2.高度分散階段。

　　進入20世紀(jì)以后,資本主義進入大企業(yè)時代。企業(yè)規(guī)模不斷擴大,而企業(yè)股票持有呈現(xiàn)高度分散趨勢。在美國,從1929年到1976年,在大約一半以上的企業(yè)中,私人家族的持股比例下降了約75%以上,在五分之四的企業(yè)中,私人家族的持股比例下降了50%多。以美國最大200家非金融企業(yè)1929年12月到1974年12月股東數(shù)目為例。1929年,在這200家企業(yè)中,有47%的企業(yè)股東人數(shù)在2000人以下,而1974年擁有同樣股東人數(shù)的企業(yè)的比例只有4.5%;1929年擁有200,000—499,999個股東的企業(yè)占200家企業(yè)的比例只有1.5%,1974年該比例已上升到10.5%。這意味著美國200家最大非金融企業(yè)從1929年到1974年股東數(shù)量大幅度增加,持股分散化程度大大提高。

　　3.重新集中階段。

　　自二戰(zhàn)結(jié)束以來,在西方發(fā)達國家,以退休基金、商業(yè)銀行信托機構(gòu)、保險企業(yè)、投入銀行、共同基金等為主體的機構(gòu)投入者逐漸崛起。它們以靈活的經(jīng)營行為、廣泛的業(yè)務(wù)范圍、新穎的服務(wù)方式見長,成為最具競爭力的投入場所,從而吸納了巨額的社會閑置資本。在此基礎(chǔ)上這些機構(gòu)投入者又將資本投向股票市場,成為股票市場的緊要交易者。隨著企業(yè)股票逐漸向機構(gòu)投入者手中集中和機構(gòu)法人持股比例的不斷上升,大企業(yè)的股東主體亦由大量的個人股東轉(zhuǎn)變?yōu)樯贁?shù)機構(gòu)法人股東,企業(yè)股票持有重新集中化的進程已經(jīng)開始。在美國,機構(gòu)投入者的持股比重在戰(zhàn)后初期僅為百分之十幾,70年代中期達到30%左右,80年代中期進一步上升到40%,進入90年代形勢發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變,機構(gòu)投入者比重首次超過個人股東而居優(yōu)勢。1995年,美國機構(gòu)投入者的持股比重已經(jīng)超過50%,在最大1000家非金融企業(yè)中的持股率已從1987年的46.6%上升到57.2%,在個別大企業(yè)中的持股率已達到70%以上。在日本,戰(zhàn)后初期個人持股的比例曾達到70%,但在以后的經(jīng)濟恢復(fù)和進展歷程中,股票逐漸向法人股東集中,法人股東取代個人股東成為大企業(yè)股份的緊要持有者。法人持股的比例,1960年為53.2%,1970年為59.6%,1980年為70.5%,1990年為72.1%。在德國,機構(gòu)持股的比例也達到很高的水平,包含非金融企業(yè)、保險企業(yè)、養(yǎng)老金和銀行在內(nèi)的機構(gòu)法人持股比例,1970年為52%,1990年達到64%。

　　由此可見,西方發(fā)達國家的企業(yè)股權(quán)集中度從相對集中到高度分散再到重新集中,經(jīng)歷了一個輪回。認(rèn)清這一歷史背景,對于研究股權(quán)集中度的決定因素意義重大。其一,從西方發(fā)達國家企業(yè)股權(quán)集中度的歷史變遷可知,股權(quán)集中度不是一成不變的。而是適應(yīng)一定經(jīng)濟進展階段與制度環(huán)境的產(chǎn)物。其二,從西方發(fā)達國家企業(yè)股權(quán)集中度的歷史變遷歷程探尋其變遷的內(nèi)在力量,也可以給我們的研究提給許多啟迪和幫助。