在期貨市場(chǎng)里，有一種情況是基差過大，那意味著一般期貨基差較大就是說明期貨價(jià)格遭受空頭針對(duì)，脫離了其真實(shí)存在的價(jià)值，如果投資認(rèn)定未來價(jià)格會(huì)修復(fù)，則可以選擇以買入的方式獲利。 但豆粕期貨基差為什么那么大?來跟呆鳥君往下看。

　　豆粕期貨基差為什么那么大?

　　一、一般來說，由于持倉費(fèi)用，期貨價(jià)格一般高于現(xiàn)貨價(jià)格，稱為正向市場(chǎng)。當(dāng)現(xiàn)貨供不應(yīng)求而遠(yuǎn)期預(yù)期供應(yīng)增加的情況，現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)高于期貨價(jià)格，稱為反向市場(chǎng)。

　　為保持基差數(shù)據(jù)的連續(xù)性和活躍性，我們?nèi)《蛊芍髁�合約價(jià)格與全國(guó)豆粕現(xiàn)貨平均價(jià)的差值為基差數(shù)據(jù)。07年9月以前，豆粕還是正向市場(chǎng)，豆粕期價(jià)高于現(xiàn)貨，但之后豆粕市場(chǎng)一直是反向市場(chǎng)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　根據(jù)我們的計(jì)算，1噸豆粕1個(gè)月的持倉成本為40-50元左右，而豆粕基差數(shù)據(jù)嚴(yán)重偏高，豆粕期價(jià)與現(xiàn)價(jià)偏離較大。通過我們的統(tǒng)計(jì)，豆粕將要交割時(shí)，期價(jià)一般會(huì)大漲兩到三天，但交割當(dāng)日豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一般還是高于交割價(jià)100-300元，現(xiàn)貨價(jià)格偏高于期價(jià)。

　　二、豆粕現(xiàn)貨在大豆壓榨利潤(rùn)貢獻(xiàn)率中走勢(shì)偏強(qiáng)

　　豆粕、豆油是大豆壓榨的產(chǎn)品，通過豆粕貢獻(xiàn)率和豆油貢獻(xiàn)率公式，可以計(jì)算豆粕與豆油在大豆壓榨利潤(rùn)中的貢獻(xiàn)率，也可以借此反映豆粕和豆油的強(qiáng)弱關(guān)系。

　　豆粕貢獻(xiàn)率：根據(jù)公式：貢獻(xiàn)率=(豆粕價(jià)格×0.8)÷豆價(jià)，計(jì)算出豆粕為壓榨企業(yè)提供的利潤(rùn)比率，該比率走高表示豆粕價(jià)格上漲較快，壓榨企業(yè)為追求利潤(rùn)會(huì)加大壓榨力度進(jìn)而壓制豆油價(jià)格。

　　豆油貢獻(xiàn)率：根據(jù)公式：貢獻(xiàn)率=(豆油價(jià)格×0.165)÷豆價(jià)計(jì)算出豆油為壓榨企業(yè)提供的利潤(rùn)比率，該比率走高表示豆油價(jià)格上漲較快，壓榨企業(yè)為追求利潤(rùn)會(huì)加大壓榨力度進(jìn)而壓制豆粕價(jià)格。

　　三、豆粕保值期短、交割地點(diǎn)集中在沿海地區(qū)，造成現(xiàn)貨價(jià)格升水

　　在現(xiàn)貨貿(mào)易中，豆粕的儲(chǔ)存期一般不會(huì)超過1個(gè)月，在正常的市況下，儲(chǔ)存期超過3個(gè)月的豆粕銷售價(jià)格要比新鮮豆粕低50-60元/噸，因?yàn)槎蛊刹贿m合長(zhǎng)期儲(chǔ)存，豆粕買方交割還需要加上運(yùn)輸費(fèi)和交割費(fèi)，因此豆粕期貨價(jià)格相對(duì)全國(guó)豆粕現(xiàn)貨平均價(jià)格貼水，具有一定基礎(chǔ)。

　　我國(guó)大豆壓榨企業(yè)主要分布在山東、黑龍江兩省，江浙地區(qū)和廣東地區(qū)也有部分大豆深加工企業(yè)，黑龍江依國(guó)產(chǎn)大豆壓榨為主，其他地區(qū)以進(jìn)口大豆為主要原料，但我國(guó)豆粕期貨的交割地點(diǎn)主要集中在江蘇和廣東地區(qū)，因?yàn)檫\(yùn)輸費(fèi)用，各地的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)要高于豆粕產(chǎn)區(qū)價(jià)格。

　　2004年后大商所實(shí)行倉庫和廠庫交割的方式，交割地集中在飼料消費(fèi)集中的沿海地區(qū)，其中江蘇有10家交割庫，廣東8家，山東5家，浙江4家，河北2家。

　　四、壓榨企業(yè)的高壟斷程度，具有很強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，造成豆粕期價(jià)貼水

　　我國(guó)大豆油脂加工行業(yè)是個(gè)行業(yè)集中度、寡頭壟斷的行業(yè)，大企業(yè)、大集團(tuán)占主導(dǎo)地位。截止2007年，我國(guó)日加工能力500噸以上的大豆油脂企業(yè)117家，比2000年增加57家，其中日加工能力超過2000噸的達(dá)到91家，比2000年增加85家;單廠日加工能力6000噸以上的企業(yè)6家，占全球的50%。前10位企業(yè)加工能力占全行業(yè)的57.5%，比2000年的35.4%提高了22.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　我國(guó)的油脂壓榨行業(yè)的高壟斷程度，油脂加工廠對(duì)市場(chǎng)有很強(qiáng)的控制力，為了確保自己的利益，可以通過減產(chǎn)等方式抬高豆粕的價(jià)格。豆粕在油脂壓榨廠交割，與傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)倉單交割方式不同，做為交割倉庫的油廠憑借自身的現(xiàn)貨加工或貿(mào)易能力做為信用擔(dān)保，根據(jù)賣方的要求將未生產(chǎn)出的豆粕提前出具倉單，并按照買方要求在指定的時(shí)間內(nèi)提供相應(yīng)數(shù)量的實(shí)物豆粕，以履行交割義務(wù)，這種方式可能導(dǎo)致在規(guī)則允許的條件下，某些潛在的投資者利用信用，虛增豆粕短期供給，從而造成豆粕期價(jià)貼水。