成交：TA基差持續(xù)走強(qiáng)，期現(xiàn)商繼續(xù)持有正套頭寸。聚酯工廠有一定的原料補(bǔ)庫需求，聚酯產(chǎn)品的產(chǎn)銷總體仍然清淡，成交差。

　　訂單：終端織造及加彈企業(yè)出口外貿(mào)訂單尚可，多為小單，訂單量以半個月到1個月居多(偏低)。部分地區(qū)通過海鐵聯(lián)運的方式保證了出口訂單的正常交付。國內(nèi)內(nèi)需訂單清淡，主要受疫情影響，物流中斷，春季的銷售旺季已經(jīng)錯過。

　　開工：聚酯工廠開工已經(jīng)降至冰點，接下來預(yù)計維持低位或者小幅回升。

　　庫存：TA廠家?guī)齑嬷械绕�低。PTA整體社會庫存繼續(xù)下滑。聚酯工廠目前TA原料備庫水平大致在10-13天左右(中等偏低)，后續(xù)價位合適有像樣的回調(diào)或需要進(jìn)一步補(bǔ)庫�？椩旃�廠原材料備庫已經(jīng)下降至3-5天左右(歷史最低水平)，坯布產(chǎn)品庫存略有累積，目前大致在1個月(中等偏高)。

　　我們的觀點：TA當(dāng)前仍處于負(fù)反饋過程當(dāng)中，繼續(xù)做擴(kuò)TA利潤，多TA空SC;05合約交割結(jié)束后再逐步布局09多單。

　　第一：聚酯工廠負(fù)荷壓縮至極限，后續(xù)有復(fù)產(chǎn)的預(yù)期。前期PTA負(fù)反饋的主要來源在于疫情影響下聚酯工廠大面積停工造成的剛需和備庫需求走弱。接下來聚酯工廠開工恢復(fù)是打破前期負(fù)反饋的主要因素。聚酯工廠從4月初開始，不斷下調(diào)開工負(fù)荷，2周時間開工下滑13%，與此同時PTA裝置開工也同樣下滑9%，PTA供需雙減。當(dāng)前聚酯工廠的PTA原料備庫不斷下滑。這一輪負(fù)反饋過程當(dāng)中，受到PX成本端估值推升以及供應(yīng)商對貨源控制能力較強(qiáng)的影響，需求的負(fù)反饋過程并未導(dǎo)致PTA價格重心的大幅下滑，只是維持區(qū)間震蕩的模式。

　　第二：油價階段性高位，PX加工費估值較高，需要警惕高位回落的風(fēng)險。前期油價高位運行的主要擾動在于俄烏沖突，接下來俄烏沖突進(jìn)入到平穩(wěn)階段，對于油價而言戰(zhàn)爭的溢價部分將逐步褪去。PXN價差高達(dá)290美金/噸，隨著后續(xù)PX裝置檢修結(jié)束，供應(yīng)恢復(fù)，成本端的支撐預(yù)計繼續(xù)偏弱。

　　第三：疫情對物流的擾動仍然存在，負(fù)反饋終結(jié)條件是需要看到物流的明顯修復(fù)。當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的物流仍是行情的主要堵點，聚酯工廠產(chǎn)品庫存仍處于高位，產(chǎn)銷長期疲軟。預(yù)計要到5月中旬之后才能看到疫情的影響褪去，終端訂單好轉(zhuǎn)、聚酯環(huán)節(jié)產(chǎn)銷修復(fù)以及上游原料的需求上升，屆時逐步布局09合約多單。

　　總體來看，TA供需雙弱。在TA國產(chǎn)裝置未來加工費回歸之后預(yù)計開工回升，但聚酯開工低位。終結(jié)負(fù)反饋的過程要看到疫情結(jié)束之后，物流重新恢復(fù)，訂單和補(bǔ)庫意愿的抬升，時間節(jié)點或在5月中旬到來。