反彈還是反轉(zhuǎn)？

　　依據(jù)上述美元指數(shù)、經(jīng)濟(jì)基本面、中美利差三條邏輯線推斷，短期來看，人民幣易貶難升。

　　美元指數(shù)方面，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸步入正軌，疫情也未出現(xiàn)再次反復(fù)的跡象，1.9萬億美元紓困計(jì)劃的落地，和美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)將縮減購債規(guī)模，除了拜登宏大的4萬億美元的基建計(jì)劃資金來源存疑，美元的利空因素正在逐步退出，美元指數(shù)短期內(nèi)易漲難跌。

　　經(jīng)濟(jì)基本面方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情中恢復(fù)的最早，增速也相應(yīng)地率先回歸常態(tài)，此消彼長(zhǎng)之下，雖然我國(guó)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)仍會(huì)存在，但二者之間的差別大概率呈逐漸縮小的趨勢(shì)。根據(jù)最近一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，IMF預(yù)測(cè)2021年中國(guó)2021年將增長(zhǎng)7.9%，2021年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.5%，差值為4.4%，而去年為5.8%。

　　中美利差方面，在通脹預(yù)期強(qiáng)烈疊加債券的供給壓力下，美債的拋售動(dòng)能漸增，十年期美債收益率破2%不無可能；再看國(guó)內(nèi)，一季度后期債券市場(chǎng)對(duì)利空鈍化、對(duì)利多敏感，十年期國(guó)債收益率呈震蕩下行的趨勢(shì)，主要原因是流動(dòng)性趨于平穩(wěn)和再通脹交易的衰減，所以接下來重點(diǎn)還是要看財(cái)政政策和貨幣政策，但在流動(dòng)性持續(xù)緊平衡的規(guī)劃下，利率的下滑動(dòng)能會(huì)大概會(huì)受到削弱。

　　因此，中美利差仍有收窄的條件，但是壓力也會(huì)越來越大。

　　此外，國(guó)際收支狀況、中美貿(mào)易摩擦以及央行對(duì)于人民幣匯率的態(tài)度也會(huì)有相應(yīng)的影響。

　　綜合各方面的因素，可以大膽地推斷，短期內(nèi)人民幣的貶值趨勢(shì)大概率會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，然后呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

　　有預(yù)期，資金就會(huì)自己做選擇。

　　現(xiàn)下的市場(chǎng)顯然更看好美元的強(qiáng)勢(shì)回歸，根據(jù)無本金交割遠(yuǎn)期交易（NDF）隱含的匯率預(yù)期，一個(gè)月人民幣對(duì)美元報(bào)價(jià)為6.59，一年期的為6.76。

　　一年兩年的升貶值來來回回實(shí)屬正常，但是視野再放遠(yuǎn)一點(diǎn)看，歸根到底，貨幣的價(jià)值純粹依靠國(guó)家信用的背書。美元的信用在一次又一次的濫用之下不斷遭受打擊，這對(duì)人民幣而言，才是真正的利好。