事件:

　　公司發(fā)布半年報,2019H1實現(xiàn)營收 27.93億元(yoy+29.05%)。實現(xiàn)歸母凈利潤 6.71億元(yoy+44.74%),扣非后歸母凈利潤 6.30億元(yoy+49.55%),業(yè)績符合預(yù)期。

　　點評:

　　下游需求景氣持續(xù),油缸業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。1)挖機專用油缸:2019H1公司共銷售挖機專用油缸 25.56萬只(yoy+13%),實現(xiàn)銷售收入 12.33億元(yoy+25%)。2)重型裝備非標(biāo)油缸:上半年公司銷售重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸 7.86萬只(yoy+18%),實現(xiàn)銷售收入 6.33億元(yoy+8%)。今年上半年非標(biāo)產(chǎn)線仍被挖機油缸占用了部分產(chǎn)能,影響了非標(biāo)油缸的產(chǎn)銷量。

　　泵閥業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼,市場份額逐月提升。子公司液壓科技泵閥銷量大幅增長,液壓科技收入同比增長 100%。 1)挖機泵閥: 2019H1液壓科技繼續(xù)保持了小挖市場液壓件的高份額,中大挖液壓件也全面大批量配套在了各大主機廠的主力機型中,市場份額逐月提升;2)挖機回轉(zhuǎn)馬達:液壓科技全面開發(fā)的 6~50T 級挖掘機用回轉(zhuǎn)馬達,均在主機廠得以小批量驗證。3)非挖機用泵閥:高空作業(yè)車領(lǐng)域液壓件開始大批量配套在海內(nèi)外高端客戶上;

　　汽車吊、水泥泵車、領(lǐng)域均有新的批量配套開始投放市場。綜合來看,下半年泵閥業(yè)務(wù)有望繼續(xù)維持高增長。

　　盈利能力繼續(xù)提升,毛利率創(chuàng) 2013年以來新高。受益于規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,產(chǎn)品綜合毛利率較去年同期增加 2.43pct,達到 2013年以來新高(37.03%);期間費用率8.66%,同比下降 1.15pct,凈利率 24.06%,同比增加 2.59pct,未來隨著公司中大挖泵閥放量,預(yù)計公司盈利能力將進一步提升。

　　鑄造廠二期即將投產(chǎn),有望增厚公司業(yè)績。 上半年公司鑄件銷量 1.75萬噸,同比增長 30%,實現(xiàn)銷售收入 2.29億元,同比增長 21%。鑄造廠二期下半年全部投產(chǎn),預(yù)計 2019年年底公司鑄件產(chǎn)能將達到 5.5萬噸,外銷部分有望增厚公司業(yè)績。

　　上調(diào)盈利預(yù)測,上調(diào)評級為“買入”。上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計 2019-2021年歸母凈利潤為12.68/14.67/17.02億元( 原預(yù)測 11.37/12.51/13.81億元) ,對應(yīng) EPS 分 別為1.44/1.66/1.93元/股(原預(yù)測為 1.29/1.42/1.57元/股),當(dāng)前股價為 33.15元(2019/9/2)對應(yīng) PE 分別為 23X/20X/17X。可比公司(艾迪精密)2019年 PE 為 28X,同時考慮到公司在液壓系統(tǒng)業(yè)務(wù)上國內(nèi)領(lǐng)先,給予公司 2019年 28X 估值,對應(yīng)股價 40.32元,相比當(dāng)前股價仍有 22%的上漲空間,由“增持”評級上調(diào)為“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:下游工程機械銷量下滑;泵閥業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期;海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。