事件：平安銀 行發(fā)布年報，2020年實現(xiàn)營收1535.42 億元，同比增長11.3%，歸母凈利潤289.28 億元，同比增長2.6%。截至2020 年末，不良貸款率1.18%，較2019 年末下降0.47 個百分點。

　　點評：

　　業(yè)績拐點已現(xiàn)，4Q20 歸母凈利潤同比增速達42.76%。四季度利潤大幅正增長，使得全年利潤增速轉正。我們認為平安銀行當前資產(chǎn)質(zhì)量向好，撥備計提充分，預計2021 年能保持較快業(yè)績增速。

　　表外理財回表，加大資產(chǎn)減值計提和不良核銷力度，風險出清，資產(chǎn)質(zhì)量指標全面改善，2021 年輕裝上陣。2020 年實現(xiàn)理財回表，并加大核銷及減值損失計提力度，計提非信貸資產(chǎn)減值損失273 億元，同比增加210 億元，核銷理財回表等非信貸不良資產(chǎn)315 億元，同比增長307 億元。2020 年末不良余額及不良貸款率雙降，關注貸款、預期60 天、預期90 天占比分別較上年末下降0.9、0.5 和0.47 個百分點。指標全面改善，資產(chǎn)質(zhì)量向好，理財已經(jīng)回表，2020 年核銷及撥備計提充分， 2021 年可以輕裝上陣。

　　零售轉型換擋升級，私人財富業(yè)務高速增長。2020 年是零售轉型新三年的起步之年。私人銀行 AUM 及客戶數(shù)均實現(xiàn)高速增長，私行客戶AUM 破萬億，較上年末增長53.8%。零售轉型帶來的負債端改善已有體現(xiàn)，零售活期存款同比增長22.44%，負債成本持續(xù)優(yōu)化。

　　數(shù)字化經(jīng)營提升效率，降低成本。持續(xù)推進科技賦能，“新一貸”

　　放款、信用卡審批效率大幅提升，智能反欺詐系統(tǒng)防堵欺詐攻擊金額超 24 億。在數(shù)字化經(jīng)營的支持下，全行在推動零售轉型過程中成本收入比反而不斷優(yōu)化，

　　對公做精，交易銀行發(fā)力，戰(zhàn)略有效執(zhí)行。對公業(yè)務收入結構不斷優(yōu)化，活期占比持續(xù)提升。交易銀行引進成熟團隊，并強化線上化、自動化能力。各項戰(zhàn)略均得到有效執(zhí)行。

　　投資建議：平安銀行未來業(yè)績確定性向好。隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)改善及讓利壓力的減輕，2021 年業(yè)績將進一步提升。維持“買入”評級。

　　風險提示：監(jiān)管政策變動風險；疫情波動導致經(jīng)濟惡化帶來的經(jīng)營風險等。