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中金公司:煤炭股在大跌中醞釀機(jī)會

2008-9-8 9:51:55   來源:不詳   佚名
    
1中金公司:煤炭股在大跌中醞釀機(jī)會
我們認(rèn)為,中國神華和中煤能源的合同煤比例高達(dá)80%,且價格遠(yuǎn)低于市場價,因此抵御煤價波動的能力很強(qiáng)。

近期國內(nèi)煤炭股大幅回落,2008年7月1日-9月3日,煤炭指數(shù)下跌約41.27%,而同期滬深300指數(shù)下跌了19.55%。我們認(rèn)為,煤炭股下跌是國際油價回落、國際煤炭股價回落,及國內(nèi)鋼材價格回落引發(fā)下游需求擔(dān)心所致。2010年煤炭面臨供過于求壓力,我們對煤炭股中期走勢持謹(jǐn)慎態(tài)度。

內(nèi)外因致煤炭股大跌

外部因素,國際油價回落及國際煤炭股下跌拉動國內(nèi)煤炭股向下,如紐約商品交易所的WTI 油價從7月3日的145.28美元/桶回落到9月3日的109.35美元/桶,下跌了24.73%。四家主要的美國煤炭公司7月份以來大幅回落,最大的煤炭公司Peabody6月30日為88.05美元,而9月3日下跌到53.39美元,跌幅39.4%。

國內(nèi)因素,投資者對下游行業(yè)需求增速放緩有擔(dān)心。近來,下游鋼材價格明顯下降,國內(nèi)焦炭價格小幅回落,如唐山地區(qū)二級冶金焦的價格從8月4日的3150元/噸回落到9月1日的3050元/噸。在近期煤炭股大調(diào)中,煉焦煤公司跌幅更大,如西山煤電等。

煉焦煤、動力煤價將繼續(xù)高位

因下游鋼鐵業(yè)價格明顯回落,煉焦煤價格確將面臨回調(diào)壓力。盡管8月28日舉行的焦炭市場分析會上,焦炭行業(yè)協(xié)會提出將于近期限產(chǎn)40%~50%,我們還是認(rèn)為,煉焦煤市場價波動幅度會加大,但如果鋼材價格不繼續(xù)大跌,那么2009年煉焦煤價格將高位波動,預(yù)計2009年均價或?qū)⑸蠞q10%。從數(shù)據(jù)看,2009年煉焦煤產(chǎn)量增速4%左右,所以如果粗鋼產(chǎn)量維持5%~6%的增速,煉焦煤的供需基本平衡。如果鋼鐵產(chǎn)量低于5%,煉焦煤價就會面臨供過于求的壓力。

動力煤方面,我們認(rèn)為:2009年電煤合同價還會上漲10%~20%,對于神華、中煤而言,目前現(xiàn)貨煤價高于其下水煤合同價93%左右,明年合同煤價上漲近乎確定。動力煤現(xiàn)貨預(yù)計9月份相對平穩(wěn)不排除小幅回落,但冬季后取暖用煤將帶動煤炭進(jìn)入旺季,今年4季度和明年1季度動力煤煤價還會再次走高。預(yù)計明年現(xiàn)貨波動幅度會加大,而全年均價或?qū)⒈冉衲晟蠞q10%以上。

2010年或?qū)⒐┻^于求

但總體而言,2010年煤炭行業(yè)面臨供過于求的風(fēng)險。主要是2007年底以來煤價大幅上漲,煤炭企業(yè)的投資積極性顯著增加,煤炭業(yè)固定資產(chǎn)投資增速從2007年的23.7%提高到2008年1~7月份的37.5%。兩年建設(shè)期之后,2010年煤炭供給將會顯著增加。預(yù)計2010年煤炭現(xiàn)貨價格可能顯著回落,幅度約為15%,但大型煤企的電煤合同價格將可望保持穩(wěn)定。

根據(jù)煤炭行業(yè)2006~2008年固定資產(chǎn)投資規(guī)模測算,2008~2010年的煤炭產(chǎn)量增長分別1.7億噸、1.9億噸和2.3億噸。2010年,煉焦煤的產(chǎn)量增速將達(dá)到7.8%,高于下游粗鋼產(chǎn)量增速,再考慮節(jié)能降耗因素,將面臨著顯著的供過于求壓力。

煤炭股四季度或有反彈

我們預(yù)計,在四季度,一方面煤價會出現(xiàn)上漲,另一方面近幾個煤炭股大跌后估值壓力釋放,這可能會帶動煤炭股反彈;但由于2010年煤價面臨回落壓力,因此我們對煤炭股中期走勢持謹(jǐn)慎態(tài)度。相對而言,我們認(rèn)為,中國神華和中煤能源的合同煤比例高達(dá)80%,且價格遠(yuǎn)低于市場價,因此抵御煤價波動的能力很強(qiáng)。

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作者:羅紗佳人  2008-9-8 8:25:37  【我支持】 【不好說】 【我反對】 【回復(fù)主題】

(責(zé)任編輯:張元緣)
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