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蒙娜麗莎2020半年報點(diǎn)評:產(chǎn)能擴(kuò)張+工程端開拓驅(qū)動業(yè)績高增 關(guān)注現(xiàn)金流變化

2020-08-24 14:34 互聯(lián)網(wǎng)

  事件:公司發(fā)布2020 年中報。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.88 億元,同比增長11.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為2.16 億元,較上年同期增31.13%;歸母扣非后凈利潤2.02 億元,同比增長33.19%。

  Q2 收入增長30%,產(chǎn)能擴(kuò)張+工程客戶拓展驅(qū)動快速增長:公司上半年實(shí)現(xiàn)營收同比增長11.4%,分季度來看公司Q1-Q2 分別實(shí)現(xiàn)收入4.85 億元、13.03 億元,同比增長-19.75%、30.24%,Q1-Q2 凈利潤分別為0.4 億、1.77 億元,同比增長-26%、58%,公司一季度在疫情影響下經(jīng)營出現(xiàn)較大波動,公司積極進(jìn)行調(diào)整,在“地產(chǎn)戰(zhàn)略+經(jīng)銷渠道”雙輪驅(qū)動下,二季度營收和盈利改善明顯,一方面加大地產(chǎn)客戶戰(zhàn)略合作,工程業(yè)務(wù)繼續(xù)鞏固存量客戶同時加大新客戶拓展,目前已與80 多家地產(chǎn)客戶建立合作關(guān)系;同時經(jīng)銷端加速渠道下沉,深挖三四線市場的潛力空間。分品類來看,收入占比較高的瓷質(zhì)有釉磚收入同比增長17.5%,預(yù)計主要來自于工程業(yè)務(wù)放量的驅(qū)動,陶瓷板、薄型陶瓷磚實(shí)現(xiàn)收入2.17 億元,同比增長33%,薄板產(chǎn)品創(chuàng)新和推廣效果持續(xù)顯現(xiàn)。

  整體毛利率有所下降,銷售費(fèi)用率降幅明顯:公司上半年毛利率較上年下降了1.43個百分點(diǎn),分品類來看,量增明顯的瓷磚有釉磚和陶瓷薄板的毛利率均有所下降,核心業(yè)務(wù)瓷質(zhì)有釉磚毛利率同比下降了2.98%,陶瓷薄板毛利率同比下降了5.76個百分點(diǎn),預(yù)計主要來自于客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整和疫情下經(jīng)銷渠道營銷推廣活動的影響。

  期間費(fèi)用方面,整體費(fèi)用率較上年同期下降了3.5 個百分點(diǎn),主要來自于銷售費(fèi)用率的下降,其中銷售費(fèi)用率10.3%,較上年同期下降了4 個百分點(diǎn),銷售費(fèi)用金額同比有所下降,其中職工薪酬同比基本持平,運(yùn)營費(fèi)、廣告宣傳和展廳裝飾裝修等費(fèi)用同比下降明顯;管理費(fèi)用率同比提高了1.38 個百分點(diǎn),分項(xiàng)來看主要來自于職工薪酬和租賃倉儲管理費(fèi)用的明顯增加。

  經(jīng)營性現(xiàn)金流有所下降,疫情導(dǎo)致收款延遲:現(xiàn)金流方面,期內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.67 億元,較上年同期有所惡化,主要受到收現(xiàn)比下降的影響,上半年受新冠疫情和工程客戶占比提升的影響,收款有所延遲。期末公司應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)10 億元,較年初增加約1.7 億元;分季度來看,Q1-Q2 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-6.35 億元和3.68 億元,Q1 受疫情影響較為明顯,Q2 呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。

  投資建議: 公司采用經(jīng)銷零售和地產(chǎn)戰(zhàn)略工程“雙輪驅(qū)動”模式,未來有望在品牌優(yōu)勢、產(chǎn)能擴(kuò)張和上市平臺融資優(yōu)勢等驅(qū)動下進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額;近年來與多家地產(chǎn)商達(dá)成戰(zhàn)略合作,2019 年工程端業(yè)務(wù)占比提升,隨著藤縣生產(chǎn)基地生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)以及集采客戶訂單落地,B 端業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量;同時持續(xù)加大品牌建設(shè)與研發(fā)新產(chǎn)品,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),零售渠道并舉保障整體盈利和現(xiàn)金流質(zhì)量。我們預(yù)計公司2020-2022 年EPS 分別為1.43、1.84、2.22 元,對應(yīng)PE 分別為33、26、21 倍;維持“買入”評級。

  風(fēng)險提示:房地產(chǎn)行業(yè)波動的風(fēng)險、環(huán)保監(jiān)管的風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險。

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