央行本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，大型存款類金融機構(gòu)和中小型存款類金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將分別下降至21%和19%，本次下調(diào)存準(zhǔn)約釋放資金3800 億元，對市場構(gòu)成利好。

　　本次存準(zhǔn)下調(diào)的時點和市場的預(yù)期基本一致。央行下調(diào)存準(zhǔn)可能與以下幾個因素相關(guān)：1、穩(wěn)定銀行間利率水平。2 月最后兩周央票到期規(guī)模只有90 億元，通過公開市場操作途徑穩(wěn)定銀行間利率的能力有限，而銀行在15 日上繳最后一次存款準(zhǔn)備金后，銀行拆借利率出現(xiàn)了較大的波動，7 天回購上升至4%左右的水平。2、政策預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。年初以來的信貸投放處于偏低的水平。根據(jù)微觀調(diào)研的信息反饋，春節(jié)后實體需求復(fù)蘇緩慢，庫存被動累積的現(xiàn)象再度抬頭。穩(wěn)定的利率環(huán)境有助于刺激經(jīng)濟和信貸的恢復(fù)。

　　對股市構(gòu)成重大影響的因素為無風(fēng)險收益率、風(fēng)險溢價、企業(yè)盈利和制度沖擊。雖然1 月份通脹水平有所反復(fù)，但在經(jīng)濟不振的情況下，上半年通貨膨脹不足以構(gòu)成威脅，我們預(yù)期為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長，整體利率水平將繼續(xù)下行，未來存款準(zhǔn)備金仍存在下調(diào)的空間。我國利率水平下降，海外風(fēng)險溢價水平下降將對我國股市構(gòu)成正面的影響，我們繼續(xù)看好市場震蕩反彈，預(yù)期市場反彈的上限在2500 點左右。在經(jīng)濟增長主線不明的情況下，股市的表現(xiàn)為行業(yè)輪動。行業(yè)配臵上，我們建議進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，選擇前期盤整時間較長的低估值板塊，例如銀行、保險。（安信證券）