一、行情回顧

　　截至9月30日，美棉主力ICE12合約本月開盤價113美分/磅，最高至113.20美分/磅，最低至85美分/磅，報收85.63美分/磅，本月累計下跌27.66美分(或-24.42%)。

　　截至9月30日，鄭棉主力CF2301合約本月開盤價14980元/噸，最高至15080元/噸，最低13195元/噸，報收13420元/噸，本月累計下跌1595元(或-10.62%)。

　　USDA9月全球供需報告調(diào)增2022/23年度全球棉花產(chǎn)量，調(diào)減棉花消費，全球棉花期末庫存增加。其中大幅調(diào)增美棉產(chǎn)量，由8月的273.7萬噸上調(diào)至301.2萬噸，這大超市場預(yù)期，對棉價利空明顯。

　　同時，新年度美棉收割正常，目前美棉仍在銷售淡季，都令美棉承壓。國內(nèi)棉花舊作高庫存，下游消費雖邊際改善，但整體訂單不足。疆棉初上市，價格大幅低于去年，棉農(nóng)惜售，而軋花廠受資金及期價下跌影響，收購謹(jǐn)慎。

　　二、基本面

　　USDA9月全球棉花供需數(shù)據(jù)顯示：2022/23年度全球棉花產(chǎn)量2578.9萬噸，較上月調(diào)增31.2萬噸;消費2582.8萬噸，較上月調(diào)減10萬噸;期末庫存量1845.3萬噸，較上月調(diào)減25.6萬噸。全球棉花供增消減，庫存上升，且美棉調(diào)增力度較大，對棉價利空明顯。

　　2022/23年度美棉已開始收割，截至9月26日收割進(jìn)度15%，五年均值14%，美棉目前收割進(jìn)度維持正常水平。而優(yōu)良率方面，目前仍維持在近幾年的最低位置。美棉目前處在銷售淡季，周度出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)欠佳。

　　國內(nèi)棉花商業(yè)庫存8月環(huán)比走低，且略有加速，但仍處于近幾年高位。下游紗布產(chǎn)成品庫存處于高位，但受到金九銀十旺季拉動，下游銷售啟動，庫存開始下降。內(nèi)紗價格持續(xù)低于外紗，國內(nèi)棉紗進(jìn)口數(shù)量持續(xù)減少，內(nèi)紗擠出外紗的市場效應(yīng)仍將持續(xù)，這將有利于國內(nèi)棉花消費。

　　三、行情前瞻

　　美棉80美分/磅一線估值合理，但反彈仍需等待銷售旺季到來。國內(nèi)棉企對于新棉收購謹(jǐn)慎，但陳棉價格偏高，且資源多數(shù)掌握在大型國企，短期現(xiàn)貨大幅降價并不現(xiàn)實。

　　金九銀十旺季已引發(fā)紡織下游的消費邊際改善，傳導(dǎo)至原料端只是時間問題。