光熱板塊重點(diǎn)關(guān)注，一是光熱發(fā)電系統(tǒng)研發(fā)和項(xiàng)目建設(shè)企業(yè)，如天威集團(tuán)和三花股份，兩家公司均已開始著手光熱電站項(xiàng)目的規(guī)劃工作；二是光熱發(fā)電相關(guān)核心材料和設(shè)備制造商，包括研制斯特林太陽能發(fā)動(dòng)機(jī)的航空動(dòng)力和規(guī)模生產(chǎn)太陽能玻璃的金晶科技等。
杭鍋股份(002534)、金晶科技(600586)、三花股份(002050)、湘電股份(600614)、華儀電氣(600290)、亞馬頓(002623)、大唐發(fā)電(601991)、天威保變(600550)、航空動(dòng)力(600893)等。
1、航空動(dòng)力：航發(fā)穩(wěn)中有升,燃機(jī)前景看好
航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品需求巨大,預(yù)計(jì)公司該項(xiàng)收入增速穩(wěn)中有進(jìn)。預(yù)計(jì)中國軍費(fèi)2015年將超1萬億元。充裕軍費(fèi)支持下,空軍將加速采購新戰(zhàn)機(jī),海軍加快航母戰(zhàn)斗群建設(shè),陸軍將補(bǔ)上陸航直升機(jī)缺口。公司作為秦嶺發(fā)動(dòng)機(jī)總裝廠,以及太行發(fā)動(dòng)機(jī)35%價(jià)值部件提供商,該項(xiàng)收入預(yù)計(jì)將會(huì)穩(wěn)步增長,并在國際環(huán)境變化莫測的大背景下存在超預(yù)期增長可能性。
軍艦燃機(jī)需求急迫,工業(yè)燃機(jī)國產(chǎn)缺位,公司30MW燃?xì)廨啓C(jī)前途廣闊。公司是國內(nèi)30MW燃?xì)廨啓C(jī)的唯一生產(chǎn)廠商。現(xiàn)役大型水面艦艇燃?xì)廨啓C(jī)替換和新增大型水面艦艇需要大量燃?xì)廨啓C(jī),我們預(yù)計(jì)未來5年QC280市場空間為5.76億美元;國產(chǎn)大功率工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)缺位,目前國內(nèi)以配裝的200余臺(tái)工業(yè)燃機(jī)全部為國外產(chǎn)品;我們認(rèn)為,QD280進(jìn)口替代空間巨大,未來5年市場需求3.08億美元,預(yù)計(jì)于2014年可量產(chǎn)。
外貿(mào)轉(zhuǎn)包貿(mào)易環(huán)境影響較大,預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)成長性較好。羅羅公司預(yù)測未來20年,全球?qū)⑿枨?3.2萬臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī),總價(jià)值達(dá)7010億美元。中國的成本優(yōu)勢(shì)使其存在巨大成長空間。公司憑借過硬產(chǎn)品與良好服務(wù),獲得轉(zhuǎn)包合作廠商的認(rèn)可,和GE等國際廠商均是長期合作。目前公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)外貿(mào)轉(zhuǎn)包占國內(nèi)總轉(zhuǎn)包量的46%,連續(xù)29年出口量排名國內(nèi)第1。雖然中報(bào)中表明公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)同比下降,但經(jīng)過了解得知原因主要是受大的外貿(mào)環(huán)境減少影響,而非公司自身原因。我們認(rèn)為,未來公司轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)將能繼續(xù)穩(wěn)定增長。
非航業(yè)務(wù)上公司將繼續(xù)進(jìn)行多元化探索,力爭開辟更多利潤增長點(diǎn)。公司于2010年制定的三年規(guī)劃中,規(guī)劃公司非航產(chǎn)品每年將保持遞增30%以上的發(fā)展速度,達(dá)到 “十二五”末銷售收入50 億元的目標(biāo)。
公司重大資產(chǎn)重組雖然中止,但未來仍可能重啟。公司于2011年10月20日公告稱資產(chǎn)重組中止。但我們認(rèn)為,航空發(fā)動(dòng)機(jī)需要國家的長期、集中投入,世界各國的航空發(fā)動(dòng)機(jī)公司都呈現(xiàn)高度整合局面。因此,國內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行整合是必然趨勢(shì),也是促使我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)取得更快發(fā)展的必經(jīng)之路。公司仍然是中航工業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整合的唯一平臺(tái),在未來仍資產(chǎn)重組計(jì)劃仍可能重啟。
2、金晶科技：行業(yè)景氣度下滑拖累公司業(yè)績
行業(yè)景氣度下滑導(dǎo)致綜合毛利率下降1.04個(gè)百分點(diǎn)至19.71%
