海通證券：田中精機(jī)合理價(jià)格15.30-17.53元

　　電子元件專用設(shè)備行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定。電子線圈生產(chǎn)設(shè)備是重要的電子元件專用設(shè)備，其代表產(chǎn)品是數(shù)控自動(dòng)化繞線設(shè)備。市場(chǎng)需求服務(wù)于消費(fèi)電子、電腦、通訊及汽車電子等跨國(guó)及本土大型電子元件生產(chǎn)商為主。由于數(shù)控自動(dòng)化繞線設(shè)備在此類大中型下游企業(yè)的應(yīng)用普及率較高，該類企業(yè)對(duì)于數(shù)控自動(dòng)化繞線設(shè)備的新增需求和更新?lián)Q代需求也會(huì)持續(xù)，未來(lái)行業(yè)的發(fā)展將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　公司數(shù)控自動(dòng)化繞線設(shè)備已成為主流產(chǎn)品。公司整體系統(tǒng)設(shè)計(jì)能力較高，在數(shù)控自動(dòng)化繞線標(biāo)準(zhǔn)機(jī)基礎(chǔ)上，逐步實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化流水線等非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)業(yè)務(wù)的規(guī)�；�，形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，能滿足中高端客戶的需求。2012年到 2014年，公司分別實(shí)現(xiàn)銷售收入 1.77 億元、1.52 億元、1.22 億元。2013 年和 2014 年公司營(yíng)業(yè)收入較上年均有所下降，主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，下游電子元件行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，相關(guān)廠商壓縮或延后了設(shè)備采購(gòu)等資本開(kāi)支，需求有所下滑所致。

　　下游電子元件制造業(yè)迎來(lái)較大的發(fā)展空間：根據(jù)《中國(guó)電子元件“十二五”規(guī)劃》，到 2015年，中國(guó)電子元件行業(yè)銷售收入總額將達(dá)到 1.88萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng) 10%；電子元件總產(chǎn)量將超過(guò) 2.8萬(wàn)億只，年均增長(zhǎng) 5.7%，可滿足中國(guó) 70%的市場(chǎng)需求。推進(jìn)關(guān)鍵性組件的“國(guó)產(chǎn)化”成為行業(yè)發(fā)展要突破的瓶頸，根據(jù)該規(guī)劃目標(biāo)，至 2015年末，主要應(yīng)用領(lǐng)域的關(guān)鍵性組件都有中國(guó)企業(yè)能夠量產(chǎn)，并逐漸替代進(jìn)口的產(chǎn)品。

　　募投項(xiàng)目：本次募集資金主要用于年產(chǎn) 1000 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)套電子線圈自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備項(xiàng)目，總投資額 18729 萬(wàn)元，計(jì)劃用募集資金投入用 9622 萬(wàn)元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能較產(chǎn)量增幅為 214.59%，預(yù)計(jì)年均銷售收入 2.34億元，年均凈利潤(rùn) 6352萬(wàn)元，項(xiàng)目總投資收益率 39.90%。

　　公司此次發(fā)行新股數(shù)量為不超過(guò) 1668萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò) 6668萬(wàn)股，募集金額約 1.32億元，發(fā)行價(jià)格為 7.92元/股。攤薄計(jì)算公司 2015-2017年EPS分別為0.51、0.67和 0.88元，對(duì)應(yīng) 15年動(dòng)態(tài)PE 15.5倍。按照可比公司 15年動(dòng)態(tài)估值，我們給予公司 2015年 30-35x動(dòng)態(tài)PE，合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)為 15.30-17.53元/股。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)

　　恒泰證券：預(yù)計(jì)公司上市初期壓力位為25-29元

　　公司前身田中嘉興成立于2003年7月9日，2011年11月整體變更為股份有限公司。公司產(chǎn)品主要包括數(shù)控自動(dòng)化繞線機(jī)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)、非標(biāo)準(zhǔn)機(jī)以及數(shù)控自動(dòng)化特殊設(shè)備。公司以數(shù)控自動(dòng)化繞線設(shè)備為基礎(chǔ)，陸續(xù)研發(fā)、生產(chǎn)了與繞線設(shè)備配套、可完成繞線前后工序的數(shù)控自動(dòng)化特殊設(shè)備主要包括檢測(cè)設(shè)備、焊錫設(shè)備和插端子設(shè)備等。

