嘉澤轉(zhuǎn)債(發(fā)行規(guī)模13億元，評(píng)級(jí)AA)下修條款相對(duì)寬松，債底保護(hù)尚可，預(yù)計(jì)目前平價(jià)下其上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在11%-15%區(qū)間內(nèi)，價(jià)格111-115元。在配售50%假設(shè)下嘉澤轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)的規(guī)模為6.5億元，估測(cè)中簽率0.009%。打新參與沒(méi)有異議。當(dāng)前風(fēng)電搶裝繼續(xù)、中上游關(guān)注度較高，在政策支持之下下游發(fā)電廠商業(yè)績(jī)釋放還需時(shí)日。不過(guò)考慮到正股估值位于偏底部區(qū)域，投資者可適當(dāng)關(guān)注嘉澤轉(zhuǎn)債。

　　嘉澤新能是一家致力于新能源發(fā)電的民營(yíng)企業(yè)，主要從事集中式風(fēng)力、光伏發(fā)電的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)。公司業(yè)務(wù)主要分為項(xiàng)目前期工作、項(xiàng)目建設(shè)及采購(gòu)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、并網(wǎng)銷(xiāo)售四個(gè)環(huán)節(jié)，并在寧夏地區(qū)處于領(lǐng)先地位。截至2019年年底本公司新能源發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量為1,100.875MW，其中：風(fēng)力發(fā)電并網(wǎng)容量為1044.50MW，光伏發(fā)電并網(wǎng)容量為50MW(按峰值計(jì)算)，智能微網(wǎng)發(fā)電并網(wǎng)容量為6.375MW。對(duì)應(yīng)在公司營(yíng)收方面，寧夏/新疆地區(qū)分別約93%/7%，風(fēng)電業(yè)務(wù)帶來(lái)約94%的營(yíng)收和毛利。公司不斷投產(chǎn)新項(xiàng)目，拓展經(jīng)營(yíng)規(guī)模。2019年其風(fēng)電上網(wǎng)規(guī)模小幅增長(zhǎng)，但電價(jià)略有下行，嘉澤第四、第三風(fēng)電場(chǎng)是當(dāng)前發(fā)電核心資產(chǎn)。興證電新團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)風(fēng)電2019年開(kāi)啟3年搶裝周期，2020年搶裝延續(xù)。2020年1-3月因國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件影響，導(dǎo)致并網(wǎng)規(guī)模有所延遲，2020年4月單月風(fēng)電并網(wǎng)新增規(guī)模1.19GW(同比+65%)，主要源自國(guó)內(nèi)復(fù)工后需求快速修復(fù)。7月下旬“發(fā)行債券徹底解決可再生能源補(bǔ)貼支付滯后問(wèn)題”的消息提振了下游發(fā)電企業(yè)信心，嘉澤新能、林洋能源、福能股份等一度快速拉漲。

　　2020Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)2.46/0.48億元，兩者分別增長(zhǎng)1.96%/6.25%。公司積極應(yīng)對(duì)電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，從2019年開(kāi)始除分散式風(fēng)電項(xiàng)目保留固定電價(jià)補(bǔ)貼模式之外其余的項(xiàng)目都采取競(jìng)爭(zhēng)性配置模式。報(bào)告期內(nèi)公司寧夏地區(qū)風(fēng)電上網(wǎng)電量同比下滑0.99%，電價(jià)為544.27元/兆瓦時(shí)，相比2019Q1下降1.31%;合計(jì)上網(wǎng)電量小幅上升0.18%，電價(jià)下降1.08%至557.24元/兆瓦時(shí)。整體而言，期間費(fèi)用率節(jié)約(下降2.62個(gè)百分點(diǎn))仍是帶動(dòng)凈利率上行的核心因素。需要注意的是，2020年7月、12月公司分別有占解禁前流通股約284%/7%的股份解禁，第一/第二大股東目前質(zhì)押其約46%/100%股權(quán)。

　　嘉澤轉(zhuǎn)債中簽號(hào)出爐

　　嘉澤新能(601619)8月25日晚披露可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上中簽結(jié)果，中簽號(hào)碼共有305151個(gè)，每個(gè)中簽號(hào)碼只能認(rèn)購(gòu)1手(1000元)嘉澤轉(zhuǎn)債。

　　末"五"位數(shù) 40640,72527,90640

　　末"六"位數(shù) 051957,187700,251957,451957,651957,851957

　　末"七"位數(shù) 1037212

　　末"九"位數(shù) 073502781,254570059,273502781,473502781,673502781,754570059,873502781

　　末"十"位數(shù) 2357371518,6504947325