一、事件概述

　　8 月22 日公司發(fā)布2020 年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.43 億元，同比增長12.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.82 億元，同比下降62.62%。實現(xiàn)基本每股收益0.08元。其中，第二季度營收27.70 億元，同比增長32.35%；歸母凈利潤1.38 億元，同比下降44.58%。

　　二、分析與判斷

　　受一季度疫情影響，公司盈利水平下降

　　報告期內(nèi)，公司毛利下5.34pct 至21.72%。期間費用率上升1.55pct 至14.31%，其中，銷售費用率下降0.13pct 至3.57%；管理費用率增加0.81pct 至6.62%，主要系工廠復(fù)工延遲，部分生產(chǎn)費用轉(zhuǎn)入管理費用，以及波爾4 個工廠并表所致；財務(wù)費用率增加0.88pct至4.13%，主要是由于本期發(fā)行可轉(zhuǎn)債，有息負(fù)債增加；研發(fā)費用率下降0.27pct 至0.47%。

　　第一季度受疫情影響復(fù)工復(fù)產(chǎn)延遲且物資及人員流動受限，開工率不足對經(jīng)營影響較大，導(dǎo)致公司上半年整體盈利能力下降。

　　疫情好轉(zhuǎn)需求復(fù)蘇，二季度業(yè)績回暖

　　隨著疫情得到有效控制，下游食品飲料行業(yè)逐步恢復(fù)，公司主要客戶訂單恢復(fù)良好。二季度公司實現(xiàn)營收27.7 億元，同比增長32.35%；歸母凈利潤1.38 億元，同比下降44.58%，與一季度同比下降81.43%相比，降幅出現(xiàn)明顯收窄。

　　波爾并表持續(xù)貢獻(xiàn)增量，兩片罐有望拉動業(yè)績上揚(yáng)報告期內(nèi)，兩片罐業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入16.46 億元，同比增長76.61%，主要是由于上年第四季度收購波爾工廠并表規(guī)模擴(kuò)大；占營業(yè)總收入比重為35.45%，同比增長76.61% ，增幅顯著。公司二片罐湖北咸寧工廠與元氣森林、伊利、東鵬、新希望乳業(yè)等深化合作，綜合包裝一體化業(yè)務(wù)有望驅(qū)動未來業(yè)績上揚(yáng)。

　　三、投資建議

　　預(yù)計公司2020/21/22 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.3/0.37/0.44 元，對應(yīng)PE 為18/15/12 倍，參考包裝印刷板塊37X，目前公司估值較為合理，首次覆蓋，給予公司“推薦評級”。

　　四、風(fēng)險提示：

　　原材料價格波動、新冠肺炎再次爆發(fā)。