鑫匯科（831167），北交所，家電控制芯片，發(fā)行價(jià)15.21元，募集資金1億，發(fā)行市值7.8億，PE25。

　　主營業(yè)務(wù)

　　公司是一家從事家用電器智能控制技術(shù)研發(fā)及其產(chǎn)品創(chuàng)新的我國高新技術(shù)企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為智能控制技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及家用電器領(lǐng)域的半導(dǎo)體元件分銷。

　　行業(yè)前景

　　弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的數(shù)據(jù)顯示，2015-2019 年全球智能控制器行業(yè)的年復(fù)合增長率為 5.9%，2019 年全球智能控制器行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到了 1.5 萬億美元，預(yù)計(jì) 2024年將達(dá)到約 2 萬億美元。

　　智能控制器行業(yè)下游應(yīng)用廣泛，涉及領(lǐng)域眾多，包括家用電器領(lǐng)域、電動(dòng)工具領(lǐng)域、健康及護(hù)理領(lǐng)域、汽車電子領(lǐng)域和智能建筑及家居領(lǐng)域等。2019 年全球智能控制器各應(yīng)用領(lǐng)域市場規(guī)模占比中，汽車電子、家用電器和電動(dòng)工具及設(shè)備占據(jù)前三大份額，市場規(guī)模占比分別為 23.3%，13.7%和 12.9%。隨互聯(lián)網(wǎng)和通訊技術(shù)的不斷發(fā)展，各產(chǎn)品及行業(yè)領(lǐng)域的互通性不斷加強(qiáng)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等智能化需求將大幅度增加，持續(xù)刺激家用電器、汽車電子和電動(dòng)工具及設(shè)備等領(lǐng)域?qū)χ悄芸刂破餍枨蟮脑鲩L。

　　弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的數(shù)據(jù)顯示，我國智能控制器市場 規(guī)模從 2015 年的 1.17 萬億元增長至 2020 年的 2.38 萬億元，期間年均復(fù)合增長率為 15.3%， 1-1-110 預(yù)計(jì) 2024 年將達(dá)到 4.18 萬億元。

　　家用電器作為智能控制器最重要的下游應(yīng)用領(lǐng)域之一，近年來，國內(nèi)家電市場規(guī)�？焖� 增長，同時(shí)隨著中國國民經(jīng)濟(jì)水平的提高，消費(fèi)人群年齡的降低，越來越多的人群愿意購買 智能化、便捷化的家用電器產(chǎn)品。受國內(nèi)家電行業(yè)總體規(guī)模的快速發(fā)展，以及使用智能控制 器的高端家電產(chǎn)品比例不斷上升的雙重拉動(dòng)，我電智能控制器的市場規(guī)模呈現(xiàn)出快速成 長的態(tài)勢。據(jù)弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的數(shù)據(jù)顯示，2020 年，我國智能控制器應(yīng)用領(lǐng)域 中，汽車電子占比為 24%，家用電器占比為 16%，電動(dòng)工具及工業(yè)設(shè)備裝置占比為 13%， 智能控制器在國內(nèi)家用電器應(yīng)用的占比，略高于全球水平。按家電控制器占比 16%份額計(jì)算， 2020 年我國的家電控制器的市場規(guī)模約為 3，811.62 億元。智能控制器具有信息的收集和處理 能力，是智能家居的信息處理中心，家電智能化、物聯(lián)網(wǎng)化滲透率提高將給智能控制器行業(yè) 帶來較大的市場增量。

　　近年來，全球小家電行業(yè)整體保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢。根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，全球小家電 行業(yè)的市場規(guī)模從 2015 年的 1，755.7 億美元增加到 2019 年的 2，079.9 億美元，年復(fù)合增長率 為 4.33%。2020 年受新冠疫情影響，全球小家電市場規(guī)模有所下降。考慮到全球經(jīng)濟(jì)的溫和 復(fù)蘇及新興市場發(fā)展，預(yù)計(jì)全球小家電行業(yè)未來將保持 5%-6%左右的增長速度，在 2025 年 達(dá)到 2，574.0 億美元。隨著我國消費(fèi)升級步伐不斷加快以及互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)的蓬勃發(fā)展，小家電市場體量 仍然處于增長階段，市場對小家電產(chǎn)品的需求始終維持在良性、穩(wěn)定的水平上，整體增長態(tài) 勢穩(wěn)健。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國小家電行業(yè)市場規(guī)模 4，015 億元，2012 年至 2019 年年均復(fù)合增長率為 13.3%，并預(yù)估在 2023 年市場規(guī)模將達(dá)到 6，460 億元。

　　智能控制器下游應(yīng)用廣泛，包括家用電器、電動(dòng)工具、智能建筑及家居等領(lǐng)域。根據(jù)弗 若斯特沙利文數(shù)據(jù)可知，我國智能控制器市場規(guī)模由 2015 年的 11，712.9 億元增長至 2020 年的 23，822.6 億元，復(fù)合增長率為 15.3%，預(yù)計(jì)未來五年復(fù)合增長率約 11.9%，2025 年市場 規(guī)模將達(dá)到 41，867.1 億元。2020 年我國智能控制器市場規(guī)模為 23，822.6 億元，汽車電子、 家用電器和電動(dòng)工具及設(shè)備占據(jù)前三大份額，分別占比為 24%、16%和 13%，家用電器智能 控制器對應(yīng)市場規(guī)模約為 3，799 億元，市場容量持續(xù)擴(kuò)大，市場容量巨大。

　　財(cái)務(wù)狀況

　　業(yè)績情況：2018年-2021年底，公司的營業(yè)總收入分別為49，260.13萬元、51，672.25萬元、61，965.64萬元、74，161.71萬元，2018-2021年的年均復(fù)合增長率為10.77%;歸母凈利潤分別為2，263.60萬元、2，700.57萬元、4，035.29萬元、3，547.07萬元;2018-2021年的年均復(fù)合增長率為11.88%。

　　結(jié)論

　　公司主業(yè)小家電控制器，也就是一般的小型主板，技術(shù)角度看比較簡單，屬于組裝類型，公司營收還不錯(cuò)，但是市場競爭激烈毛利率越來越低，放在創(chuàng)業(yè)板還可以有比較高的溢價(jià)，但是北交所天生殺估值，結(jié)合同類型上市公司，短線給予7億左右在估值，無風(fēng)建議一般關(guān)注，發(fā)行估值不算低，有破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，不破發(fā)賺錢也不多，不建議申購或者謹(jǐn)慎申購。