事件：公司公布2020 年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入16.98 億元，同比增長24.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.59 億元，同比增長19.55%。

　　投資要點

　　公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2020 年上半年，疫情對世界各國的經(jīng)濟和貿(mào)易產(chǎn)生沖擊，加上中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)影響，閥門行業(yè)整體增速減緩。在經(jīng)營壓力加大的背景下，公司積極復工復產(chǎn)，推出遠程檢驗系統(tǒng)，持續(xù)提高生產(chǎn)經(jīng)營效率與產(chǎn)品品質(zhì)，保證了業(yè)績的穩(wěn)健增長。2020 年Q2，隨著國內(nèi)疫情形勢好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績增長速度加快，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.97 億元，同比增長32.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.61 億元，同比增長24.09%。

　　加大研發(fā)投入，多個產(chǎn)品實現(xiàn)技術(shù)突破。公司致力于閥門產(chǎn)品技術(shù)的自主創(chuàng)新和研發(fā)，2020 年H1，公司研發(fā)費用為0.66 億元，同比增長58.17%，占總營業(yè)收入的比重為3.9%，較上年同期增長0.84pcts。2020 年上半年公司在乙烷低溫儲罐用蝶閥、LNG 用低溫閥門、丙烷脫氫行業(yè)三通控制閥、核聚變反應堆項目核級閥門等中高端閥門產(chǎn)品上實現(xiàn)了技術(shù)突破。同時公司自主設計開發(fā)的5-1/8 15M 液動壓裂閥和平臺用緊急卸荷閥設計方案憑借良好的性能得到了客戶的廣泛認可。

　　募資項目穩(wěn)步推進，進一步推進公司產(chǎn)品向中高端轉(zhuǎn)型。2020 年6 月公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債公開發(fā)行預案，擬募資不超過7 億元，計劃投資3.5 億元用于紐威流體通安特種閥工廠項目，2 億元用于閥門零部件生產(chǎn)項目、1.59 億元用于補充流動資金。2020年3 月紐威流體通安工廠正式開建，目前項目處于穩(wěn)步推進中，預計將于2021 年5 月建成。通安工廠主要生產(chǎn)適用于嚴苛工況和特殊應用領(lǐng)域的蝶閥及其他特殊閥種，項目建成后將實現(xiàn)年產(chǎn)6 萬臺的特殊閥產(chǎn)能，進一步推進公司產(chǎn)品向中高端的轉(zhuǎn)型。

　　天然氣管網(wǎng)有望加速建設，管線閥門需求旺盛。根據(jù)《國際石油經(jīng)濟》，2019 年中國天然氣長輸管道里程為8.1 萬千米，國家發(fā)改委發(fā)布的《中長期油氣管網(wǎng)規(guī)劃》提出2025 年我國天然氣管網(wǎng)里程提升至16.3 萬千米，待建里程空間巨大。同時隨著國家管網(wǎng)公司的成立，管網(wǎng)建設速度有望加快，管線閥門需求有望快速提升，公司將充分受益。

　　中高端閥門產(chǎn)品國產(chǎn)化持續(xù)推進，公司有望充分受益。我國閥門行業(yè)發(fā)展較快，但一些高端產(chǎn)品仍然主要依賴進口，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2019 年中國進口閥門金額為71.54 億美元，存在較大的國產(chǎn)化空間。在政策引導以及國內(nèi)企業(yè)技術(shù)的不斷進步下，中高端閥門產(chǎn)品的國產(chǎn)化進程將持續(xù)推進，公司作為國內(nèi)閥門行業(yè)的龍頭企業(yè)，有望充分受益這一國產(chǎn)化進程。

　　投資建議：我們預計2020-2022 年公司營業(yè)收入分別為37.55 億元、44.67 億元、52.84 億元，歸母凈利潤分別為5.63 億元、6.81 億元、8.25 億元，對應EPS 分別為0.75 元、0.91 元、1.10 元，給予買入-A 建議。

　　風險提示：原油價格波動的風險；下游需求增長不及預期；競爭激烈導致盈利能力下降的風險；匯率波動風險。