　　公司控股股東及實(shí)際控制人為竹田享司、錢承林、竹田周司、藤野康成四名一致行動(dòng)人，其持有公司發(fā)行前86.21%的股權(quán)。

　　行業(yè)現(xiàn)狀及前景

　　電子元件行業(yè)固定資產(chǎn)投資、新開(kāi)工建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量近年來(lái)增速有所放緩。由于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致電子元件行業(yè)固定資產(chǎn)投資近年來(lái)增速放緩。工信部的數(shù)據(jù)顯示，2011年電子元件行業(yè)固定資產(chǎn)投資額較2010年同比大幅增長(zhǎng)49.9%。受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響，2012年及2013年電子元件行業(yè)固定資產(chǎn)投資較上年分別增長(zhǎng)19.4%和16.2%，增速有所下降。 2011年中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)新開(kāi)工項(xiàng)目6，959個(gè)，同比增長(zhǎng)53.0%；2012年及2013年新開(kāi)工項(xiàng)目分別為7，571個(gè)和7，949個(gè)，較上年分別增長(zhǎng)8.8%和5.0%。

　　智能化正成為電子線圈生產(chǎn)相關(guān)企業(yè)的研究及發(fā)展重點(diǎn)。隨著工業(yè)現(xiàn)代化的進(jìn)程加快，電子線圈生產(chǎn)設(shè)備將越來(lái)越智能化，對(duì)操作者的要求將進(jìn)一步降低，甚至可完全實(shí)現(xiàn)無(wú)人值守的數(shù)控自動(dòng)化繞線工作環(huán)境，緩解日益嚴(yán)重的人力資源緊缺和人工成本上升的現(xiàn)狀。智能化技術(shù)是在控制理論的基礎(chǔ)上，模擬人工智能，使其具有判斷推理、邏輯思維、自主決策等能力的技術(shù)，以求實(shí)現(xiàn)更高的控制目標(biāo)。以此模型為基礎(chǔ)的決策系統(tǒng)、專家系統(tǒng)等理論與技術(shù)的發(fā)展及其在制造業(yè)中的成功運(yùn)用，為電子線圈生產(chǎn)設(shè)備智能化水平的提高建立了可靠的技術(shù)基礎(chǔ)。

　　公司亮點(diǎn)： 核心技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司擁有完善的自主研發(fā)體系，始終把自主創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)放在首位，公司已將微電腦控制技術(shù)成功應(yīng)用于數(shù)控自動(dòng)化繞線設(shè)備及其周邊領(lǐng)域，并在不斷的創(chuàng)新開(kāi)發(fā)過(guò)程中掌握了在電子線圈生產(chǎn)設(shè)備中應(yīng)用機(jī)電一體化技術(shù)的能力，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。公司自主研發(fā)的控制技術(shù)是全球繞線設(shè)備行業(yè)先進(jìn)的控制系統(tǒng)之一。

　　行業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)。公司憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力、先進(jìn)的生產(chǎn)工藝、卓越的產(chǎn)品品質(zhì)、優(yōu)質(zhì)的一體化服務(wù)和持續(xù)的創(chuàng)新能力，在電子線圈生產(chǎn)設(shè)備制造領(lǐng)域積累了較好的品牌美譽(yù)度，具有突出的行業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，公司與下游客戶建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，目前與本公司合作的客戶包括偉創(chuàng)力集團(tuán)、美國(guó)庫(kù)柏工業(yè)集團(tuán)、TDK-愛(ài)普科斯公司、日本電產(chǎn)集團(tuán)、等全球知名企業(yè)在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)客戶。