黃金行情回顧及主要觀點(diǎn)：

　　上周?chē)?guó)內(nèi)金價(jià)上漲。倫敦現(xiàn)貨黃金收于2，639美元/盎司（周環(huán)比0.7%），國(guó)內(nèi)AU9999黃金收于627元/克（周環(huán)比1.3%）。十年期美債利率下行2個(gè)基點(diǎn)至4.60%。

　　受避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)，金價(jià)觸及逾兩周高點(diǎn)。2025年1月1日，美國(guó)突發(fā)恐怖襲擊。此外，加沙�；鹫勁性俣认萑虢┚郑�這也打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒。上周盡管美元強(qiáng)勢(shì)上漲，但地緣政治力量（國(guó)際緊張局勢(shì)以及金融不確定性，尤其是當(dāng)選總統(tǒng)特朗普就職前的不確定性）起到了支撐作用，疊加美債收益率下滑的推動(dòng)，現(xiàn)貨黃金仍然大漲至2640水位線附近。

　　美國(guó)制造業(yè)PMI強(qiáng)于預(yù)期，金價(jià)周五高位下滑。美國(guó)12月ISM制造業(yè)PMI為49.3，大超預(yù)期的48.2，并高于前值的48.4。大超預(yù)期的原因主要是大選不確定性的落地疊加特朗普去監(jiān)管、減稅和制造業(yè)回流等一系列政策預(yù)期，提振了制造業(yè)信心。同時(shí)，降息也提振了制造業(yè)企業(yè)的情緒。美國(guó)12月制造業(yè)接近復(fù)蘇，生產(chǎn)反彈，新訂單進(jìn)一步增加，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)韌性，令金價(jià)承壓。

　　黃金依然是2025年值得重視的大類(lèi)資產(chǎn)：第一，實(shí)際利率對(duì)黃金的定價(jià)有望回歸，包括全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及美國(guó)面臨中長(zhǎng)期的再通脹問(wèn)題。第二，逆全球化背景下，央行有望延續(xù)購(gòu)金節(jié)奏，其中核心原因是應(yīng)對(duì)通脹和金融危機(jī)。第三，黃金在大類(lèi)資產(chǎn)維度的低相關(guān)性，疊加當(dāng)前低利率環(huán)境，凸顯出重要配置價(jià)值。第四，黃金長(zhǎng)期增長(zhǎng)的本質(zhì)依然是貨幣屬性，對(duì)抗美元信用，當(dāng)前美國(guó)的債務(wù)壓力和高利率環(huán)境在加劇信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　未來(lái)一周黃金ETF（518880）重點(diǎn)關(guān)注的信號(hào)：（1）美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率、ADP就業(yè)；（2）美國(guó)12月ISM非制造業(yè)PMI。

　　人民幣計(jì)價(jià)黃金與國(guó)際金價(jià)走勢(shì)比較：

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，Bloomberg，華安基金，2025/1/3

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：敬請(qǐng)投資人關(guān)注投資黃金主題基金的特有風(fēng)險(xiǎn)，如黃金市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)�；�金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過(guò)往業(yè)績(jī)不能預(yù)示未來(lái)收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資人在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》和《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。