臺(tái)21轉(zhuǎn)債 對(duì)應(yīng)正股：“臺(tái)華新材”，此次發(fā)行規(guī)模 6億元，債券評(píng)級(jí)AA，轉(zhuǎn)股價(jià)值 95.61，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率 4.59%，到期贖回價(jià) 112元。

　　轉(zhuǎn)債基本情況行情

　　臺(tái)21轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模6億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為AA/AA級(jí);轉(zhuǎn)股價(jià)16.87元，截至2021年12月27日轉(zhuǎn)股價(jià)值95.73元;各年票息的算術(shù)平均值為1.18元，到期補(bǔ)償利率12%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債一般水平。按2021年12月27日6年期AA級(jí)中債企業(yè)到期收益率4.34%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為92.72元，純債價(jià)值較高。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為4.09%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為4.42%，對(duì)現(xiàn)有股本攤薄壓力較小。

　　正股基本面行情

　　公司目前是中國(guó)高檔功能性面料的龍頭企業(yè)，也是全球功能性面料市場(chǎng)的重要供應(yīng)商。公司自設(shè)立起即從事錦綸織造業(yè)務(wù)，并逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，現(xiàn)已構(gòu)建起集紡絲、織造、染色及后整理一體化錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈，在錦綸纖維生產(chǎn)、功能性面料開發(fā)、生產(chǎn)和銷售等方面具備雄厚的實(shí)力。中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)出具證明，認(rèn)定公司是我國(guó)錦綸面料細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司具備穩(wěn)定的客戶群，與迪卡儂、安踏、探路者、美國(guó)維克羅、C&A、H&M、海瀾之家、喬丹等國(guó)內(nèi)外知名品牌建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　2015年-2020年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速5.69%，2021年Q1-3營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)83.70%。2015年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入在波動(dòng)中增長(zhǎng)，2015-2020年復(fù)合增速為5.69%，2016-2018年增長(zhǎng)較快，2019年和2020年?duì)I業(yè)收入下滑，2021年增長(zhǎng)巨大，Q1-3營(yíng)業(yè)收入已超過(guò)2020年全年，同比增速為83.70%。2021年Q1-3歸母凈利潤(rùn)同樣快速增長(zhǎng)。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，錦綸長(zhǎng)絲、面料成品和坯布占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)95%。2020年公司營(yíng)業(yè)收入25.01億元，其中錦綸長(zhǎng)絲、面料成品和坯布收入分別為8.41億元、7.91億元和7.68億元，占比分別為33.63%，31.63%和30.70%，其他收入占比4.04%。

　　公司銷售毛利率相對(duì)穩(wěn)定，銷售凈利率波動(dòng)較大，三費(fèi)費(fèi)用率小幅下降。2020年和2021Q1-3公司銷售毛利率分別為21.79%和26.44%;2020年和2021Q1-3銷售凈利率分別為4.56%和12.29%;三費(fèi)費(fèi)用率小幅下降，其中管理費(fèi)用率占比最大，2021Q1-3管理費(fèi)用率為4.46%。

　　中簽率行情

　　截至2021年12月27日，公司前三大股東福華環(huán)球有限公司、嘉興市創(chuàng)友投資管理有限公司、嘉興華南投資管理有限公司分別持有占總股本32.56%、17.37%、14.83%的股份，控股股東未承諾優(yōu)先配售，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)計(jì)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在66%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為2.04億元，因單戶申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量介于1050-1150萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0018%-0.0019%左右。

　　申購(gòu)價(jià)值行情

　　公司所處行業(yè)為其他紡織（申萬(wàn)三級(jí)），從估值角度來(lái)看，截至2021年12月27日收盤，公司PE（TTM）為34.69倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于較高水平，市值140.32億元，處于同業(yè)較高水平。截至2021年12月27日，公司今年以來(lái)正股上漲168.72%，同期行業(yè)指數(shù)上漲7.80%，萬(wàn)得全A上漲7.80%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為53.64%，股票彈性較高。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為9.15%，有一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。其他風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1.經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn);2. 公司存貨比重較高及其跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn);3. 應(yīng)收賬款較高的風(fēng)險(xiǎn);4. 原材料價(jià)格波動(dòng)引致的風(fēng)險(xiǎn);5. 下游服裝行業(yè)需求波動(dòng)引致的風(fēng)險(xiǎn);6.新冠肺炎疫情引致的風(fēng)險(xiǎn)等。臺(tái)21轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較高，平價(jià)低于面值，市場(chǎng)或給予33%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為127元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。