè)務收入占比也有望穩(wěn)步提升。

　　北美等海外市場及客戶拓展順利,持續(xù)看好海外市場業(yè)績: 借助Dengyo USA, 拓展北美市場業(yè)務平臺,目前 Dengyo USA 于 2018年底獲得首筆訂單,并順利完成交貨。 同時移動通信設備業(yè)務客戶拓展順利推進, 目前公司順利進入愛立信的供應商體系,并開始小批量供貨。我們認為隨著海外市場布局及客戶擴展的穩(wěn)步推進,海外市場業(yè)務收入貢獻將逐步加大。

　　盈利預測與投資評級: 受益于濾波器和天線集成一體化的領先研發(fā)制造能力,我們認為公司營收將持續(xù)受益。預計 2019年-2021年的 EPS 分別為 0.87元、 1.48元、 1.90元,對應 PE 為 48/29/22X,給予"買入"評級。

　　風險提示: 5G 推進不及預期;單一大客戶流失;通信領域競爭加劇,市場份額丟失和價格下降的風險。