滬市上市交易的可分離交易純債代碼以“126”開(kāi)頭， 在深市上市交易的可分離交易純債代碼以“115”開(kāi)頭。

　　可轉(zhuǎn)債的債性和股性可以分別用轉(zhuǎn)債的到期收益率和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來(lái)衡量，我們根據(jù)2008年6月17日可轉(zhuǎn)債的到期收益率和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率繪制出散點(diǎn)圖。

　　轉(zhuǎn)債的到期收益率和普通的國(guó)債和企業(yè)債的到期收益率計(jì)算方法相當(dāng)，即把以后每期發(fā)生的現(xiàn)金流，折合成目前的價(jià)格需要多高的折現(xiàn)率（假設(shè)轉(zhuǎn)債持有到期，不進(jìn)行換股操作）。到期收益率越高，說(shuō)明可轉(zhuǎn)債的債性越強(qiáng)，投資的安全度越高。由圖可知，所有轉(zhuǎn)債的到期收益率均大于-4%，其中到期收益率大于0的轉(zhuǎn)債有8只（海馬轉(zhuǎn)債的到期收益率為0.84%，未在圖中標(biāo)出），債性保護(hù)大大增強(qiáng)。以目前價(jià)格買入上述轉(zhuǎn)債并持有到期，最大虧損不會(huì)超過(guò)4%，非常具備抗跌性。 對(duì)于到期收益率大于0的可轉(zhuǎn)債，意味著當(dāng)前購(gòu)入此類轉(zhuǎn)債并持有到期可以保本。

　　轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率就是指可轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)換價(jià)值的溢價(jià)程度，其計(jì)算公式為（轉(zhuǎn)債價(jià)格－轉(zhuǎn)換價(jià)值）/轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越高，說(shuō)明可轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)于當(dāng)前的正股價(jià)格虛高的成分越高。近期可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所上升，股性下降。主要原因是轉(zhuǎn)債正股的持續(xù)下跌，且跌幅超過(guò)相應(yīng)轉(zhuǎn)債，從而轉(zhuǎn)債價(jià)格與轉(zhuǎn)換價(jià)值的差值變大，導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價(jià)率變高。但這也從另一方面印證了弱市中可轉(zhuǎn)債與正股相比，由于具備債性保護(hù)而有一定的抗跌性。山鷹、恒源、五洲以及海馬四只轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均大于100%，轉(zhuǎn)債市價(jià)高出轉(zhuǎn)換價(jià)值太多，股性很弱，當(dāng)正股上漲時(shí)，轉(zhuǎn)債漲幅會(huì)相對(duì)滯后甚至不漲。

　　以中信國(guó)安（000839行情，股吧）分離交易可轉(zhuǎn)債的債券部分國(guó)安債1（代碼：115002）為例，昨日收盤該債券報(bào)價(jià)為76.97，剩余期限5.25年，票面利率為1.2%，扣除利息稅后實(shí)際利率為0.96%。如果按76.97元的價(jià)格買入該債券，持有到期，則到期時(shí)每張債券獲得的本息共計(jì)可達(dá)105.76元（＝100元+0.96*6），其中純收益為28.79元，累計(jì)收益率為37.40%，按單利計(jì)算，則平均年收益率可達(dá)7.12%。與三期憑證式國(guó)債中5年期品種相比，年收益率高出0.78個(gè)百分點(diǎn)。

　　轉(zhuǎn)股案例

　　可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值除了具有一定的債性，可以還本付息之外，其最大的魅力便在于一定時(shí)期內(nèi)，投資者可以選擇轉(zhuǎn)股。由于在市場(chǎng)的振蕩起伏中，可轉(zhuǎn)債的漲跌并不與正股完全同步的，這樣就使得可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值可能高于市價(jià)，存在一定的套利空間。

　　截至昨日，在14只存在交易的可轉(zhuǎn)債中，大荒轉(zhuǎn)債和桂冠轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值仍高于目前市價(jià)，存在一定的套利空間。6月19日，大荒轉(zhuǎn)債便可實(shí)行轉(zhuǎn)股，如果后市北大荒反彈，則大荒轉(zhuǎn)債的獲利空間更大。

　　截至6月3日收市時(shí)，大荒轉(zhuǎn)債的收盤價(jià)為128.26元，而其正股北大荒的股價(jià)為19.38元，由于大荒轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)為14.32元，轉(zhuǎn)股時(shí)可轉(zhuǎn)債價(jià)值按照100面值計(jì)算，以目前的轉(zhuǎn)股價(jià)格計(jì)算的話，每張債券的轉(zhuǎn)股比例為6.98（=100/14.32），也就是說(shuō)，每張債券能換成6.98股北大荒股票。以當(dāng)日19.38元的股價(jià)計(jì)算，則轉(zhuǎn)股價(jià)值為19.38×6.98=135.27元，比其目前128.26元的市值高出7.01元，也就是說(shuō)6月3日收盤時(shí)買入大荒轉(zhuǎn)債，只要北大荒正股價(jià)格不下跌，等大荒轉(zhuǎn)債6月19日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后再轉(zhuǎn)成正股，便存在5.47%的套利空間。

　　不過(guò)，隨著大荒債轉(zhuǎn)股期的臨近，其套利空間正在快速收窄，昨日在市場(chǎng)的大跌中，由于大荒轉(zhuǎn)債跌幅遠(yuǎn)小于北大荒正股跌幅，大荒轉(zhuǎn)債的套利空間已收窄至0.63％。

　　由于存在套利空間，如果看好后市北大荒股價(jià)的反彈，則買入大荒轉(zhuǎn)債獲得的收益將高于直接買入北大荒股票。假設(shè)在6月19日轉(zhuǎn)股期到來(lái)之前，北大荒股價(jià)上漲至20.349元，則6月3日收盤時(shí)買入1000股北大荒的話，到時(shí)拋出獲益將為969元（未計(jì)交易費(fèi)用），收益率為5％。如果以買北大荒的19380元資金買入大荒轉(zhuǎn)債，則可買入約151張，到轉(zhuǎn)股期轉(zhuǎn)股的話，可換成1054股（151×6.98）北大荒股票，按20.349元的市值計(jì)算相當(dāng)于21448元，其間純收益為2068元，收益率可達(dá)10.67％，比直接購(gòu)買北大荒高出5％以上。

　　由于存在套利空間較大，所以在北大荒股價(jià)下跌的時(shí)候，大荒轉(zhuǎn)債比較抗跌，昨日，北大荒價(jià)格下跌了5.21％，而大荒轉(zhuǎn)債僅下跌了1.79％。如果后市北大荒股價(jià)反彈，則可以預(yù)計(jì)，大荒轉(zhuǎn)債的上漲空間將比北大荒更加大。因此，對(duì)于博北大荒正股反彈走勢(shì)的投資者而言，目前買正股不如買轉(zhuǎn)債。