可轉(zhuǎn)換公司債券的嵌入期權(quán)主要包括轉(zhuǎn)換權(quán)、贖回權(quán)、回售權(quán)和轉(zhuǎn)換價(jià)格修正等。

　　轉(zhuǎn)換權(quán)是指投資者在轉(zhuǎn)換期內(nèi)具有將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成公司流通股票的權(quán)利，實(shí)質(zhì)是投資者的股票看漲期權(quán)；贖回權(quán)是發(fā)行人的股票看漲期權(quán)，當(dāng)股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間以后，發(fā)行人有贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債的權(quán)利；回售權(quán)是持有人的一項(xiàng)股票看跌期權(quán)，當(dāng)股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間后，持有人有權(quán)將全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債回售給發(fā)行人；轉(zhuǎn)股價(jià)格修正是指當(dāng)股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間后，發(fā)行人有向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的權(quán)利，轉(zhuǎn)股價(jià)格修正是對投資者和發(fā)行人都有利的行為。各種期權(quán)相互交織，錯(cuò)綜復(fù)雜地影響著可轉(zhuǎn)債的價(jià)值，其中對可轉(zhuǎn)債價(jià)值起決定作用的是轉(zhuǎn)換權(quán)價(jià)值。

　　可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換權(quán)在嵌入了贖回和回售條款后，相當(dāng)于限制了投資者可能獲得的最大收益和遭受的最大損失，轉(zhuǎn)換期權(quán)的價(jià)值具有了邊界性質(zhì)。帶有贖回和回售性質(zhì)的轉(zhuǎn)換權(quán)價(jià)值，股價(jià)低于回售價(jià)格時(shí)，轉(zhuǎn)換權(quán)價(jià)值為回售權(quán)的價(jià)值；股價(jià)高于贖回價(jià)格時(shí)，為了避免公司可能贖回帶來的損失，投資者理性的做法是轉(zhuǎn)股，贖回條款直接制約了轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)值。

　　無特殊條款的可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值=純債券價(jià)值+轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值其中，轉(zhuǎn)換期權(quán)的行使價(jià)格為轉(zhuǎn)換價(jià)格。

　　附加贖回條款的可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值=純債券價(jià)值+轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值-贖回期權(quán)價(jià)值其中，債券贖回期權(quán)的行使價(jià)格為可轉(zhuǎn)換公司債券的贖回價(jià)格。

　　附加贖回和回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值=純債券價(jià)值+轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值-贖回期權(quán)價(jià)值+回售期權(quán)價(jià)值其中，債券回售期權(quán)價(jià)值的行使價(jià)格為回售價(jià)格。

　　當(dāng)股價(jià)低于回售價(jià)格時(shí)，投資者行使回售權(quán)，轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值就是回售權(quán)價(jià)值；當(dāng)股價(jià)高于贖回價(jià)格時(shí)，投資者的理性選擇是轉(zhuǎn)股，以避免公司行使贖回權(quán)可能產(chǎn)生的損失。