問：ETF的“實物申購、贖回”機(jī)制對ETF有何重要性？

　　答：ETF“實物申購與贖回”機(jī)制是這一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的精髓，正是這一機(jī)制才迫使ETF價格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折(溢)價幅度。在大多數(shù)情況下，套利一定需要進(jìn)行申購或贖回，現(xiàn)將ETF的套利行為簡要說明如下：

　　首先，當(dāng)ETF在交易所市場的報價低于其二級市場以低于資產(chǎn)凈值的價格大量買進(jìn)ETF，然后于一級市場贖回一籃子股票，再于二級市場中賣掉股票，賺取之間的差價。這一套利機(jī)制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格受到機(jī)構(gòu)套利買盤進(jìn)場而帶動報價上揚(yáng)，縮小其折價差距，產(chǎn)生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　其次，當(dāng)ETF在交易所市場的報價高于其資產(chǎn)凈值時，也就是發(fā)生溢價時，機(jī)構(gòu)可以在二級市場買進(jìn)一籃子股票，然后于一級市場申購ETF，再于二級市場中以高于基金份額凈值的價格將此申購得到的ETF賣出，賺取之間的差價。這一套利機(jī)制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格收到機(jī)構(gòu)套利賣盤進(jìn)場而帶動報價下跌，縮小其溢價差距，同樣產(chǎn)生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　也正是由于此一套利機(jī)制，讓機(jī)構(gòu)樂于積極地參與ETF交易，進(jìn)而帶動ETF市場的活躍。當(dāng)套利活動在交易所ETF市場上比較活躍時，ETF的折、溢價空間將會逐漸縮�。划�(dāng)ETF在交易所市場的報價與資產(chǎn)凈值趨于一致時，又會加強(qiáng)一般中小投資人投資ETF的意愿，進(jìn)而促使整體ETF市場更加蓬勃發(fā)展，因此，此一套利機(jī)制是促使機(jī)構(gòu)與中小投資人積極進(jìn)場的非常關(guān)鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。