廣州酒家(603043)

　　食品：產(chǎn)品線豐富，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司月餅產(chǎn)品占食品收入約55%，速凍食品比重約20%。利口福月餅是廣式月餅的代表，終端銷售情況較好，近年供不應求。公司目前重點拓展速凍、面點、餅酥等常態(tài)業(yè)務，以減緩收入季節(jié)波動。其中速凍食品增長迅猛，2017年同比增長22.27%。公司的速凍產(chǎn)品以叉燒包等廣式面點為特色，產(chǎn)品具有差異性，競爭力較強。2016年公司推出的核桃包迅速成為爆品，通過持續(xù)打造新品，借助廣州酒家與利口福的品牌與渠道聯(lián)動，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

　　線上下渠道聯(lián)動，拓寬銷售渠道與范圍。在線下渠道主要有連鎖餅屋、經(jīng)銷商、商超、電商等。目前已有170余家餅屋門店。線上銷售平臺主要為天貓商城、淘寶網(wǎng)、京東商城及1號店等國內(nèi)知名電商平臺，線上銷售收入占比持續(xù)提升，預計18年可超10%。

　　餐飲：多業(yè)態(tài)發(fā)展，拓渠道增收。餐飲服務板塊提供“廣州酒家”、“西西地”、“好有形”等品牌的粵式中餐和西式簡餐服務。近年公司餐飲板塊增長穩(wěn)中趨好，公司計劃未來三年每年新開一到兩家餐飲店，積極創(chuàng)造新的餐飲收入增長點。截至2017年擁有17家餐飲直營店、1家參股經(jīng)營店。公司將充分發(fā)揮“廣州酒家”、“利口福”等知名品牌優(yōu)勢，立足廣東，逐步輻射至全國各大城市。公司擬在深圳建設(shè)2家餐飲店，由省內(nèi)市場向周邊飲食文化相近的珠三角市場率先進軍，在風險可控前提下穩(wěn)步擴張。

　　募投項目：擴產(chǎn)能，建渠道，拓市場。利口福食品生產(chǎn)基地擴建項目達產(chǎn)可新增產(chǎn)能2.55萬噸/年，預期年銷售收入7.6億元。食品零售網(wǎng)絡(luò)項目擬建設(shè)230家直營店，通過優(yōu)化食品零售網(wǎng)絡(luò)，預期增加年均銷售收入4.74億元。餐飲門店建設(shè)項目擬在廣州、深圳建設(shè)4家餐飲店。電商平臺擴建項目將完善公司銷售渠道、實現(xiàn)線上線下協(xié)同發(fā)展，預期增加年均銷售收入2.58億元。

　　預測與估值

　　隨著公司加強建設(shè)線上下營銷渠道、加大力度拓展業(yè)務市場，食品板塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，繼續(xù)貢獻穩(wěn)健增長;餐飲板塊加快擴張速度，進一步擴大品牌影響力。預計公司2018-2020年公司營業(yè)收入分別為24.98億元、30.28億元、37.33億元，2018-2020年合并后凈利潤分別為3.94、4.85、5.98億元，對應EPS分別為0.98、1.20、1.48元/股，對應PE分別為22.25、18.17、14.74。