上海新陽最新進(jìn)展：化學(xué)材料和涂料產(chǎn)品保持平穩(wěn)增長

　　上海新陽(300236)

　　預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.30 元、0.47 元和0.73 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為132 倍、84 倍和54 倍，公司是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的受益者，近年晶圓化學(xué)品將持續(xù)放量，參股大硅片項(xiàng)目填補(bǔ)國內(nèi)空白，投產(chǎn)后具有巨大的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　公司發(fā)布三季報(bào)：2016 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.13 億元，同比增長15.45%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.42 億元，同比增長11.70%，EPS0.22 元。其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.21 億元，同比增長23.37%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.13 億元，同比下降4.07%，略低于預(yù)期。

　　產(chǎn)品繼續(xù)放量：前三季度公司化學(xué)材料產(chǎn)品和涂料產(chǎn)品在保持銷售穩(wěn)步增長的同時(shí)，設(shè)備訂單增加，銷售上升。同時(shí)募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，使得產(chǎn)品毛利率有所上升。前三季度綜合毛利率43.60%，為三年來最好水平。但另一方面，由于藍(lán)寶石市場(chǎng)并未如期回暖，短期看不到好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，公司對(duì)投資東莞精研1000 萬元的股權(quán)計(jì)提減值損失657.92 萬元，是業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。加上由于上海新昇半導(dǎo)體科技有限公司仍處于建設(shè)階段，虧損比上年同期有所增加，影響了業(yè)績的高增長。后續(xù)隨著上海新昇300mm 半導(dǎo)體硅片項(xiàng)目的正常進(jìn)展，盈利可期。

　　擬實(shí)行第二期員工持股計(jì)劃健全激勵(lì)機(jī)制：公司之前公告設(shè)立第二期員工持股計(jì)劃。設(shè)立時(shí)總基金規(guī)模為8000 萬元，其中員工認(rèn)購的普通級(jí)資金總額上限為 4000 萬元(其中高管合計(jì)認(rèn)購占比接近42%)，4000萬元優(yōu)先級(jí)份額則由公司以自有資金出資認(rèn)購。公司此次持股計(jì)劃進(jìn)一步建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制, 健全公司長期、有效的激勵(lì)約束機(jī)制,提高員工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力,而多位高管參與則彰顯其對(duì)公司未來發(fā)展的信心。

　　半導(dǎo)體專用化學(xué)品供應(yīng)商，縱深發(fā)展與橫向拓展并舉：公司目前擁有引腳線表面處理化學(xué)品產(chǎn)能4600 噸/年，晶圓鍍銅、清洗化學(xué)品產(chǎn)能2000噸/年，在半導(dǎo)體傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域已經(jīng)成為國內(nèi)市場(chǎng)的主流供應(yīng)商。近年公司發(fā)展路徑主要圍繞兩方面：一方面，在半導(dǎo)體領(lǐng)域持續(xù)縱深發(fā)展，除了已有的半導(dǎo)體傳統(tǒng)封裝電子化學(xué)品之外，晶圓制程和晶圓級(jí)封裝的電子化學(xué)品、晶圓劃片刀產(chǎn)品逐漸放量，并投資進(jìn)入半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)領(lǐng)域。另一方面，向功能性化學(xué)材料的其他應(yīng)用領(lǐng)域積極橫向拓展，在工業(yè)特種涂料、汽車零部件表面處理化學(xué)品等一些新的產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行了積極的嘗試和布局。

　　大硅片填補(bǔ)國內(nèi)空白：300 mm 大硅片主要用于生產(chǎn)90nm-28nm 及以下特征尺寸(16nm 和14nm)的存儲(chǔ)器、數(shù)字電路芯片及混合信號(hào)電路芯片，多用于PC、平板、手機(jī)等領(lǐng)域，自2009 年起成為全球硅圓片需求的主流。國內(nèi)一個(gè)月需求量約50 萬片，但完全依靠進(jìn)口。公司參股的大硅片項(xiàng)目技術(shù)來源為張汝京博士為首的技術(shù)團(tuán)隊(duì)及引進(jìn)部分關(guān)鍵核心技術(shù)，技術(shù)團(tuán)隊(duì)均為半導(dǎo)體硅片行業(yè)的一流技術(shù)人才，有多年300mm 和200mm 大硅片研發(fā)與生產(chǎn)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，有望確保 300 毫米半導(dǎo)體硅片制造技術(shù)在國內(nèi)落地。項(xiàng)目已于2014 年四季度啟動(dòng)，建設(shè)期為2 年，目前已經(jīng)完成廠房建設(shè)和部分凈房建設(shè)，生產(chǎn)設(shè)備在陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，部分設(shè)備正在安裝調(diào)試。預(yù)計(jì)2017 年達(dá)到15 萬片/月產(chǎn)能目標(biāo)。公司已經(jīng)與中芯國際、武漢新芯、華力微電子三公司簽署了采購意向性協(xié)議，銷售前景明確，建成后將為公司帶來巨大的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益。

　　晶圓化學(xué)品通過多家大客戶認(rèn)證將逐步放量替代進(jìn)口：國內(nèi)晶圓電鍍液及清洗液市場(chǎng)容量在10 億元左右，且供應(yīng)商盈利豐厚，產(chǎn)品毛利率基本在50%以上。但市場(chǎng)一直被國外化學(xué)品巨頭壟斷。公司晶圓化學(xué)品領(lǐng)域主要包括芯片銅互連電鍍液及添加劑、光刻膠剝離液、光刻膠清洗液等產(chǎn)品。經(jīng)過前期認(rèn)證，目前已經(jīng)進(jìn)入中芯國際、無錫海力士、華力微電子三家客戶，且2016 年產(chǎn)品有望進(jìn)入臺(tái)積電供應(yīng)體系。隨著公司產(chǎn)品不斷通過下游客戶認(rèn)證，產(chǎn)品技術(shù)工藝日益成熟穩(wěn)定，公司相較于跨國公司供貨效率優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)。公司的產(chǎn)品有望逐漸替代進(jìn)口，業(yè)務(wù)持續(xù)放量。

　　發(fā)展晶圓級(jí)封裝濕制程設(shè)備業(yè)務(wù)，逐步發(fā)展為半導(dǎo)體行業(yè)國際化龍頭公司：隨著半導(dǎo)體產(chǎn)能逐漸向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，中國大陸將引發(fā)新一輪產(chǎn)能建設(shè)熱潮，帶動(dòng)裝備產(chǎn)業(yè)快速增長。2016-2020 將成為中國產(chǎn)業(yè)集中投資期，國產(chǎn)裝備的關(guān)鍵 5 年。公司今年與硅密四新合作發(fā)展300MM 電鍍?cè)O(shè)備、300MM 批量式濕法設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)及設(shè)備翻新業(yè)務(wù)與平臺(tái)建設(shè)，逐漸將新陽電子化學(xué)打造成為一家專業(yè)的半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、服務(wù)的公司，全力打造亞洲唯一完整的半導(dǎo)體濕法設(shè)備與化學(xué)藥液一體化的技術(shù)平臺(tái)，為前段、中段、后段半導(dǎo)體生產(chǎn)客戶提供完整的一站式工藝、設(shè)備及技術(shù)服務(wù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大硅片項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;晶圓化學(xué)品認(rèn)證及產(chǎn)品銷售放量低于預(yù)期。