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　　1 月10 日，堅朗五金發(fā)布2020 年度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2020年實現(xiàn)歸母凈利潤8.10-8.52 億元，同比增長84.38%-93.82%。其中2020Q4 實現(xiàn)歸母凈利潤3.08-3.50 億元， 同比增長81.35%-105.77%。

　　我們的分析和判斷

　　20 年利潤超出預(yù)期，業(yè)績穩(wěn)增、成本費用管控得當(dāng)根據(jù)公告，2020 年公司在積極做好疫情防控工作的同時努力克服疫情帶來的不利影響，全面開展各項工作，確保公司穩(wěn)健發(fā)展和年度經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)，整體生產(chǎn)、經(jīng)營情況良好；公司營業(yè)收入同比增長，同時加強成本費用管控，總成本費用進一步攤薄，2020 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長。其中2020H1銷售收入較上年同期有所增長，銷售費用進一步攤薄。公司預(yù)計2020 年歸母凈利潤為8.10-8.52 億元，同比增長84.38%-93.82%。

　　其中2020Q4 當(dāng)季歸母凈利潤為3.08-3.50 億元，同比增長81.35%-105.77%。

　　從2020 三季報看，受益于新品類擴展、渠道加速下沉，公司業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。其中2020Q1-3 實現(xiàn)營業(yè)收入45.19 億元，同比增長26.42%；歸母凈利潤5.02 億元，同比增長86.28%。其中2020Q3 當(dāng)季實現(xiàn)營業(yè)收入19.22 億元，同比增長29.31%；歸母凈利潤2.71 億元，同比增長81.96%。單三季度剔除防疫物資等貢獻(xiàn)后，業(yè)績保持穩(wěn)健增長，主要與公司傳統(tǒng)門窗五金業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展及新品類拓展有效有關(guān)。2020 年公司新增品類較多，上量較快的是密封膠產(chǎn)品、銷售額已達(dá)幾千萬元。同時，公司持續(xù)積極拓展渠道建設(shè)，目前擁有國內(nèi)外銷售網(wǎng)點超過500 個。2019 年公司上線云采平臺后，將業(yè)務(wù)簡單化、可視化的同時形成交互平臺，助力公司經(jīng)營發(fā)展。

　　品類多元擴展，渠道積極布局，公司平臺模式優(yōu)勢凸顯從品類看，公司多元發(fā)展，始終深耕于配件領(lǐng)域，不斷拓展新產(chǎn)品，積極整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源。公司于2019年以來加大投入智能鎖等智能家居、衛(wèi)浴及精裝房五金產(chǎn)品，開始進入安防、地下綜合管廊、自然消防排煙與智能通風(fēng)窗、勞動安全防護類產(chǎn)品、防火防水材料、機電設(shè)備與精密儀器等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，基本可滿足公共建筑、商業(yè)建筑、房地產(chǎn)、地鐵、機場、管廊等各類型建筑五金的訂單一站式采購需求。同時，公司將選擇生產(chǎn)、銷售與現(xiàn)有模式存在互補和高度協(xié)同的品類和行業(yè)進行關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的并購或戰(zhàn)略合作，繼續(xù)擴大和延伸公司產(chǎn)品線。

　　2020 年，公司新增加產(chǎn)品品類比較多，但從總體來看產(chǎn)品銷售規(guī)模上量的還不多，還處于培育和逐步放量的過程。其中今年上量比較快的產(chǎn)品是密封膠產(chǎn)品。

　　從渠道看，公司積極拓展B 端渠道建設(shè)，精細(xì)化管理水平不斷提升。公司自主設(shè)計開發(fā)的的針對B 端客戶一站式建材集采服務(wù)平臺“堅朗云采”平臺自2019 年初推出后運行平穩(wěn)，能夠持續(xù)供應(yīng)大批集采小配件，充分滿足B 端用戶需求；目前基本完成了標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和門窗五金配置類產(chǎn)品的上線，后續(xù)關(guān)注平臺的操作便利性以及性能穩(wěn)定性。同時公司持續(xù)積極拓展渠道建設(shè)，目前擁有國內(nèi)外銷售網(wǎng)點超過500 個。隨著線上管理的信息化進程和線下服務(wù)的效率提升，公司將在渠道方面更加精細(xì)化發(fā)展。

　　20Q3 盈利能力明顯提升，規(guī)模效應(yīng)推動期間費用率進一步下降盈利能力方面，2020 前三季度公司毛利率為42.50%，同比增長2.21pct；其中20Q3 當(dāng)季毛利率為42.37%，同比增長1.89pct。受益收入規(guī)模擴張以及費用有效攤薄，2020 前三季度公司凈利率為11.67%，同比增長4.27pct；其中20Q3 當(dāng)季凈利率為14.19%，同比增長4.38pct，實現(xiàn)明顯提升。

　　公司期間費用率保持下行。2020 年前三季度公司期間費用率為25.54%，同比下降3.91pct；其中2020Q3 當(dāng)季期間費用率為23.64%，同比下降3.86pct。2020Q3 當(dāng)季銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率則分別同比下降1.40、1.47、0.15、0.94pct，公司規(guī)模效應(yīng)在費用端持續(xù)體現(xiàn)。

　　投資建議：

　　公司定位于建筑五金集成供應(yīng)商，多品類發(fā)展、渠道積極拓展，同時研發(fā)投入和實力領(lǐng)先行業(yè)，公司模式優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計堅朗五金2020-2021 年營業(yè)收入分別為68.61、89.10 億元，同比增長30.56%、29.86%；歸母凈利潤為8.31、11.70 億元，同比增長89.10%、40.86%；對應(yīng)PE 分別為63.2x、44.9x，維持“買入”評級。