【機(jī)構(gòu)研究】

　　山河藥輔：新股申購(gòu)策略

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：孫金鉅日期：2015-04-30

　　公司攤薄后2014-2016的實(shí)際與預(yù)測(cè)EPS0.75、0.91、1.05元�？杀裙�司2015年的PE是57倍，可比中證行業(yè)最近1個(gè)月的估值57倍，我們預(yù)估公司的發(fā)行價(jià)相比中證行業(yè)折價(jià)65%。

　　建議公司報(bào)價(jià)14.96元，對(duì)應(yīng)2014年攤薄PE為22.99倍。

　　預(yù)估中簽率：網(wǎng)上0.26%;網(wǎng)下中公募與社保0.15%，年金與保險(xiǎn)0.14%，其他0.13%。預(yù)計(jì)網(wǎng)上凍結(jié)資金量604億元，網(wǎng)下凍結(jié)124億元，總計(jì)凍結(jié)728億元。

　　資金成本：凍結(jié)量少于上批，對(duì)市場(chǎng)沖擊不大，預(yù)計(jì)本批新股的凍結(jié)資金量2.3萬億元，預(yù)計(jì)7天回購(gòu)利率超過5%。

　　預(yù)計(jì)漲停板13個(gè)，破板賣出的打新年化回報(bào)率：網(wǎng)上13.05%、網(wǎng)下公募與社保7.57%，年金與保險(xiǎn)7.07%，其他6.56%。從絕對(duì)收益率來說，網(wǎng)上、公募社保、年金保險(xiǎn)分別可獲得0.82%、0.48%、0.45%、0.41%的破板絕對(duì)收益率。

　　公司基本情況分析公司從事藥用輔料的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋填充劑、粘合劑、崩解劑、潤(rùn)滑劑、包衣材料等。

　　發(fā)展空間：制劑生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大必將帶動(dòng)我國(guó)藥用輔料市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率15%~20%，而新型藥用輔料的增長(zhǎng)將更為迅速。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1）品種和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。2）營(yíng)銷模式創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。3）營(yíng)銷前置。4）“一站式采購(gòu)”的增值服務(wù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)范化進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料和輔料粗品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、未來傳統(tǒng)或地段藥用輔料市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)需求升級(jí)的挑戰(zhàn)。