年初至今浮法玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)下滑,玻璃價(jià)格一直在走低,三季度雖然是玻璃的傳統(tǒng)旺季,但是今年出現(xiàn)了旺季不旺的情況,三季度玻璃價(jià)格繼續(xù)下跌,占據(jù)主營業(yè)務(wù)60%左右的玻璃價(jià)格下降拉低了綜合毛利率,另外占收入40%左右的純堿價(jià)格在三季度也出現(xiàn)了小幅回落,因此公司綜合毛利由中報(bào)的20.75%下降至最新的19.71%,降幅達(dá)到1.04個(gè)百分點(diǎn),盈利能力較年初開始持續(xù)下滑。
募投項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn),未來將構(gòu)成公司新增長點(diǎn)
目前募投項(xiàng)目按照計(jì)劃積極進(jìn)行,北京金晶智慧太陽能電池基板項(xiàng)目及Low-E鍍膜玻璃項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn),預(yù)計(jì)明年應(yīng)該可以完成建設(shè),屆時(shí)將為公司貢獻(xiàn)利潤,構(gòu)成業(yè)務(wù)的新增長點(diǎn)。
3、三花股份：制冷控制元器件的隱形冠軍
電子膨脹閥產(chǎn)品高增長 高盈利 我們認(rèn)為隨著變頻空調(diào)銷售占比的提高,以及電子膨脹閥在變頻空調(diào)中應(yīng)用比例的提高(目前僅20%的變頻空調(diào)應(yīng)用,假設(shè)2013年提高到35%),未來3年電子膨脹閥行業(yè)銷量的年復(fù)合增長率在60%以上。三花作為國內(nèi)最早開始研發(fā)電子膨脹閥的企業(yè),在該領(lǐng)域技術(shù)積累最深,擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),目前市場份額在60%左右,是目前國內(nèi)唯一能大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。2010年電子膨脹閥收入占比5%左右,預(yù)計(jì)到2013年,電子膨脹閥收入占比達(dá)10%以上,貢獻(xiàn)17%的收入增量。
傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)隨下游空調(diào)行業(yè)穩(wěn)定增長 公司兩大傳統(tǒng)產(chǎn)品——四通閥、截止閥合計(jì)收入占比在65%左右。兩大閥門目前已形成十分穩(wěn)定的競爭格局,四通閥方面,三花占據(jù)全球60%的市場份額;截止閥方面,三花和盾安各占30%的份額。我們認(rèn)為下游空調(diào)行業(yè)在更新需求、農(nóng)村新增需求下持續(xù)增長。綜合農(nóng)村新增,城鎮(zhèn)更新需求等因素,我們預(yù)計(jì)未來下游空調(diào)行業(yè)保持17%左右的增速,公司四通閥、截止閥兩大成熟產(chǎn)品在下游空調(diào)行業(yè)穩(wěn)定增長帶動(dòng)下,能為三花未來3年貢獻(xiàn)50%的收入增量,提供安全邊際。
具有議價(jià)能力的家電上游企業(yè) 具有良好的產(chǎn)品梯隊(duì)三花作為國內(nèi)制冷控制元器件的隱形冠軍,相比于其他家電上游企業(yè),具有更強(qiáng)的議價(jià)能力。
主要原因在于：能為整機(jī)制造企業(yè)提供全品類全系列的閥門產(chǎn)品,并且在關(guān)鍵閥門品類上具有壟斷地位。閥門行業(yè)具有一定的進(jìn)入壁壘,閥門行業(yè)集中度明顯高于他家電上游。在截止閥和四通換向閥領(lǐng)域,兩大龍頭占據(jù)了60%以上的份額,相比于其他廠商具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。正是由于公司的龍頭地位,使得三花能夠持續(xù)不斷的進(jìn)行自主研發(fā)和技術(shù)儲(chǔ)備,從而較早的掌握電子膨脹閥、電磁閥等新產(chǎn)品的技術(shù)和專利,構(gòu)筑良好的產(chǎn)品梯隊(duì),形成了良性循環(huán)。
4、湘電股份：節(jié)能電機(jī)放量提升盈利能力,高負(fù)債率拖累公司經(jīng)營業(yè)績
公告內(nèi)容：公司收入E.M公司,E.M公司成立于1891年,注冊(cè)地為美國明尼蘇達(dá)州。該公司現(xiàn)占地面積約31,700平方米,擁有員工256人(其中研發(fā)設(shè)計(jì)人員32人),主要產(chǎn)品為同步電動(dòng)機(jī)、感應(yīng)電動(dòng)機(jī)、同步發(fā)電機(jī)、無刷勵(lì)磁機(jī),主要市場集中在石油、天然氣以及發(fā)電配套等高端電機(jī)市場領(lǐng)域。
稀土價(jià)格上升帶來磁鋼價(jià)格上升,年初磁鋼價(jià)格為100元/千克,在7月份價(jià)格漲到了700元/千克的高價(jià),在9月份磁鋼的成本回落到400元/千克左右。所以,第三季度交貨的風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的成本處于歷史的最高位,第三季度是公司經(jīng)營狀況最困難的一個(gè)時(shí)期。（南方財(cái)富網(wǎng)個(gè)股頻道）
（責(zé)任編輯：張曉軒）